Chaincatcher

与创新者共建Web3世界

26Đang theo dõi

8,6 Nngười theo dõi

Hoạt động

Nghiên cứuHyperliquid đang cố gắng tiêu diệt HyperEVM

Tác giả: Zhou, ChainCatcher Gần đây, các cuộc thảo luận về việc liệu HyperEVM có chết hay không rõ ràng đã trở nên nóng bỏng. Crypto KOL katexbt thẳng thắn nói rằng đây là một thất bại lớn, với 13 trong số 18 dự án bị coi là lãng phí thời gian. Trong bài viết trước, chúng tôi đã viết về việc trade.xyz đạt được gần như độc quyền trên thị trường HIP-3 vĩnh viễn của Hyperliquid. Bài viết này xem xét mặt khác của nền tảng — tại sao lớp ứng dụng của nó chưa phát triển. Đầu tư giao dịch tiếp tục thu hút tiền, trong khi lớp ứng dụng lại mất máu Hyperliquid là một chuỗi công khai độc lập hoạt động dựa trên cơ chế tốc độ cao tự phát triển, tập trung vào các giao dịch trên chuỗi. Trước bối cảnh thị trường tiền điện tử điều chỉnh tổng thể vào năm 2026, theo dữ liệu của Defillama, tổng giá trị kinh tế của ngành DeFi đã giảm từ khoảng 115 tỷ USD xuống còn khoảng 70 tỷ USD, giảm khoảng 39%. Hầu hết các chuỗi công khai đều thấy TVL của mình thu hẹp theo xu hướng thị trường, và Hyperliquid là một trong số ít các chuỗi vẫn tương đối bền bỉ. Chuỗi này thực sự có hai động cơ chia sẻ cùng một lô validator, nhưng với phân công công việc hoàn toàn khác nhau. Công cụ đầu tiên gọi là HyperCore, một công cụ giao dịch. Sàn giao dịch sổ lệnh trên chuỗi hiệu suất cao nằm ở đây, nơi diễn ra cả hợp đồng vĩnh viễn và giao dịch giao ngay. Nó không mở cho công chúng, nên không ai có thể xây dựng ứng dụng trên đó; mọi logic giao dịch đều được ghi vào đó. Thứ hai gọi là HyperEVM, tức là động cơ ứng dụng. Nó sẽ ra mắt vào tháng 2 năm 2025, tương thích với Ethereum, cho phép các nhà phát triển xây dựng các ứng dụng DeFi như cho vay, staking và sàn giao dịch phi tập trung trên đó. Các ứng dụng trên HyperEVM có thể truy cập giao dịch và thanh khoản của HyperCore từ xa, nhưng việc đối ứng thực sự luôn nằm trong tay HyperCore. Nguồn ảnh: RootData Nói đơn giản, Hyperliquid khóa doanh nghiệp giao dịch có lợi nhuận cao nhất vào một động cơ đóng và để phần tiếp cận dành cho nhà phát triển cho HyperEVM. Khoảng cách hiệu suất giữa hai động cơ là rất lớn. Về phía công cụ giao dịch, Hyperliquid đã tiêu thụ hơn một nửa khối lượng giao dịch liên tục trên chuỗi trong hầu hết các ngày giao dịch năm 2026. Theo DeFiLlama, trong 30 ngày kết thúc vào ngày 10 tháng 8, Hyperliquid đã tạo ra khoảng 46,17 triệu đô la phí phí, và với trade.xyz xếp hạng muộn hơn, tổng phí liên quan đến giao dịch lên tới khoảng 56 triệu đô la. Phía động cơ ứng dụng yếu hơn nhiều. Tổng phí cho tất cả các giao thức DeFi trên HyperEVM đều dưới 6 triệu đô la, chênh lệch gần gấp mười lần. Sự khác biệt về quy mô vốn cũng rõ ràng không kém. Theo báo cáo quý 2 năm 2026 của HRC, tổng giá trị khóa chuỗi của Hyperliquid đạt khoảng 1,44 tỷ USD vào cuối quý 2, tiếp tục giảm xuống còn khoảng 1,2 tỷ USD (bao gồm cả kết thúc giao dịch) vào đầu tháng 8. Tuy nhiên, tỷ lệ quỹ thực sự được thanh toán trong lớp ứng dụng HyperEVM không cao và vẫn đang giảm. Theo dữ liệu công khai, HyperEVM chỉ có khoảng 8.000 địa chỉ gửi hoạt động mỗi ngày, trong khi Base có hơn 250.000 và Arbitrum hơn 110.000 trong cùng khoảng thời gian. Một nền tảng vốn đã thống trị kênh