Публикация

ФРС не повысила ставки, но доходность 30-летних казначейских облигаций США взлетела до 5,27% — кто же "двигает руки" вместо Уоша? 29 июля ФРС объявила: ставка без изменений, 3,50%–3,75%, седьмой месяц подряд без изменений. После объявления доходность 30-летних казначейских облигаций выросла за день на 14 базисных пунктов, достигнув 5,23%, что стало максимумом с 2007 года. В пятницу рост продолжился на 6 базисных пунктов, до 5,27%. ФРС не повышала ставки, а рынок облигаций сам себе повысил доходность. Причин несколько. Пять факторов одновременно взорвали долгосрочные ставки, подняв их на максимум за 19 лет. 🧵 Первый фактор: инфляция — цены на нефть за месяц выросли на 20%, внутренний спрос достиг двухлетнего максимума В июне индекс PCE впервые с 2020 года показал месячное снижение. Инфляция замедляется, но рынок облигаций этому не верит. Почему? Цены на нефть за месяц выросли примерно на 20%. Во втором квартале внутренний спрос достиг двухлетнего максимума — исключая чистый экспорт, запасы и госрасходы, рост конечных внутренних частных продаж составил 3,9%, что более чем вдвое превышает показатель первого квартала. Потребление составляет две трети экономики США, и оно выросло с 0,5% до 3,2%. Один показатель снижается, три других растут. Рынок облигаций верит в направление цен на нефть и внутреннего спроса. Рынок уже закладывает повышение ставки в сентябре. Свопы ставок показывают около 60% вероятность повышения после объявления решения. 🧵 Второй фактор: финансы — долг в 39,5 трлн долларов, расходы на проценты 1,04 трлн Федеральный долг США приближается к 39,5 трлн долларов. Дефицит бюджета на 2026 финансовый год прогнозируется в 1,9 трлн долларов, или 5,8% ВВП. Чтобы покрыть дефицит, Минфин продолжает выпускать долгосрочные облигации — чистое заимствование во втором квартале увеличено до 189 млрд долларов. Расходы на чистые проценты оцениваются примерно в 1,04 трлн долларов. Заемы растут, а проценты становятся дороже. При постоянном увеличении предложения долгосрочных облигаций доходность не может не расти. 🧵 Третий фактор: ФРС — 9 против 3, крупнейшее расхождение за десять лет В июне решение было единогласным. В июле — 9 голосов за, 3 против. Три председателя региональных ФРС выступили за повышение ставки на 25 базисных пунктов. Это первый раз с 2016 года, когда три голоса против идут в одном направлении. Уош сказал: "Это только начало истории, а не конец". Рынок услышал: даже внутри ФРС считают ставки слишком низкими. ФРС не действует — рынок действует вместо неё. Уош признал, что за последние 42 дня рынок уже сделал много работы. 🧵 Четвертый фактор: спрос и предложение — покупатели уходят, продавцы наращивают Япония — крупнейший иностранный держатель американских облигаций. Чтобы поддержать иену, Япония продает казначейские облигации для получения долларов. Доходность 10-летних японских облигаций на многолетнем максимуме, страховые компании и пенсионные фонды больше не заинтересованы в низкодоходных американских облигациях. Крупнейшие покупатели продают, Минфин активно выпускает облигации. При превышении предложения над спросом цены падают, доходность растет — базовый экономический закон. 🧵 Пятый фактор: AI — облигации на 489 млрд долларов высасывают ликвидность с рынка Goldman Sachs оценивает, что к середине 2026 года выпуск корпоративных облигаций, связанных с AI, достиг примерно 489 млрд долларов. План капитальных затрат Alphabet в 205 млрд долларов, капитальные расходы технологических гигантов свыше 600 млрд долларов — откуда деньги? От выпуска облигаций. Доходность облигаций дата-центров BlackRock достигает 7,534%, что на 287,5 базисных пунктов выше 10-летних казначейских облигаций. Средняя доходность корзины AI-джанк-бондов — 7,45%. AI стимулирует экономический рост, но одновременно конкурирует с правительством США за деньги. Чем выше спрос на капитал, тем дороже его цена. 💡 Из этих пяти факторов как минимум четыре — среднесрочные, а не краткосрочные колебания. Цены на нефть упадут? Ближний Восток еще не успокоился. Дефицит бюджета сократится? Долг в 39,5 трлн долларов остается. Расхождения в ФРС решатся? Три голоса против — не просто формальность. Инвестиции в AI остановятся? Планы гигантов по капиталовложениям расписаны до следующего года. 5,27% вряд ли "одноразовый всплеск". Скорее, это начало новой нормы. 🔗 Что это значит для крипторынка? Ликвидность меняется с "ожиданий смягчения" на "реальность ужесточения". Доходность 30-летних казначейских облигаций выше 5% означает, что можно получить более 5% годовых без риска. Биткойн колеблется около 62 500 долларов, спотовый ETF на биткойн в пятницу зафиксировал чистый отток около 265 млн долларов. Объем спотовых сделок достиг минимума с 2019 года. Институциональные деньги уходят с крипторынка в безрисковые активы с доходностью выше 5%. Это не паника, а рациональный выбор. Главная тема второй половины года — поиск структурных возможностей в условиях противодействия. В 2020 году, когда доходность 30-летних облигаций была всего 0,7%, биткойн вырос с 10 000 до 60 000. Сейчас 5,27%, вы ожидаете, что биткойн взлетит до 100 000? Возможно, но путь будет гораздо сложнее, чем кажется. ФРС не повышала ставки, но рынок сделал это за неё. Инфляция снижается, но цены на нефть и внутренний спрос не дают ей упасть. AI создает богатство, но также забирает вашу ликвидность. $BTC $ETH $SOL #30年期美债收益率创19年新高