Публикация

ISM достиг четырехлетнего максимума, доходность американских облигаций падает — рынок идет вразрез с ФРС Братья, сегодня расскажу странную историю. 3 августа был опубликован индекс PMI в производственном секторе ISM — 55,6. Что это значит? Максимум с мая 2022 года, седьмой месяц подряд рост. Новый заказ 56,7, индекс производства 58,5 — максимум с конца 2021 года. Занятость в производстве выросла впервые с сентября прошлого года. Goldman Sachs сразу повысил прогноз ВВП на третий квартал с 1,5% до 2,4%. Экономика просто взрывается. Данные CME показывают, что вероятность повышения ставки ФРС на 25 базисных пунктов в сентябре уже взлетела до 67,2%. Логично — экономика сильная, ожидания повышения ставок высоки — доходность облигаций должна расти, верно? А что на деле? 3 августа доходность 10-летних казначейских облигаций упала ниже 1,70% в течение торгов, достигнув минимума с 1 июня. Доходность 30-летних упала более чем на 4 базисных пункта до 5,226%. Данные поддерживают повышение ставок, а доходность падает. Рынок идет вразрез с ФРС. Почему? Два фактора тянут доходность вниз. Первый — обвал цен на нефть. 3 августа Трамп объявил о возобновлении переговоров между США и Ираном, заявив, что Ормузский пролив «может быть полностью открыт уже завтра». Фьючерсы на нефть WTI упали более чем на 7%, Brent опустилась ниже 82 долларов. Хотя МИД Ирана сразу опроверг переговоры, рынок уже заранее снизился. Премия за геополитические риски мгновенно исчезла — инфляционные ожидания остывают, доходность долгосрочных облигаций естественно снижается. Второй — кто-то поддерживает американские облигации. Министр финансов США Беннет сделал заявление — публично призвал ФРС расширить инструмент обратного выкупа FIMA. Что такое FIMA? Это механизм, позволяющий центральным банкам, например Японии, использовать американские облигации в качестве залога для получения долларов, не продавая облигации напрямую на рынке. Япония владеет примерно 1,14 трлн долларов американских облигаций — крупнейший зарубежный держатель. Если бы Япония начала массово продавать облигации ради интервенций по иене, доходность 30-летних давно бы превысила 6%. Беннет фактически говорит: не продавайте, я помогу ФРС одолжить вам деньги. Это реальная поддержка для американских облигаций. Сейчас 30-летняя доходность застряла на уровне 5,3%. С одной стороны — сильные экономические данные и ожидания повышения ставок (толкают вверх), с другой — падение цен на нефть и поддержка ликвидности (тянут вниз). Bank of America называет это «учебным примером шока доверия к инфляции» — рынок не верит, что ФРС сможет контролировать инфляцию. Премия за срок 30-летних облигаций уже взлетела до 1,51%, максимума с 2013 года. 5,3% — это максимум или минимум? Никто не знает. Но одно ясно — рынок больше не слушается ФРС. Что это значит для крипты? Биткоин сейчас колеблется около 63000 долларов, упав почти на 50% с пика в 126000 в начале года. Макроэкономическая логика все более запутанная — повышение ставок плохо для рисковых активов, но падение цен на нефть улучшает риск-предпочтения. Падение доходности облигаций теоретически хорошо для BTC, но ожидания повышения ставок сдерживают приток капитала. Две силы борются, BTC оказался в середине. Мое мнение: Если доходность долгосрочных облигаций действительно достигнет пика на 5,3% — это среднесрочно позитивно для BTC. Ожидания поворота ликвидности постепенно будут учитываться. Но если ФРС действительно повысит ставки в сентябре, и краткосрочные ставки продолжат расти — рисковые активы получат еще один удар. Сейчас самое страшное не само повышение ставок, а слово «неопределенность». Рынок не боится плохих новостей, он боится не знать, насколько они плохи. Пока уровень 5,3% не пробит, быки и медведи не решаются делать крупные ставки. $BTC $BZ $CL #ISM创四年新高，美债收益率反跌