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#财报观察员：泡泡玛特增长换挡，多IP能否接力？ 槽！泡泡玛特这份半年报一亮相，LABUBU瞬间从神坛摔进泥坑，连滚带爬。 币圈大佬跟港股老韭菜甚至觉得，这波潮玩爆款跟狗币炒作根本没两样——热度一散，IP立马从神坛跌进冷宫，凉得彻底。 国内倒是挺能打，营收涨了快一半，会员破了一亿，毛绒也成了主力，可说白了就是在自家门口硬撑场面。海外线上那点流量红利早见了底，库存转得越来越慢，毛利率悄悄往下掉，扩张花出去的那些钱，账本上开始露馅了。 CEO自己都认了，今年那20%增长目标大概率要黄，还把2026年说成“整理年”。翻译成人话就是：别再指望我们继续疯跑了，先把家底收拾干净再说。 刷了一圈X上分析师的说法：这波20到50亿回购就是在给市场擦屁股，短期看着是利空，长期或许能喘口气，可高估值摆在那儿，故事讲完了就得拿真金白银出来证明自己。 卖情绪的跟卖算力的没区别，利润追不上收入的时候，市场可不会无限耐心等你证明“我还能编新故事”。多IP能不能轮着上？海外能不能再起来？利润能不能跟上？这些题答不上来，资本直接用脚投票，谁也别怨。 说白了，泡泡玛特的增长根本没死，只是从之前疯玩爆款的狂欢派对，被强行拖进了运营大考。考砸了股价直接崩，就算过了关，也得先把增速变慢这口苦水硬吞下去。​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​