Bài đăng

Tăng vọt 23% trong hai ngày, phe bán khống lỗ nặng 9 tỷ USD: Đợt hồi phục của SPCX lần này là sửa giá trị hay là ép short bóp nghẹt? Bạn đã từng thấy một cổ phiếu, ngày trước khi mở khóa cổ phiếu lớn nhất trong lịch sử giảm 14%, rồi liên tiếp hai ngày tăng vọt 23% chưa? SpaceX đã làm được điều đó. Ngày 4 tháng 8 sau giờ giao dịch, SpaceX công bố báo cáo tài chính đầu tiên sau khi niêm yết — doanh thu 7,814 tỷ USD, tăng 92% so với cùng kỳ, vượt xa kỳ vọng 6,9 tỷ USD; lỗ ròng thu hẹp từ 1,008 tỷ xuống còn 541 triệu; EBITDA điều chỉnh tăng vọt từ 1,2 tỷ lên 3,5 tỷ, tăng 191%. Xem qua thì đây là một báo cáo tài chính đẹp. Rồi ngày 5 tháng 8, giá cổ phiếu giảm mạnh 13,6%, đóng cửa ở 108,27 USD, mức thấp kỷ lục kể từ khi niêm yết. Vốn hóa thị trường so với đỉnh lịch sử 225 USD đã bốc hơi hơn 1 nghìn tỷ USD. Bạn có biết ai đó — nhìn thấy doanh thu tăng gấp đôi, lỗ giảm một nửa, phấn khích lao vào bắt đáy, rồi một đêm mất 15% không? Bởi vì các bạn nhìn vào những thứ hoàn toàn khác nhau. Bạn nhìn vào doanh thu. Thị trường nhìn vào chi tiêu vốn. Chi tiêu vốn quý 2 là 18,369 tỷ USD, gấp 6,5 lần cùng kỳ năm trước là 2,825 tỷ USD. Trong đó 15,828 tỷ USD đầu tư vào hạ tầng tính toán AI, chiếm 86,2% tổng chi tiêu vốn, gấp 6,2 lần doanh thu quý của mảng AI. Tiền kiếm được từ Starlink (doanh thu 4,291 tỷ, lợi nhuận 1,656 tỷ) vẫn không đủ bù đắp cho AI và hàng không vũ trụ. Mảng AI lỗ 1,257 tỷ, mảng hàng không vũ trụ lỗ 542 triệu. Ba mảng kinh doanh, chỉ có Starlink có lãi. Hai mảng còn lại là "con quái vật nuốt tiền". Musk nói trong cuộc họp điện thoại: cuối năm công suất tính toán vượt 2 gigawatt, cuối năm sau gần 10 gigawatt. Nói nôm na là: đốt tiền mới chỉ bắt đầu. Thị trường bỏ phiếu bằng chân — sau báo cáo tài chính giảm 14%. Nhưng câu chuyện chưa kết thúc. Điều đáng sợ hơn báo cáo tài chính là mở khóa cổ phiếu. Ngày 6 tháng 8, lô cổ phiếu hạn chế đầu tiên 911,5 triệu cổ được mở khóa, số cổ phiếu lưu hành tăng vọt từ 639 triệu lên 1,55 tỷ. Tính theo giá cổ phiếu lúc đó, áp lực bán tiềm năng khoảng 100 tỷ USD. Đây là đợt mở khóa lớn nhất trong lịch sử thị trường vốn Mỹ. Phe bán khống phát điên. Theo dữ liệu của S3 Partners, tính đến ngày 29 tháng 7, vị thế bán khống đạt 219,3 triệu cổ, chiếm 34% cổ phiếu lưu hành. 95% cổ phiếu có thể cho vay đã được vay hết. Quy mô danh nghĩa của phe bán khống thậm chí còn vượt qua vị thế bán khống của Tesla. Đây không chỉ là bán khống. Đây là all-in cược SpaceX sụp đổ. Trước đó, lợi nhuận trên giấy tờ của phe bán khống từng vượt 9 tỷ USD. Rồi, sự đảo chiều đến. Ngày 6 tháng 8, ngày mở khóa. Giá cổ phiếu không những không sụp đổ, mà còn tăng 6,14%, đóng cửa ở 114,92 USD. Cả ngày giao dịch 255 triệu cổ. Ngày 7 tháng 8, tiếp tục tăng vọt 15,83%, đóng cửa ở 133,11 USD. Tổng cộng hai ngày tăng khoảng 23%, vốn hóa tăng hơn 327 tỷ USD. Cách giá IPO 135 USD chỉ còn chưa đến 2 