giao dịch liên tục và dường như không thiếu tiền bạc cũng như người dùng, trong khi lớp ứng dụng của nó chỉ ở quy mô của một tầng thứ hai. Khoảng cách này khó có thể giải thích bằng cụm từ "ngành này vẫn còn giai đoạn đầu." Tìm hiểu sâu hơn về nội thất HyperEVM. Tính đến đầu tháng 8, sau khi loại bỏ tài sản khỏi các cầu nối chéo, quỹ ứng dụng cơ bản đã bị tiêu tốn bởi hai nhóm: khoảng 978 triệu đô la staking thanh khoản và khoảng 671 triệu đô la cho vay. Xếp hạng nhất là giao thức staking lỏng Kinetiq của HYPE, với tỷ lệ khoảng 780 triệu đô la. Trong khi đó, các sàn giao dịch phi tập trung vốn nên phát triển đều đã suy giảm. Trên các blockchain công khai khác, DEX thường là cốt lõi của DeFi, với các dự án hàng đầu thường đạt đến hàng chục hoặc hàng chục tỷ đô la. Trên HyperEVM, tổng cộng 44 giao thức liên quan chỉ khoảng 221 triệu đô la, và ngay cả nền tảng giao dịch gốc lớn nhất cũng chỉ có hàng chục triệu đô la. Theo HRC, trong quý hai, PRJX chiếm 92,3% giao dịch phi tập trung của HyperEVM, HyperSwap chiếm 7,5%, và khoảng bốn mươi giao dịch còn lại gần như không có khối lượng. Các công cụ giao dịch liên tục tiêu tốn vốn và sự chú ý, khiến tầng ứng dụng không thể giữ dự án hoặc người dùng. Tại sao HyperEVM không thể hoạt động? Sự đối lập này không chỉ là vấn đề vận hành; nó đã được ghi vào cấu trúc và lựa chọn của chuỗi này. 1. Việc ghép trận bị độc quyền bởi bộ phận lõi, khiến DEX trở nên thừa thãi Điểm bán hàng lớn nhất của HyperEVM là các ứng dụng có thể truy cập trực tiếp vào sổ đặt hàng của HyperCore. Khả năng này rất mạnh, nhưng đồng thời cũng hạn chế phạm vi ứng dụng có thể tồn tại. Việc đối chiếu giao dịch và thanh khoản được quản lý độc quyền bởi HyperCore, và môi trường triển khai không mở cửa cho công chúng. Nói cách khác, các nhà phát triển bên thứ ba chỉ có thể xây nhà trên HyperEVM rồi gọi thanh khoản HyperCore theo chiều ngược lại. Do đó, các ứng dụng có lý do thực sự tập trung vào một vài nhóm dựa trên sổ lệnh: staking thanh khoản, cho vay, giao dịch cơ sở và tạo lập thị trường. Theo Token Terminal, số địa chỉ hoạt động hàng ngày của Hyperliquid trên tất cả các chuỗi từ lâu đã duy trì ở mức cao từ 60.000 đến 70.000, với HyperEVM chỉ chiếm khoảng 10% đến 20%, và phần lớn người dùng hoạt động tập trung vào giao dịch Hypercore. Lý do DEX mất đi ý nghĩa ở đây là vì ghép trận đã được HyperCore thực hiện với một engine hiệu quả hơn nhiều so với các công cụ tạo lập thị trường tự động, và việc triển khai một sàn giao dịch phi tập trung trên HyperEVM về cơ bản là tái tạo lại bánh xe. 2. Độc quyền không phải là thiếu cạnh tranh; đó là điều tất yếu của cấu trúc Theo báo cáo của HRC, thanh khoản chia sẻ loại bỏ không gian cho các nền tảng nhỏ tồn tại trên các đơn đặt hàng độc lập. Khi một nhà giao dịch thấy cùng một tài sản được liệt kê ở hai nơi trên cùng một giao diện, họ sẽ ngay lập tức gửi lệnh đến một sổ lệnh sâu hơn, và các đợt niêm yết lặp lại gần như ngay lập tức sẽ chuyển chúng đến những nơi có thanh khoản tốt hơn. Điều này giải thích tại sao giao dịch phi tập trung của HyperEVM hội tụ với PRJX, và cũng giải thích hiện tượng tương tự ở tầng giao dịch. Lớp niêm yết HIP-3 đã hội tụ về một nhà mạng trong vòng năm tháng, và tradeXYZ đã có gần như tất cả các giao dịch vào tháng 7. Việc vào không cần phép và độc quyền tối thượng tất nhiên cùng tồn tại dưới sự chia sẻ thanh khoản. Sự tập trung cao của lớp ứng dụng là kết quả toán học của kiến trúc này, chứ không phải do thiếu cạnh tranh. 