Bài đăng

Tin từ BlockBeats, ngày 10 tháng 8, số liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ tháng 7 bất ngờ giảm 23.000 người, lần giảm đầu tiên kể từ tháng 2 năm nay. Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4,1%, nhưng số liệu phi nông nghiệp tháng 5 và 6 đã bị điều chỉnh giảm mạnh, cho thấy sức bền của thị trường lao động Mỹ đang suy yếu. Điều này khiến cho sự lựa chọn chính sách giữa lạm phát và việc làm của Fed trở nên phức tạp hơn, đặc biệt khi gần đây các quan chức có sự bất đồng ngày càng lớn về việc tăng lãi suất, rủi ro chính sách tiền tệ vẫn sẽ được phản ánh trong lợi suất trái phiếu Mỹ và định giá tài sản bằng USD. Cùng lúc đó, bản tóm tắt ý kiến cuộc họp Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tháng 7 phát đi tín hiệu mạnh mẽ hơn về việc tăng lãi suất, một số thành viên cho rằng nên áp dụng cách tiếp cận chính sách bình thường hóa linh hoạt hơn, thậm chí tích cực hơn. Đồng yên yếu đã thúc đẩy hai nước Mỹ và Nhật hiếm hoi can thiệp chung vào thị trường ngoại hối, cho thấy vấn đề tỷ giá không còn chỉ là chủ đề chính sách tiền tệ của riêng Nhật Bản mà dần ảnh hưởng đến việc nắm giữ trái phiếu Mỹ, thanh khoản USD và cấu trúc giao dịch chênh lệch toàn cầu. Nếu kỳ vọng tăng lãi suất của Nhật tiếp tục tăng, chi phí vốn chênh lệch đồng yên cũng sẽ tăng, có thể làm gia tăng biến động của các tài sản định giá cao và có đòn bẩy lớn. Trái phiếu Mỹ đang ở vị trí then chốt khác. Gần đây, ông Bassett ủng hộ can thiệp đồng yên, thảo luận công cụ thanh khoản FIMA và điều chỉnh cách diễn đạt phát hành trái phiếu chính phủ dài hạn, về bản chất đều nhằm giảm áp lực thị trường trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài. Tuy nhiên, trong bối cảnh thâm hụt tài khóa, lạm phát và chi phí năng lượng vẫn cao, sự hỗ trợ từ Bộ Tài chính là hạn chế, yếu tố quyết định lợi suất kỳ hạn dài vẫn là đường đi của lạm phát, chính sách Fed và định giá thị trường về tính bền vững tài chính Mỹ. Phía ngành công nghiệp lại cho thấy bức tranh hoàn toàn khác. SpaceX, máy chủ AI, HBM và nhu cầu NAND vẫn ở mức cao, chi tiêu vốn doanh nghiệp tiếp tục mở rộng, nhưng giá cổ phiếu SanDisk và Western Digital giảm mạnh sau báo cáo tài chính, phản ánh vấn đề không còn chỉ là "doanh thu có tăng hay không" mà là doanh nghiệp có thể duy trì vượt kỳ vọng thị trường vốn đã rất cao hay không. Mâu thuẫn cốt lõi của ngành AI đang chuyển sang hiệu quả vốn và khả năng chịu đựng định giá. Do đó, điều thị trường thực sự cần quan sát trong tuần này không phải là một dữ liệu đơn lẻ, mà là liệu sự hạ nhiệt việc làm có thể bù đắp áp lực lãi suất dài hạn từ lạm phát và yếu tố tài khóa hay không, cũng như chi tiêu vốn cao của AI có thể tiếp tục chuyển hóa thành dòng tiền đủ để hỗ trợ định giá cao hay không. Chỉ số CPI tháng 7 của Mỹ công bố vào thứ Tư sẽ là bài kiểm tra quan trọng. Nếu lạm phát vẫn dai dẳng, việc làm yếu không nhất thiết mang lại không gian giảm lãi suất bền vững; ngược lại, nếu lạm phát và việc làm cùng hạ nhiệt, áp lực lãi suất cao lên tài sản rủi ro toàn cầu mới có cơ hội được giảm bớt thực sự. Tổng thể, tài sản toàn cầu vẫn đang trong môi trường "nhu cầu tài khóa cao, chi tiêu vốn cao, chi phí vốn cao" cùng tồn tại, dự kiến biến động và sự phân hóa giữa các tài sản sẽ duy trì ở mức cao.