USD. Kịch bản hoàn toàn ngược lại. Tại sao? Ba chữ: phe bán khống mua lại. Chúng ta phân tích logic của ván cược này — Bước một: Trước báo cáo tài chính, phe bán khống tăng mạnh vị thế lên 34%, cược báo cáo không đạt kỳ vọng + mở khóa bán tháo. Bước hai: Báo cáo thực ra rất tốt (doanh thu vượt kỳ vọng, lỗ thu hẹp), nhưng chi tiêu vốn đáng sợ, giá cổ phiếu giảm 14%. Phe bán khống lời lớn trên giấy. Bước ba: Ngày mở khóa đến. Phe bán khống chờ nhân viên sớm và nhà đầu tư bán tháo. Bước bốn: Bán tháo không xảy ra. Nhà đầu tư sớm không những không bán, mà còn có người mua. Bước năm: Giá cổ phiếu không giảm mà tăng. Phe bán khống hoảng — vị thế bán khống 219 triệu cổ, giá cổ phiếu tăng 1 USD, lỗ 219 triệu USD. Bước sáu: Phe bán khống bắt đầu tranh nhau đóng vị thế. Đóng vị thế là mua vào. Mua vào đẩy giá cổ phiếu lên cao. Giá càng cao, càng nhiều phe bán khống bị ép đóng vị thế. Đây là kịch bản kinh điển của ép short (short squeeze). Còn dữ liệu thị trường quyền chọn còn khốc liệt hơn. Thứ Năm, một nhà giao dịch chuyên nghiệp thực hiện giao dịch — Bán quyền chọn bán trị giá 12 triệu USD, giá thực hiện 90 USD, đáo hạn tháng 6 năm sau, đồng thời mua quyền chọn mua trị giá 4,3 triệu USD, giá thực hiện 220 USD, cùng ngày đáo hạn. Thu về 7,7 triệu USD phí quyền chọn. Nói nôm na: người này cược SPCX trong 10 tháng tới sẽ không giảm 20%, đồng thời cược giá cổ phiếu có cơ hội tăng gấp đôi. Chiều cùng ngày, một giao dịch tương tự: bán quyền chọn bán 75 USD, mua quyền chọn mua 185 USD, đáo hạn tháng 1 năm 2028. Tiền thông minh đang dùng tổ hợp “bán put + mua call”, đặt cược lớn SpaceX đã chạm đáy. Thứ Sáu, tổng khối lượng giao dịch quyền chọn đạt 2,24 triệu hợp đồng, trong đó quyền chọn mua 1,3 triệu hợp đồng, lập kỷ lục mới. Dòng tiền đang đổ vào trở lại. Nhưng đừng vui quá sớm. Hiện vẫn còn hơn 250 triệu cổ bị bán khống, chiếm khoảng 16% cổ phiếu có thể giao dịch. Phe bán khống chỉ bị ép một đợt, chưa chết hẳn. Hơn nữa còn có các đợt mở khóa tiếp theo — ngày 20 tháng 8 có thể mở khóa thêm 319 triệu cổ, tháng 9 khoảng 700 triệu cổ, tháng 10 gần 700 triệu cổ. Đợt hồi phục này là sửa giá trị khi tin xấu đã ra hết, hay là xung lực ngắn hạn của đợt ép short? Phụ thuộc vào hai điều: Thứ nhất, phe bán khống có tiếp tục tăng vị thế phản công không. Thứ hai, các đợt mở khóa tiếp theo, nhà đầu tư sớm có bán ra không. Nói thật lòng: Kịch bản của SPCX lần này, bản chất là một nhóm con bạc đang cược sinh tử của một công ty. Phe bán khống cược SpaceX không giữ được giá trị, phe mua cược Musk sẽ thực hiện lời hứa. Hai bên đều đặt cược lớn, nhưng con bài hoàn toàn không cân xứng — Phe bán khống cầm 250 triệu cổ vay mượn, có thể bị ép đóng vị thế bất cứ lúc nào. Phe mua cầm chiếc bánh "doanh thu nghìn tỷ USD năm 2030" của Musk. Một đợt hồi phục dựa trên cấu trúc giao dịch, có thể đi được bao xa? $SPCX $BTC $ETH #财报观察员：空头回补成焦点，SpaceX后续怎么看？