Допис

财报一个比一个炸裂，股价一个比一个崩。闪迪Q4赚麻了，股价膝盖斩；海力士HBM卖断货，单日暴跌19%；美光FQ4指引500亿，7月照样被锤28%。这到底是黄金坑，还是周期顶？我倾向于——坑的可能性还没被证实，顶的信号倒是一个接一个。三个信号对着看。第一，海力士自己先松口了。 8月9号韩国那边传出来，海力士在HBM上率先放缓涨价节奏，开始以低于同行的价格跟客户谈。大摩还在喊目标价370万韩元、说2026年股东回报超100万亿韩元，但市场闻到的是另一个味道：连HBM这种全行业最紧缺、毛利率最高的品种，涨价都开始乏力了。再叠加黄仁勋把Rubin Ultra的HBM配置从12层384GB砍到8层192GB、全球HBM需求预期被砍掉约10%，海力士刚经历韩股盘中-19%的历史最大单日跌幅，308万亿韩元市值蒸发。客户在砍、价格在松，你说牛市完好无损？我不信。第二，美光的独立行情能撑多久？美光这波确实硬，FQ3实际营收干到414.6亿、毛利率84.9%，FQ4指引直接给到500亿、86%毛利率、EPS 31，年化EPS run-rate已经120刀往上，HBM4量产、2026产能卖光，数据中心收入年化run-rate破千亿，逻辑硬。但HBM总共就三家能做，海力士都开始让价了，美光能独善其身？HBM是寡头市场，一家松口就是价格信号。而且美光7月也被锤过28.7%，现在的反弹更像超跌修复，不是新高起点。第三，$SNDK 闪迪自己的账。 Q4营收89.7亿/+372%、EPS 39.25、毛利率84.6%历史新高、939亿积压订单、140亿回购——放任何板块都是炸裂。但市场不认，因为Q1指引103-108亿，中值105.5，华尔街要111.5；毛利率指引83-85%，市场预期86.7%。杰富瑞更直接，目标价从3000大刀砍到1750，理由是"短期盈利增长最快的阶段可能正在过去"。从2354跌到1184膝盖斩，反弹到1250连下跌趋势线都没摸到。 $BTC 呢？还在6万5装死。别笑，真的是情绪指标。BTC 6万5附近趴着，从最高点到现在也膝盖斩了。AI存储、HBM、加密本质是这轮流动性+科技叙事堆出来的高Beta资产。BTC横两个月不创新高，说明场外增量资金没进场。这种背景下存储想靠超跌反弹反转，缺底气。反过来，如果8月13号闪迪真把情绪点着了，美光海力士跟涨，BTC这种高Beta大概率也会被带一下——同一条绳上的。所以AI内存牛市还稳不稳？我的判断：长逻辑没破，短周期见顶信号在累积。长逻辑是AI对存储的需求是结构性的——HBM4、DDR5、企业级SSD、NAND长协，不是炒概念，是真有云厂商排队拿货。但短周期的问题是：最好的预期已经打满，毛利率84%还能往哪涨？HBM都松价了，NAND拐点还远吗？海力士被砍单是第一道裂缝，闪迪指引不及预期是第二道，下一个是谁？ 8月13号，验真的日子。闪迪CEO和CFO出来答辩，市场要的不是Q4赚多少，是NBM长协结构、对海力士砍单的回应、2027年NAND市场拆分。拿出硬数据，1200是黄金坑，美光海力士BTC都能喘口气；打太极讲愿景，这反弹就是逃命波，还得下台阶。财报炸裂但股价跌、同行松价、BTC躺平——你觉得这是牛市中继，还是周期在敲门？$BTC #存储股抛压缓和，AI内存牛市还稳吗？

Зворотний відлік до Дня інвестора SanDisk: Чому ринок відмовляється від цього вибухового фінансового звіту? Фінансовий звіт SanDisk за четвертий квартал може не повірити вам — дохід склав 8,97 мільярда, що є річним зростанням на 372%; Скоригований EPS склав $39,25 порівняно з $0,29 за той самий період минулого року — у 135 разів більше; валова маржа становила 84,6%, що є найвищим за всю історію. Вона також схвалила викуп на суму 14 мільярдів доларів і володіє вісьмома довгостроковими контрактами NBM із запасом у 93,9 мільярда юанів. Завдяки такому показнику ціна акцій впала на 7% у післяробочий час після звіту про прибутки, а наступного дня впала до 14% протягом дня, впавши з червневого максимуму $2,354 до мінімуму $1,243 — майже вдвічі. Хіба це не магічно? Де ж була проблема? Керівництво. Прогноз доходу SanDisk на наступний квартал становить 10,3-10,8 мільярда з медіаною 10,55 мільярда. Які очікування Волл-стріт? 11,15 мільярда. Повні 600 мільйонів юанів не вистачає. Прогноз валової маржі становить 83-85%, ринкові очікування — 86,7%, що в основному залишається стабільним або навіть трохи нижчим у порівнянні з кварталом — це сигнал для циклічних акцій, що найприбутковіші часи можуть позасти. Отже, тепер розрив між биками і ведмедями величезний: Логіка з багатьох сторін складна: 93,9 мільярда юанів довгострокових контрактних замовлень забезпечують майбутній дохід, попит на зберігання ШІ все ще стрімко зростає, бізнес дата-центрів зростає в кілька разів, а керівництво ринку NAND очікує досягти масштабу 500 мільярдів юанів до 2027 року. Викуп у 14 мільярдів юанів вже близький, оцінка знизилася вдвічі з піку, а коефіцієнт PE лише в 16 разів вищий — схоже, що це заробіток грошей. Логіка ведмедів теж не м'яка: ви керували двома кварталами поспіль «краще, ніж очікувалося, але недостатньо», що це означає? Це свідчить про те, що найкращі очікування повністю здійснені, і ціну акції можна підтримувати лише постійне випередження. Якщо зростання сповільниться, Девіс зазнає подвійної поразки. Валова маржа 84% — скажіть, скільки є простору для покращення? Інсайдери все ще продають. Не кажучи вже про те, що NAND природно циклічна — люта при підйомі, але смертельна при падінні. 13 серпня — це День інвестора, день, коли керівництво SanDisk має «захистити себе». Генеральний директор Гекелер та фінансовий директор Візосо особисто вийдуть на сцену, очікується, що вони обговорять довгострокові стратегії зберігання ШІ, дорожні карти продуктів і шляхи згладжування довгострокових циклів контрактів NBM. Говорячи прямо, ринок хоче не те, скільки ви заробили у четвертому кварталі, а чи зможете ви довести, що цього разу все інакше, а не просто ще один пік циклу NAND. Моя думка: ця акція тепер типова гра «хороша компанія проти хорошої ціни». Фундаментальні показники надійні, але ціна акцій впала з 2300 до 1200 не дарма — ринок оцінює можливість «циклічного піку». Якщо Investor Day зможе запропонувати переконливу логіку довгострокового зростання (наприклад, проникнення сховищ ШІ, покриття довгострокових контрактів, планування потужностей), то нинішня позиція може стати золотою прірвою; Але якщо це просто порожні обіцянки без конкретних цифр, то навіть 1200 може бути недостатньо. Ці акції з хорошими прибутками, але з падаючими цінами є найпривабливішими та найнебезпечнішими. Ви вважаєте, що продаж було помилкою, чи варто зменшити? #闪迪8月13日投资者日临近, розбіжності у звіті про прибутки залишаються невирішеними

Плаваючі PnL+970.66%·Середня ціна субордера1 050,00·Ринкова ціна1 253,84