Публикация

Samsung упал, затем Hynix упал, но на этот раз всё действительно иначе Сегодня утром корейский фондовый рынок снова рухнул. Индекс KOSPI в Корее упал более чем на 5%, сработал механизм прерывания торгов. SK Hynix упал более чем на 10%, Samsung Electronics упал более чем на 6%. За месяц SK Hynix упал на 35%, Samsung — на 23%. Есть ли у вас такие друзья — в начале года они покупали корейские чиповые акции на пике, крича «В эпоху AI память — король», а теперь, глядя на свои счета, чувствуют себя плохо? Не спешите продавать. Goldman Sachs сегодня выпустил отчет, в котором говорится: «Корейский фондовый рынок уже переоценен в сторону продаж.» Они установили целевую цену KOSPI на следующие 12 месяцев на уровне 12000 пунктов. Логика проста — цикл памяти может быть сильнее и длиться дольше, чем раньше, а текущие цены акций этого не отражают. Goldman Sachs также подтвердил рейтинг «покупать» для Samsung Electronics и SK Hynix с целевыми ценами 490000 и 3500000 корейских вон соответственно. Возможно, вы думаете, что Goldman Sachs просто разгоняет рынок. Но взгляните на два набора данных: Первое — запасы. На конец второго квартала запасы DRAM и NAND у Samsung и Hynix составляли всего 2–4 недели. Нормальный уровень — 4–5 недель. Исторически перед каждым спадом запасы превышали 10 недель. Сейчас запасы даже не достигают нормального уровня. Второе — производственные мощности. Производственные мощности DRAM и HBM у трех крупнейших производителей на 2027 год полностью распроданы. Клиенты получают только 60–70% от изначально запрошенного объема. В 2027 году в отрасли уже говорят о «самом дефицитном году для памяти». Еще более жесткий факт — Apple пыталась снизить цену у ChangXin Memory, но получила отказ. Apple — самый влиятельный покупатель в мире, кто раньше мог отказать Apple в снижении цены? ChangXin Memory прямо заявила: цена не может быть ниже, чем у Samsung и Hynix. Даже запасного варианта нет. Переговорная сила по DRAM полностью перешла от конечных производителей к производителям памяти. Это не просто цикл. Это структурный дефицит. Так кто же действительно выигрывает от продолжающегося дефицита памяти? Чиповые компании? Samsung и Hynix повышают цены — в июле контрактная цена DRAM выросла на 14,3% по сравнению с предыдущим месяцем, достигнув исторического максимума. Но акции падают. Потому что рынок боится, что «капитальные затраты на AI достигли пика» и рассматривает акции чипов как производные от AI-цикла. Оборудовательные компании? Tokyo Electron, ASML и другие поставщики оборудования имеют заказы до 2028 года. Но их оценка уже отражает все ожидания, для дальнейшего роста нужны сюрпризы. Или же цепочка AI-индустрии? Вся HBM закуплена Nvidia, производственные мощности HBM трех крупнейших производителей на 2027 год распроданы. Но акции AI-чиповых компаний тоже корректируются. Мое мнение простое — В этом цикле памяти настоящими бенефициарами является не отдельный сегмент, а весь класс активов «память» в целом. DRAM превращается из «комплектующего» в «стратегический ресурс». Раньше память была товаром с трехлетним циклом цен. Сейчас память — это узкое место, кто владеет запасами, тот и диктует условия. Apple не может сбить цену, мощности распроданы за два года вперед, запасы остались всего на две недели — это не похоже на вершину цикла. И в заключение скажу честно: Рынок сбрасывает корейские чиповые акции, считая их AI-акциями, но фундаментальные показатели памяти и AI — это разные вещи. AI может остыть, но серверам нужна память, телефонам нужна память, автомобилям нужна память. Спрос на DRAM жесткий, предложение монополизировано. Samsung и Hynix упали за месяц на 23% и 35%. Goldman Sachs говорит, что это переоценка в сторону продаж. Вы считаете это ошибочным падением или вершиной цикла? $SKHYNIX $SKHY $SAMSUNG #内存卖方市场延续，韩股能否迎来反转？