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#财报观察员：下周四场开奖，Circle压轴 Circle 将于2026年8月5日发布2026年第二季度财务业绩，并举行电话会议。作为美股上市的头部稳定币发行商，Circle的财报是观察数字美元生态、储备收益模式与监管落地进度的重要窗口。 Circle 的核心商业模式高度依赖USDC流通规模与储备资产收益。公司将USDC对应的美元储备主要配置于短期美国国债与现金等价物，赚取利差，同时通过订阅服务、交易手续费等其他收入逐步多元化。 回顾上一季度表现，Q1 2026总收入及储备收入合计6.94亿美元，同比增长20%。其中储备收入6.53亿美元，同比增长17%，主要受平均USDC流通量增长39%驱动，但部分被储备收益率下降66个基点所抵消。其他收入4200万美元，同比显著提升。调整后EBITDA达到1.51亿美元，同比增长24%。期末USDC流通量770亿美元，同比增长28%；链上交易量达21.5万亿美元，同比大幅增长263%。USDC在稳定币交易量中的份额已提升至约63%。 进入Q2，市场对业绩的共识预期大致落在总收入（含储备收入）约7.0至7.4亿美元区间，EPS约0.17至0.22美元。 我们应重点关注以下几个维度： 第一，USDC平均流通量与期末规模。Q1末为770亿美元，进入Q2及7月后流通量出现阶段性回落，近期市场数据约在720亿美元附近。需观察是否因加密市场波动、交易所资金流出或季节性因素导致净赎回，以及机构托管和支付场景是否继续支撑规模。 第二，储备收益率。当前联邦基金利率目标区间仍为3.50%至3.75%。Q1已出现收益率下行压力。若美联储维持高利率环境，将继续支撑储备收入；一旦市场预期转向降息，将对核心利润构成直接压力。 第三，其他收入与平台业务进展。包括订阅与服务收入、交易相关收入、CPN网络交易量，以及Arc网络、代币和面向AI原生经济的Agent Stack等新业务贡献。这些项目是公司降低对利率敏感度的关键路径。 第四，成本与利润率。Q1运营费用显著上升，包含IPO后股票薪酬等因素。市场将关注费用纪律与规模效应是否开始显现。 近期公司也有积极进展。7月31日获纽约金融服务局有限目的信托牌照，此前已获OCC国民信托银行最终批准，进一步强化了作为受监管稳定币发行商的护城河。同时完成IBM区块链专利组合收购，并持续推进Arc网络与AI Agent基础设施。宏观方面，美联储在7月会议上维持利率不变，市场对后续路径仍有分歧。利率维持高位对储备收入有利，但若经济数据触发降息预期，将是最大变量。 主要风险包括利率下行对储备收入的直接冲击、与USDT的竞争及新兴支付场景的份额争夺、Clarity Act等立法细节可能影响收益分配模式、加密市场波动对USDC需求的联动影响，以及股价自IPO以来的大幅波动。 整体来看，Circle的Q2财报将验证两件事：一是USDC在机构与合规场景中的真实增长韧性；二是公司能否在利率环境与费用压力下持续提升盈利质量，并加速其他收入占比。若流通量保持稳定或回升、储备收益率符合预期，且新业务出现实质性进展，将强化市场对受监管数字美元基础设施的长期逻辑。反之，若流通量持续收缩或费用失控，短期股价压力可能加大。