3. Triết lý công bằng, tự mình đóng cửa máy phân phối Một điểm yếu khác trong hệ sinh thái HyperEVM đến từ khái niệm công bằng mà Hyperliquid đã nhấn mạnh từ lâu. Chính thức, người ta thừa nhận rằng HyperEVM đã ở giai đoạn chậm từ lâu vì tuân thủ nguyên tắc "không có người nội bộ": không ai được thông báo trước, cũng không được trả tiền cho việc tích hợp hay tiếp thị. Nhược điểm là các công cụ phát triển và hỗ trợ khi ra mắt không đầy đủ như các chuỗi khác. Không có gì sai khi kiên quyết đòi hỏi sự công bằng. Nhưng một giao thức đã kiếm được hàng triệu đô la phí hàng ngày, chứa số tiền và người dùng khổng lồ, hoàn toàn có khả năng hỗ trợ tầng ứng dụng thông qua tài trợ, hợp tác kinh doanh và tiếp thị mà không làm tổn hại đến sự công bằng. Nó chọn không làm gì cả. Ở quy mô hiện tại của Hyperliquid, nguyên tắc "không có người trong cuộc" đã chuyển từ nguyên tắc gốc thành cái cớ cho sự không hành động. Nó có nguồn lực để kích hoạt hệ sinh thái, nhưng điều nó thiếu là sự sẵn sàng. KOL @Ace_da_Book chỉ ra rằng chuỗi này không mang lại bất kỳ ưu đãi nào cho các nhà xây dựng và không có người quyết định, nhưng vẫn thu hút các đội ngũ cấp cao tin vào cạnh tranh công bằng. HyperEVM phù hợp với các nhóm có thể hợp tác với sổ lệnh HyperCore để tạo ra các RWA được mã hóa và tài sản chất lượng cao, thay vì tập trung vào các dự án thị trường. Tuy nhiên, từ một góc nhìn khác, đây cũng là một bộ lọc khắc nghiệt. Nếu không có trợ cấp hay bảo vệ cốt truyện, các dự án sẽ được triển khai trực tiếp với các nhà giao dịch trưởng thành, nên thất bại đến rất nhanh. 4. Ghi chéo máy không đảm bảo kết thúc, và trải nghiệm phát triển vẫn còn khó xử Lớp kháng cự cuối cùng đến từ kinh nghiệm phát triển. HyperEVM sử dụng thiết kế hai khối: các khối nhỏ tần số cao xử lý các giao dịch hợp đồng có độ trễ thấp, trong khi các khối lớn khoảng một giây sẽ ổn định với HyperCore. Ưu điểm là tốc độ, nhưng đánh đổi là các hoạt động hợp đồng và ghép cốt lõi ở các giai đoạn khác nhau và không được hoàn thành đồng thời trong cùng một giao dịch. Có hai kênh giữa HyperEVM và HyperCore. Đường đọc dành cho việc biên dịch trước, và hợp đồng có thể đọc trực tiếp giá sách lệnh, vị thế và số dư. Đường này rất mượt mà. Một hợp đồng hệ thống gọi là CoreWriter sẽ được kích hoạt trên mainnet vào giữa năm 2025, cho phép các hợp đồng được đặt và chuyển sang HyperCore. Vấn đề nằm ở bản chất của việc viết kênh này; nó không được đồng bộ. Sau khi hợp đồng gọi CoreWriter, giao dịch EVM sẽ hoàn tất ngay lập tức, nhưng hành động cốt lõi thực tế được lên lịch cho các khối lõi tiếp theo và có thể âm thầm thất bại do không đủ ký quỹ hoặc lệnh chưa được thực hiện. Tại thời điểm này, giao dịch EVM sẽ không được hoàn tác. Đối với các nhà phát triển, điều này có nghĩa là họ không thể giả định cách tiếp cận một bước như trên Ethereum. Để ổn định vault hoặc ứng dụng cho vay, bạn phải chia thành hai bước: đầu tiên là ra lệnh, sau đó dùng kênh đọc để xác nhận lõi có hoạt động không, và để lại kế hoạch dự phòng cho các tình huống bị kẹt. Loại rủi ro đa động