Один и тот же июль, два совершенно разных результата.
Индекс потребительских расходов PCE в США в июне снизился на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем — впервые с 2020 года зафиксирован месячный спад. Инфляция остывает, данные говорят сами за себя.
А дальше?
Доходность 30-летних казначейских облигаций США пробила отметку 5,27%, что является максимальным значением с 2007 года. Доходность 10-летних облигаций взлетела до 4,733%, за месяц выросла более чем на 30 базисных пунктов — это крупнейший июльский рост с 2005 года.
С одной стороны говорят «инфляция снижается», с другой — «инфляция далеко не закончилась».
Кто лжёт?
Никто не лжёт. Просто смотрят на разные временные горизонты.
Отрицательный месячный рост PCE — это краткосрочно. Рост цен на нефть примерно на 20% за месяц, внутренний спрос во втором квартале достиг двухлетнего максимума, дефицит бюджета продолжает ухудшаться — это долгосрочно.
Краткосрочно смотрят на данные, долгосрочно — на веру.
Рынок облигаций говорит Федеральной резервной системе на чистоту: «Твою теорию о временной инфляции я не верю».
Председатель ФРС Уош в среду объявил о сохранении процентных ставок без изменений. А дальше? Инвесторы в облигации взяли дело в свои руки — «облигационные стражи» сами ужесточили финансовые условия, доходность 30-летних облигаций выросла ещё на 6 базисных пунктов.
Сам Уош сказал: за последние 42 дня ФРС действовала ограниченно, но рынок уже проделал большую работу.
Перевод на человеческий язык: ты не повышаешь ставки? Ладно, я сделаю это сам.
Как это связано с нашим биткоином?
Очень сильно.
Доходность 30-летних казначейских облигаций — это якорь оценки всех рисковых активов в мире. Каждое повышение на 100 базисных пунктов углубляет дисконтирование всех рисковых активов.
Где сейчас биткоин? Около 63000 долларов. С падения с 65000+ на рынке полно медвежьих настроений. Некоторые аналитики прогнозируют снижение до 60000–62000 долларов, аргументируя это «отсутствием макроэкономической поддержки».
Государственные облигации дают безрисковую доходность выше 5%, почему кто-то должен рисковать в криптовалюте?
Это не паника. Доходность американских облигаций уже выше доходности арбитражных сделок с криптовалютой — почему маржинальные покупки останавливаются на наличных? Вот ответ.
Но всё не так просто.
На заседании FOMC было три голоса за повышение ставок — впервые с 2016 года такой явный внутренний разлад. ФРС сама себя раздирает.
Ещё более запутанно: после публикации июньских данных PCE краткосрочная доходность казначейских облигаций упала, а долгосрочная осталась на уровне 5,2% — максимуме за 19 лет.
Рынок голосует ногами — краткосрочные данные меня не волнуют, меня интересует долгосрочное направление.
Цены на нефть, внутренний спрос, дефицит бюджета, инвестиции в AI — четыре силы одновременно толкают долгосрочные ставки вверх. Это не остановить одним лишь отрицательным месячным ростом PCE.
Так 5,27% — это вершина или новый старт?
Моё мнение — если цены на нефть продолжат расти, 5,27% не предел.
Ганлак уже сказал: долгосрочные ставки могут подняться до «средней отметки 5,5%» до следующего заседания ФРС в сентябре.
А если 30-летняя ипотечная ставка превысит 7,50% до конца года, стоимость заимствований взлетит — это будет настоящее ужесточение финансовых условий, сильнее любых повышений ставок ФРС.
Для нас, держателей криптовалюты, сейчас ясно одно:
ФРС наблюдает, рынок облигаций действует, биткоин страдает.
Настоящее дно — это не падение, а перелом ликвидности.
А дверь ликвидности сейчас застряла на отметке 5,27% — и в истории «рынок облигаций не верит ФРС» за этой цифрой.
$BTC$ETH$XAU#30年期美债收益率创19年新高
Дисклеймер: контент OKX Orbit предоставляется исключительно в информационных целях. Подробнее
