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SPCX8月20日晚盘中跌近5%、跌破135美元发行价至132–134美元区间。 核心三点： 1. 第二波限售股解禁落地，供给冲击直接砸盘 8月20日是上市后第二轮锁定期到期，约 3.19亿股内部人/早期投资者股份转为可流通（占总股本约7%，相当于日均成交量的3倍多）。资金怕内部人抢跑套现，提前避险卖出，是今晚最直接的下压来源。 2. 估值泡沫论被重新点火，空头借情绪加码 纽约大学 Scott Galloway 上周放话"SpaceX 只值10–30美元"，前富达经理附议"30美元目标"，GMO 称年内跌50%概率90%。这类声音在解禁前夜被财媒二次发酵——市场重新算账：IPO 时流通盘仅4–5%+纳指100被动资金撑起225美元高点，现在分母一松、故事一冷，近1.8万亿估值站不住。 3. 财报"增收不增利"+ AI 烧钱，利率回落反而暴露软肋 二季度营收同比+92%但净亏5.41亿，Capex 183.7亿美元（同比6.5倍）、其中158亿砸AI算力。长端美债收益率回落本该利好长久期科技股，但市场反而更敢盯真现金流。