cơ này không tồn tại trong phát triển EVM thông thường. Vì vậy, đối với các nhà phát triển nói chung muốn chuyển đổi sang thị trường, đây là một rào cản lớn. Phần lớn những người sẵn sàng tham gia là các nhóm đã tập trung vào thanh khoản HyperCore, hơn là các nhà phát triển theo đuổi các kịch bản ứng dụng độc lập. Liệu sự nhạt nhẽo của HyperEVM là dấu hiệu của sự suy giảm, hay là một loại thành công khác? Báo cáo của HRC đề cập rằng đợt suy giảm TVL này là một sự điều chỉnh cơ cấu. Trong cùng thời kỳ, quy mô stablecoin trên chuỗi tăng gấp bốn lần, tiêu thụ gas và số lượng giao dịch đều tăng, mức sử dụng thực sự tăng lên, và sự giảm sút chỉ là tài sản DeFi bị mắc kẹt trong chu kỳ đòn bẩy và LST. Vốn trên Hyperliquid ngày càng được giao dịch thay vì khai thác. Giải thích này gần như không thuyết phục, nhưng nó minh họa chính xác vấn đề: một hệ sinh thái chỉ còn lại chu kỳ giao dịch và đòn bẩy tự nó là bằng chứng của thất bại, chứ không phải một hình thức thành công khác. Crypto KOL Cain O'Sullivan cho biết những người bi quan đang sử dụng sai khung pháp lý. Theo quan điểm của ông, HyperEVM chưa bao giờ có ý định trở thành một chuỗi phổ quát; nó đóng vai trò là lớp mã hóa cho thanh khoản HyperCore, là kênh để giá trị vào và thoát khỏi hệ sinh thái. Nếu không có lớp tương thích EVM này, sẽ không có USDC gốc trên HyperCore, và việc nhóm từ bỏ kho Core để chuyển sang phiên bản EVM là bằng chứng. Tuy nhiên, ngay cả theo định nghĩa của ông, giá trị của HyperEVM hoàn toàn gắn liền với HyperCore, vốn gần với phần ngoại vi có thể lập trình của một bộ máy giao dịch hơn là một nền kinh tế có thể phát triển độc lập. Định nghĩa HyperEVM là một lớp tokenization có thể hợp lý, nhưng nó cũng cho thấy nhóm chưa bao giờ thực sự muốn xây dựng một hệ sinh thái toàn cầu ngay từ đầu. Những nhà phát triển đến vì cốt truyện phổ quát cuối cùng lại là những người bị thất vọng. Phần thịnh vượng của hệ sinh thái HyperEVM thực ra là một ngọn lửa mờ nhạt được hình thành từ đòn bẩy. Khung xe được hé lộ sau khi đám cháy lắng xuống chính là vòng tròn nhỏ của những nhu cầu thực sự xoay quanh sổ giao dịch và đặt hàng. Kết luận Việc HyperEVM có chết hay không có thể là một câu hỏi đã bị đặt ra sai. Vẫn còn các quỹ thực sự chảy trên chuỗi, cũng như các tài sản giá trị cao đang hoạt động. Tuy nhiên, nó vẫn chưa phát triển được phạm vi rộng và khả năng giữ chân như mong đợi của một hệ sinh thái ứng dụng đa năng. Hyperliquid đã dành gần như toàn bộ nguồn lực và sự chú ý cho động cơ giao dịch của mình, khóa khớp và thanh khoản trong một hệ thống kín, hiệu suất cao. Lựa chọn này mang lại cho nó lợi thế rõ rệt trên thị trường vĩnh viễn, nhưng cũng đồng nghĩa với việc lớp ứng dụng liền kề chỉ có thể phát triển như một vai trò phụ. Đây không phải là số phận của kiến trúc, mà là một lựa chọn chủ động. Hơn một năm đã trôi qua, và chi phí đã rõ ràng: phía giao dịch vẫn thu hút tiền, nhưng lớp ứng dụng không thể giữ dự án hay người dùng. Phần lớn các đơn còn lại là các ứng dụng tài chính xoay quanh sổ đặt hàng; Những nhu cầu phổ quát thực sự độc lập hầu như chưa bao giờ phát triển. Thay vì tranh luận liệu nó đã chết hay chưa, trước tiên hãy làm rõ một câu hỏi cơ bản hơn: Chúng ta thực sự đang yêu cầu Hyperliquid trở thành loại chuỗi nào?