Публикация

За два дня рост на 23%, убытки шортов на 9 млрд: этот отскок SPCX — восстановление оценки или шорт-сквиз? Вы когда-нибудь видели акцию, которая за день до крупнейшего в истории разблокирования акций падает на 14%, а затем за два дня растет на 23%? SpaceX это сделала. 4 августа после закрытия торгов SpaceX опубликовала первый после IPO отчет — выручка 7,814 млрд долларов, рост на 92% в годовом выражении, значительно выше прогноза в 6,9 млрд; чистый убыток сократился с 1,008 млрд до 541 млн; скорректированный EBITDA взлетел с 1,2 млрд до 3,5 млрд, рост на 191%. Это отличный отчет. Но 5 августа акции упали на 13,6%, закрывшись на уровне 108,27 долларов — новый минимум с момента IPO. Рыночная капитализация сократилась более чем на 1 трлн долларов с исторического максимума в 225 долларов. Знакомы ли вам люди, которые, увидев удвоение выручки и сокращение убытков, с энтузиазмом покупают акции, а на следующий день теряют 15%? Потому что вы смотрите на разные вещи. Вы смотрите на выручку, а рынок — на капитальные затраты. Во втором квартале капитальные затраты составили 18,369 млрд долларов, что в 6,5 раза больше, чем 2,825 млрд годом ранее. Из них 15,828 млрд вложено в инфраструктуру вычислительных мощностей для AI, что составляет 86,2% капитальных затрат и в 6,2 раза превышает квартальную выручку AI-бизнеса. Деньги от Starlink (4,291 млрд выручки, 1,656 млрд прибыли) не покрывают расходы на AI и космические проекты. AI-бизнес убыточен на 1,257 млрд, космический — на 542 млн. Из трех направлений прибыль приносит только Starlink, два других — это "поглотители денег". Маск на конференц-звонке сказал: к концу года вычислительная мощность превысит 2 гигаватта, к концу следующего года — около 10 гигаватт. Проще говоря: траты только начинаются. Рынок проголосовал ногами — после отчета падение на 14%. Но история не закончена. Еще страшнее — разблокирование акций. 6 августа разблокировано 911,5 млн ограниченных акций, обращающихся акций выросло с 639 млн до 1,55 млрд. По текущей цене это примерно 100 млрд долларов потенциального давления на продажу. Это крупнейшее в истории американского рынка разблокирование акций после периода ограничения. Шорты в панике. По данным S3 Partners на 29 июля, шорт-позиции достигли 219,3 млн акций, что составляет 34% от обращающихся акций. 95% доступных для заимствования акций уже заняты. Объем шортов даже превысил шорт-позиции Tesla. Это не просто шорт, это all-in ставка на крах SpaceX. Ранее шорты имели бумажную прибыль свыше 9 млрд долларов. Но произошел разворот. 6 августа, в день разблокирования, акции не упали, а выросли на 6,14%, закрывшись на 114,92 доллара. Объем торгов за день составил 255 млн акций. 7 августа рост продолжился — +15,83%, закрытие на 133,11 доллара. За два дня рост около 23%, капитализация увеличилась более чем на 327 млрд долларов. До цены IPO в 135 долларов осталось меньше 2 долларов. Сценарий полностью перевернулся. Почему? Три слова: шорты покрываются. Разберем логику: Шаг 1: перед отчетом шорты активно наращивают позиции до 34%, ставя на плохой отчет и давление от разблокирования. Шаг 2: отчет отличный (выручка выше ожиданий, убытки сокращаются), но капитальные затраты пугают, акции падают на 14%. Шорты получают большую бумажную прибыль. Шаг 3: наступает день разблокирования. Шорты ждут, что ранние инвесторы и сотрудники начнут продавать. Шаг 4: продажи не происходят, ранние инвесторы не продают, а некоторые даже покупают. Шаг 5: акции не падают, а растут. Шорты в панике — 219 млн акций в шорте, при росте цены на 1 доллар они теряют 219 млн долларов. Шаг 6: шорты начинают срочно закрывать позиции, то есть покупать акции, что поднимает цену еще выше. Чем выше цена, тем больше шортов вынуждены закрываться. Это классический сценарий шорт-сквиза. Еще более впечатляющие сигналы приходят с рынка опционов. В четверг профессиональный трейдер совершил такую сделку — продал пут-опционы на 12 млн долларов с ценой исполнения 90 долларов и сроком до июня следующего года, одновременно купил колл-опционы на 4,3 млн долларов с ценой исполнения 220 долларов на тот же срок. Чистый доход от премий — 7,7 млн долларов. Проще говоря: ставка на то, что SPCX не упадет на 20% в ближайшие 10 месяцев и при этом есть шанс удвоения цены. В тот же день была похожая сделка: продажа путов с ценой 75 долларов и покупка коллов с ценой 185 долларов, срок до января 2028 года. Умные деньги делают ставку на дно SpaceX с помощью комбинации "продажа путов + покупка коллов". В пятницу общий объем опционных контрактов достиг 2,24 млн, из них 1,3 млн — коллы, что стало историческим максимумом. Капитал снова входит в игру. Но не стоит радоваться преждевременно. Все еще более 250 млн акций в шорте, что составляет около 16% от обращающихся акций. Шорты лишь были вынуждены отступить, но не исчезли. Кроме того, впереди еще разблокирования — 319 млн акций 20 августа, около 700 млн в сентябре и почти 700 млн в октябре. Этот отскок — это "исчерпание плохих новостей" и восстановление оценки или краткосрочный импульс шорт-сквиза? Зависит от двух факторов: Первое, продолжат ли шорты наращивать позиции и контратаковать. Второе, будут ли ранние инвесторы продавать акции при следующих разблокированиях. Горькая правда: Сценарий SPCX — это по сути игра азартных игроков на жизнь и смерть компании. Шорты ставят на то, что SpaceX не выдержит оценку, быки — на то, что Маск выполнит обещания. Обе стороны делают крупные ставки, но ставки совершенно несимметричны — у шортов в руках 250 млн заимствованных акций, которые могут быть принудительно закрыты в любой момент. у быков — обещание Маска о доходах в 1 трлн долларов к 2030 году. Насколько далеко может зайти отскок, основанный на торговой структуре? $SPCX $BTC $ETH #财报观察员：空头回补成焦点，SpaceX后续怎么看？