Fed har inte höjt räntorna, men 30-åriga statsobligationsräntan har skjutit i höjden till 5,27 % – vem "agerar" för Walsh?
Den 29 juli meddelade Federal Reserve att räntorna skulle förbli oförändrade från 3,50 % till 3,75 %, vilket markerade den sjunde månaden i rad med oförändrade räntor.
Efter nyheten steg den 30-åriga amerikanska statsobligationsräntan med 14 punkter på en enda dag och nådde 5,23 %, det högsta sedan 2007. På fredagen steg den ytterligare 6 punkter till 5,27 %.
Fed höjde inte räntorna; obligationsmarknaden höjde sina egna räntor.
Detta är inte en enda anledning. Fem lager av tryck exploderade samtidigt och pressade långfristiga räntor till sin högsta nivå 2019.
🧵 Först: Inflation—Oljepriserna steg med 20 % under en månad, och den inhemska efterfrågan nådde en tvåårshögsta nivå
I juni noterade PCE sin första negativa månad-till-månad-svängning sedan 2020. Inflationsdata svalnar, men obligationsmarknaden köper det inte.
Varför?
Oljepriserna steg med cirka 20 % på en enda månad. Den inhemska efterfrågan under andra kvartalet nådde en tvåårshögsta – inhemska privata slutförsäljningar, exklusive nettoexport, lager och statliga utgifter, ökade med 3,9 %, mer än dubbelt så mycket som i första kvartalet. Konsumtionen står för två tredjedelar av USA:s ekonomi och hoppar direkt från 0,5 % till 3,2 %.
En datadroppe kyls, tre datapunkter brinner. Obligationsmarknaden har valt att lita på oljepriser och inhemsk efterfrågan.
Marknaden har redan prissatt in en räntehöjning i september. Ränteswappar visar att sannolikheten för en räntehöjning i september fortfarande är cirka 60 % efter att beslutet har tillkännagivits.
🧵 Andra nivån: finansiellt konto — 39,5 biljoner dollar i skuld, med 1,04 biljoner dollar i räntekostnader
Den amerikanska federala skulden har närmat sig 39,5 biljoner dollar.
Budgetunderskottet för räkenskapsåret 2026 förväntas nå 1,9 biljoner dollar, vilket motsvarar 5,8 % av BNP. För att fylla gapet fortsatte finansministeriet att ge ut ytterligare långfristiga obligationer – nettolånsskalan för andra kvartalet höjdes till 189 miljarder dollar.
Nettoräntekostnaderna förväntas uppgå till cirka 1,04 biljoner dollar.
Att låna mer och mer pengar, och räntebetalningarna blir högre och högre. Med utbudet som ständigt strömmar in på marknaden, hur kan avkastningen inte vara hög?
🧵 Tredje lagret: Federal Reserve—9 mot 3, den största divisionen på ett decennium
Junimötet godkändes enhälligt. I juli blev det 9 röster för och 3 emot.
Alla tre regionala reservordförande förespråkade en räntehöjning på 25 punkter. Detta är första gången sedan 2016 som Fed har tre motröster i samma riktning.
Wash sa: "Det här är bara början på berättelsen, inte slutet." Vad marknaden hörde var: även Feds egna medarbetare tycker att räntorna är för låga.
Om Federal Reserve inte agerar, kommer obligationsmarknaden att agera för det. Wash själv erkände att marknaden har gjort mycket arbete under de senaste 42 dagarna.
🧵 Fjärde lagret: utbud och efterfrågan—köpare springer, säljare staplar på varandra
Japan är den största utländska innehavaren av amerikanska statsobligationer. För att försvara yenen säljer Japan amerikanska statsobligationer för att höja dollar.
Avkastningen på Japans tioåriga statsobligation är på en flerårig topp, och det är inte längre rimligt för livförsäkringsbolag och pensionsfonder att inneha lågavkastande amerikanska statsobligationer.
De största köparna säljer, och finansministeriet ger febrilt ut utdelningar. Utbudet överstiger efterfrågan, priserna faller, avkastningen stiger—detta är den mest grundläggande ekonomin.
🧵 Femte lagret: AI—489 miljarder dollar i obligationer, som dränerar marknaden
Goldman Sachs uppskattar att emissionen av AI-relaterade företagsobligationer i mitten av 2026 kommer att nå cirka 489 miljarder dollar.
Alphabets kapitalutgiftsplan på 205 miljarder dollar, teknikjättarnas kapitalutgifter som överstiger 600 miljarder dollar – varifrån kommer dessa pengar? Emittera obligationer.
BlackRocks avkastning på datacenterobligationer nådde så högt som 7,534 %, cirka 287,5 punkter högre än den tioåriga statsobligationen. Den genomsnittliga avkastningen på AI-skräpobligationskorgen nådde 7,45 %.
Samtidigt som AI driver ekonomisk tillväxt konkurrerar den också med den amerikanska regeringen om pengar. Ju starkare kapitalefterfrågan, desto dyrare blir kapitalpriset.
💡 Av dessa fem faktorer är minst fyra medellångsiktiga faktorer, inte kortsiktiga fluktuationer.
Kommer oljepriserna att sjunka? Mellanöstern är fortfarande långt ifrån lugnt.
Kan budgetunderskottet minskas? 39,5 biljoner i skuld ligger bara där.
Kan Fed-avvikelse lösas? Tre motröster är inte för syns skull.
Kommer AI-investeringar att upphöra? Jättarnas kapitalutgiftsplaner är planerade till nästa år.
5,27 % är osannolikt att vara en "engångsuppgång." Det är troligare början på en ny normalitet.
🔗 Vad betyder detta för kryptomarknaden?
Likviditetsmiljön skiftar från "lösa förväntningar" till "stramande verklighet."
30-åriga statsobligationsavkastningen överstiger 5 %, vilket innebär att du kan få över 5 % årlig avkastning utan att ta någon risk. Bitcoin låg nära 62 500 dollar, medan spot-Bitcoin-ETF:er noterade ett nettoutflöde på cirka 265 miljoner dollar på fredagen. Spothandelsvolymen nådde en ny bottennivå sedan 2019.
Institutionella fonder drar sig tillbaka från kryptomarknaden och går mot riskfria avkastningar på 5%+ Detta är inte panik; det är ett rationellt val.
Huvudtemat under andra halvan av året är att söka strukturella möjligheter i motvind.
År 2020, när avkastningen på 30-åriga amerikanska statsobligationer endast var 0,7 %, steg Bitcoin från 10 000 dollar till 60 000 dollar.
Nu är det 5,27 %, förväntar du dig att Bitcoin når 100 000?
Det är inte omöjligt, men vägen är mycket svårare än du tror.
Fed har inte höjt räntorna, men marknaden har höjt räntorna för det.
Inflationssiffrorna minskar, men oljepriserna och den inhemska efterfrågan får den inte att falla.
AI skapar rikedom, men tar också bort din likviditet.
$BTC$ETH$SOL#30年期美债收益率创19年新高
Ansvarsfriskrivning: OKX Orbit-innehåll tillhandahålls endast i informationssyfte. Läs mer
