Отскок BTC на этой неделе уже нельзя просто объяснить как «слишком сильное падение и последующий отскок». В пятницу курс на мгновение достиг около 79 000 долларов, рост за неделю превысил 20%. Еще важнее то, что капитал начал возвращаться: чистый приток средств в американский спотовый BTC ETF на этой неделе составил около 1,6 млрд долларов, при этом 20 августа за один день поступило более 517 млн долларов, а по последним данным за 21 августа — около 606 млн долларов, что означает многодневный чистый приток. Это указывает на важное изменение: на этот раз не только розничные инвесторы гонятся за ростом, но и институциональные фонды начали снова покупать. Кроме того, в этом ралли есть несколько катализаторов: Министерство финансов США расширило программу обратного выкупа долгосрочных гособлигаций, что вызвало ожидания улучшения ликвидности; Трамп продолжает продвигать законодательство по регулированию криптовалют; одновременно большое количество шортов было вынуждено закрыться, что дополнительно усилило рост BTC. Поэтому сейчас действительно стоит задаваться вопросом не «может ли BTC еще расти?», а «сможет ли этот капитал продолжать поступать?». Я считаю, здесь нужно сохранять хладнокровие. Постоянный приток в ETF, конечно, хорош, но если в дальнейшем приток средств начнет заметно снижаться, а BTC продолжит быстро расти, это будет означать, что цена может опережать приток капитала. С другой стороны, если в ближайшие недели ETF продолжит показывать чистый приток, а BTC сможет удержаться выше 70 000–75 000 долларов, тогда характер этого ралли действительно может измениться. Пробой цены лишь доказывает силу покупок. Только устойчивый приток капитала может подтвердить продолжительность тренда. Поэтому сейчас меня больше всего волнует не

#黄金突破4600美元，债券避险地位受挑战 Эта волна роста золота начинает отличаться. 21 августа спотовое золото на мгновение превысило 4600 долларов за унцию, достигнув максимума с мая; фьючерсы на золото COMEX в пятницу закрылись около 4624 долларов, за неделю рост превысил 5%. Более примечательно то, что на этот раз рост золота не был простым «убежищем от войны». Истинной причиной, заставившей рынок задуматься заново, стали колебания на рынке государственных облигаций США. На этой неделе долгосрочные облигации США подверглись распродаже, доходности на длинном конце заметно выросли. Затем Министерство финансов США объявило о как минимум двукратном увеличении объёмов обратного выкупа долгосрочных облигаций, чтобы снизить давление на рынок долгосрочных облигаций и уменьшить стоимость долгосрочного финансирования. По обычной логике: Доходность по госдолгу растёт → альтернативные издержки владения золотом увеличиваются → золото должно испытывать давление. Но на этот раз произошло обратное. После вмешательства Минфина для стабилизации рынка долгосрочных облигаций доллар ослабел, и рынок начал беспокоиться не столько о «насколько высоки ставки», сколько о том: Как будет решаться такая огромная долговая нагрузка США в будущем? Государственный долг США превысил 40 триллионов долларов, и на этом фоне инвесторы начали искать активы, не зависящие от кредитоспособности одной страны. Золото естественно стало одним из таких вариантов. Поэтому я считаю, что в этой волне роста золота важнее не цифра 4600 долларов. А более значительное изменение: Раньше при рисках деньги в первую очередь шли на покупку госдолга США. Сейчас на рынке начинает появляться