Bài đăng

Morgan Stanley đã hạ mục tiêu giá Circle xuống còn 38 USD, thực chất là muốn mua hời Nói đơn giản, họ điều chỉnh giảm mục tiêu giá vì ba lý do "USDC giảm lưu thông, cạnh tranh từ đối thủ, chi phí phân phối tăng" 1⃣USDC giảm lưu thông Về phần lưu thông, cơ bản mỗi quý đều tăng trưởng, chỉ có từ quý 4 năm 2025 lần lượt là +2.2%, +2.3%, -4.8%, chỉ dựa vào ba quý và chỉ có một quý âm mà nói USDC giảm là cấu trúc, thậm chí mức lưu thông cao nhất lịch sử của USDC mới xảy ra trong năm nay. Còn về báo chí chính thống đưa tin, họ giả định lượng cung USDC năm 2027, 2028 giảm lần lượt 33% và 44%, đây là so với mô hình trước đó của Morgan Stanley, báo chí chỉ chuyển tải phần trăm mà không đề cập số tiền thực tế, không thể xác minh việc điều chỉnh giảm này là suy thoái thật sự hay chỉ là giảm tốc độ tăng trưởng. 2⃣Cạnh tranh từ đối thủ Các tổ chức như BlackRock, Franklin ra mắt quỹ thị trường tiền tệ token hóa, trả lãi cho người giữ, trong khi USDC thì không, Morgan Stanley cho rằng điều này sẽ làm dòng tiền chảy ra khỏi stablecoin. Thực tế hiện tại, quỹ thị trường tiền tệ token hóa hàng đầu chính là Circle, USYC đã vượt BlackRock BUIDL vào tháng 3 năm nay, thị phần BUIDL giảm từ 46% xuống 18%, USYC chiếm 20%, và Binance đã liệt kê nó là tài sản thế chấp OTC cho phái sinh tổ chức. 3⃣Chi phí phân phối tăng Morgan Stanley cho rằng sau khi Open USD ra mắt, chi phí duy trì phân phối USDC của Circle sẽ tăng, thêm vào đó hợp đồng với Coinbase và Hyperliquid cũng sẽ làm giảm hiệu quả kinh tế của USDC, họ cho rằng tỷ suất lợi nhuận RLDC 41.4% quý 1 sẽ giảm về 38~40%. Báo cáo tài chính thực tế đã phủ nhận điều này một cách tích cực, tỷ suất lợi nhuận RLDC là 41.2%, tỷ suất lợi nhuận dự trữ ròng 38.5%, chỉ dẫn RLDC cả năm không giảm mà tăng lên 41.7~43.7%, thu nhập khác cả năm chỉ dẫn 310~330 triệu, gần gấp đôi. Báo cáo cũng đề cập tỷ lệ nền tảng tăng 73% theo năm, nghĩa là ngày càng nhiều USDC giữ lại trên nền tảng Circle, tiết kiệm chi phí phân phối. Tóm lại: Mục tiêu giá 38 USD chỉ hợp lý khi giả định số dư giảm + tỷ suất lợi nhuận giảm, nhưng sau báo cáo tài chính, tỷ suất lợi nhuận không giảm mà còn tăng. Tuy nhiên điều này không có nghĩa tương lai $CRCL hoàn toàn sáng sủa, cải thiện tỷ suất lợi nhuận có giới hạn, nhưng giảm lưu thông thì không có đáy, thực tế đã giảm 5 tỷ lưu thông từ đỉnh, năm tới còn phải đối mặt với tác động giảm lãi suất. $CRCL