Bài đăng

Phân tích toàn diện về giá cổ phiếu Circle ($CRCL) giảm một nửa, có phải là cơ hội mua vào? (Lo ngại về thu nhập từ dự trữ, cạnh tranh Open USD) Giá cổ phiếu Circle đã giảm từ mức cao nhất 140 USD vào tháng 5 năm nay xuống còn 60 USD. Nguyên nhân bắt đầu từ ngày 11/5 khi Circle công bố báo cáo tài chính Q1 trước giờ mở cửa, với lưu lượng USDC tăng 28% theo năm, khối lượng giao dịch trên chuỗi tăng vọt 263%, kéo giá cổ phiếu tăng lên mức cao nhất 140 USD vào ngày hôm sau. Nhưng tại sao sau đó giá cổ phiếu lại giảm xuống còn 60 USD? Các nguyên nhân có thể là: 1. Thu nhập phụ thuộc lớn vào dự trữ, việc giảm lãi suất sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến thu nhập Năm 2025, khoảng 96% doanh thu của Circle đến từ lãi dự trữ, tỷ suất lợi nhuận dự trữ trong Q1/2026 giảm xuống 3,5% (giảm 66 điểm cơ bản so với năm trước), mặc dù lưu lượng $USDC tăng 28% theo năm, doanh thu chỉ tăng 20% theo năm — thu nhập vốn phải tăng mạnh theo quy mô nhưng lại bị giảm lãi suất ăn mất một nửa, đây chính là điểm lo ngại được nhiều phương tiện truyền thông đề cập "Thu nhập Circle bị ảnh hưởng lớn bởi giảm lãi suất". ➡️ Bạn đã hiểu rõ chưa? Mặc dù giảm lãi suất ảnh hưởng đến thu nhập Circle, thực tế chỉ là tăng trưởng chậm lại, thu nhập vẫn tiếp tục tăng, và sau khi Chủ tịch cứng rắn Kevin Warsh nhậm chức, lãi suất duy trì ở mức 3,50~3,75%, thị trường thậm chí dự đoán từ "giảm lãi suất" chuyển sang "có thể tăng hoặc giữ nguyên". Điều này có nghĩa kịch bản giảm lãi suất liên tục làm giảm thu nhập Circle trong tương lai có khả năng xảy ra thấp. 2. Cạnh tranh từ Open USD Ngày 30/6, Open Standard ra mắt stablecoin chia sẻ lợi nhuận Open USD (OUSD), với liên minh hơn 140 tổ chức gồm Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Coinbase... so với Circle độc quyền hưởng lãi suất, rất có thể sẽ làm giảm thị phần $USDC. ➡️ Thực tế OUSD đến nay vẫn chưa chính thức ra mắt, tức là chưa chiếm được bất kỳ phần thị trường stablecoin nào, lịch sử cũng có sự kiện tương tự để tham khảo. Năm 2024, Paxos ra mắt USDG, cũng theo mô hình chia sẻ lợi nhuận với liên minh hoành tráng (Mastercard, Kraken, Robinhood), đến nay chỉ tăng trưởng khoảng 3 tỷ USD, thấp xa so với USDC 73 tỷ USD và USDT 184 tỷ USD, chỉ dựa vào lợi ích chia sẻ rất khó có thể lay chuyển vị trí dẫn đầu. 🔴 Giá cổ phiếu hiện tại 60 USD, có phải là bán tháo do hoảng loạn? 🔴 Năm 2025, tổng doanh thu Circle là 2,747 triệu USD, vẫn lỗ ròng 70 triệu USD, nguyên nhân chính: ▪️ Chi phí liên quan đến lương thưởng khoảng 845 triệu USD (bao gồm thưởng cổ phiếu một lần 420 triệu USD cho nhân viên và lãnh đạo khi IPO) ▪️ Phần chia sẻ lợi nhuận cho Coinbase (khoảng 50% lợi nhuận từ lãi dự trữ) Đến Q1/2026 đã chuyển sang lãi ròng 55 triệu USD, ngoài tăng trưởng doanh thu, chi phí thưởng cổ phiếu giảm mạnh, không còn chi phí thưởng cổ phiếu một lần lớn mà chuyển sang khuyến khích cổ phần thường xuyên, ước tính chi phí cả năm khoảng 250-350 triệu USD; phần chia sẻ lợi nhuận cho Coinbase trong Q1/2026 giảm xuống khoảng 44% (do Circle giữ lại nhiều USDC hơn, làm loãng tỷ lệ chia sẻ). Dự kiến năm nay Circle sẽ có lợi nhuận ròng 200-280 triệu USD, năm sau khoảng 350-500 triệu USD. Ngoài ra có thể theo dõi lưu lượng USDC, từ cuối Q1 là 77 tỷ USD giảm xuống khoảng 73 tỷ USD giữa tháng 7, giảm khoảng 5%, nếu tiếp tục giảm sẽ làm giảm thu nhập từ dự trữ. Tóm lại: doanh thu vẫn tăng 20% theo năm, lưu lượng chỉ giảm khoảng 5%. Mức giảm giá cổ phiếu lớn hơn nhiều so với sự suy yếu của cơ bản, có thể đánh giá đây là giảm giá do tâm lý. Trong tương lai có thể theo dõi đàm phán gia hạn chia sẻ lợi nhuận với Coinbase vào tháng 8 và tác động khi Open USD chính thức ra mắt. "Trên đây là tổng hợp cá nhân, không phải lời khuyên đầu tư" $CRCL