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#非农意外转负，CPI成加息关键 非农转负，9月还加不加息？说说我的看法 7月非农出来我愣了一下——直接减少2.3万人，预期可是+8万。更狠的是5月6月合计下修了10.3万，等于过去两个月所谓的"就业稳健"本身就是虚的。 然后你看到失业率降到4.1%，第一反应是"不是挺好吗？" 别被骗了。失业率降是因为劳动参与率掉了——人退出劳动力市场了，分母变小，数字自然好看。这不是就业强，是统计幻觉。 非农出来之后市场立马下调9月加息预期，CME数据显示加息25基点概率降到44%，Kalshi那边维持不变的概率干到65%。看起来偏鸽了对吧？ 但我跟你说，下周CPI才是真正的裁判。 现在的情况是非农给了一个方向——经济在降温，加息没必要。但通胀粘性这个问题没解决。如果CPI再超预期，整个逻辑瞬间反转，加息预期会重新回摆。 这是个不对称风险：CPI好的话市场涨一点，CPI坏的话跌很多。 我的判断：CPI温和的概率大概60%，但剩下40%的杀伤力你承受不起。 CPI公布前我的建议就一句话：别大仓位，横盘等着。