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过去这轮下跌，我认为市场不是“熊市来了”，而是在经历一次高杠杆出清 + 估值重定价 + 资金再平衡。 我结合高盛等三大投行近期报告，加上自己的实盘，给未来1—2个月一个非常明确的判断： V型反转概率：5% 继续下跌概率：15% 大区间宽幅震荡概率：80% 为什么？ 第一，前面这轮韩国市场暴跌，本质上是一场流动性去杠杆。 高杠杆仓位被定点爆破后，大量对冲基金被迫减仓。最典型的教训就是：方向可以看对，但杠杆一旦遇到流动性断层，照样会被抬走，即便4倍杠杆在华尔街是很普通正常的。 这也是为什么我一直强调： 交易里最危险的不是看错方向，而是没有安全边际。就像谷歌跌的惨，微软却很好，一个在天上，一个在地下，也是安全边际的问题。 第二，现在市场真正的压力，不只是美联储，而是长端利率自己在收紧金融条件。 美联储嘴上偏鹰，但动作并没有真正跟上。 可问题是，油价、通胀预期、财政发债压力都还在。 当10年、30年美债收益率继续走高，相当于市场自己把无风险利率抬上去了。 对高估值科技股来说，这比“会不会马上加息”更重要。因为DCF模型里，Risk-free rate一上去，未来现金流折现值就会被压缩。 第三，CDS也在发出警告。 美国国债CDS、以及大量AI相关发债企业的CDS都在走高。 这意味着市场已经开始重新定价债务风险。只要信用利差继续扩张，股价就很难无视。 第四，高盛Trading Memo给出的一个观点我非常认同： 短线去杠杆基本出清，所以暴跌动能在下降，但这不等于牛市重新开始。 更可能看到的是： 空头回补 → 暴力反弹 → 再次承压 → 继续震荡。 这也是为什么我不看V型反转。 更有意思的是，如果把AI和半导体剔除，标普500很多部分其实还在创新高。 也就是说： 资金没有离开美股，只是在换地方。 资金正在从高拥挤、高波动、高Capex的半导体和存储芯片，流向现金流稳定、负债低、确定性更高的软件股。 这也是我为什么持续看空半导体、看多软件股。 尤其是 $MSFT 这种公司，在震荡市里反而更有优势。 高盛给的策略也很明确： 不裸看多。降低Beta。高波动个股控制仓位。 我不会做反弹，但反弹的时候我会寻找新的做空机会。 我更愿意等VIX真正起来，等恐慌释放，再去找阶段性买点。 美日联手干预日元，至于日元Carry Trade，我目前没那么悲观。 只要日元升值是缓慢、可控的，就不一定会触发系统性套利交易崩盘。 真正危险的是短时间连续快速升值，那才会造成流动性踩踏。 我自己的实盘也在调整。 前面为了抢反弹买了 $SPCX，结果大盘弹了，它没弹，这笔交易我会认错。 后面计划逐步减掉SPCX，再去找更好的高位做空机会。 大账户目前年化依然在103%左右，5月开始的小账户收益率约30%。 市场接下来我最看重的不是“涨还是跌”，而是： 震荡会非常大，选股和仓位管理会比判断指数方向更重要。 我的结论没变： 半导体：偏空 软件股：偏多 指数：看宽幅震荡 策略：逢高做空，现金也是仓位 #美股 #纳斯达克 #标普500 #半导体 #软件股 #微软 #MSFT #NVDA #TSLA #SPCX #SpaceX #AI #人工智能 #美联储 #加息 #美债 #美债收益率 #CDS #VIX #对冲基金 #高盛 #GoldmanSachs #韩国股市 #去杠杆 #流动性 #DCF #RiskFreeRate #CarryTrade #日元 #套利交易 #科技股 #芯片股 #存储芯片 #SOXX #SMH #QQQ #SPY #NQ #股票 #投资 #交易 #做空 #对冲 #实盘 #资产配置