Публикация

9 голосов против 3 — это лишь видимость: в протоколе скрывается гораздо более жёсткий ФРС, чем голосование Думаете, что 9:3 — это вся правда? Наивно. В ночь на 20 августа по пекинскому времени ФРС опубликовала протокол июльского заседания FOMC. Заголовок: 9 голосов за, 3 против, ставка оставлена на уровне 3,5%-3,75%. Против голосовали Логан из Далласа, Хамрак из Кливленда и Кашкали из Миннеаполиса, выступая за повышение ставки на 25 базисных пунктов. Всего 3 человека против, верно? Нет. Протокол показывает, что сторонников повышения ставки гораздо больше. Ещё двое председателей, не имевших права голоса в июле — Шмидт из Канзас-Сити и Мусалем из Сент-Луиса — после заседания открыто заявили, что если бы имели право голоса, они бы поддержали повышение. По терминологии ФРС, «многие» (many) из 19 членов комитета — это почти половина. Это не просто 3 голоса против. Это почти половина членов с жёсткой позицией. Что думают сторонники повышения? Они считают, что ценовое давление «широко распространено». Комитет должен занять более ограничительную позицию. Ещё более болезненно звучит фраза: если не действовать сейчас, в будущем придётся проводить «более масштабное и дорогостоящее» ужесточение. По-простому: если не повысить ставку сейчас, потом придётся делать это жёстче. Некоторые чиновники даже считают, что текущие финансовые условия «недостаточны для снижения инфляции до 2%». Инфляция держится выше 2% уже пять лет подряд. В июле общий индекс PCE вырос на 4,1%, базовый — на 3,4%. В арсенале ФРС повышение ставки — это молоток, который никогда не выбрасывали. А как отреагировал рынок? После публикации протокола биткоин вырос более чем на 5%, вернувшись к 69 000 долларов. Эфириум подскочил почти на 20% за день. За 24 часа ликвидации по всему рынку превысили 1,8 миллиарда долларов. Жёсткий протокол, а крипторынок празднует? Почему? Потому что содержание протокола уже «отстало от недавних слабых экономических данных». После заседания произошло два события: Первое — в июле число рабочих мест вне сельского хозяйства неожиданно сократилось на 23 тысячи, тогда как ожидался рост на 80 тысяч. Данные за май и июнь были пересмотрены вниз на 103 тысячи. Второе — базовый индекс CPI в июле снизился до 2,5% в годовом выражении, достигнув минимального уровня за более чем пять лет. Данные CME показывают, что вероятность повышения ставки в сентябре упала с более чем 70% в конце июля до 32,7% сейчас. Данные слабее протокола, и рынок выбирает верить данным. Но здесь скрывается большая ловушка. В протоколе ни один чиновник не поддержал снижение ставки. Дискуссия по политике явно сместилась с начала года с вопроса «когда снижать ставку». В сентябре можно не менять ставку. А в октябре? В декабре? Фьючерсы на федеральные фонды показывают, что вероятность повышения ставки в этом году всё ещё высока — 65%. 65%. Что это значит для криптовалют? Нарратив о том, что «пик ставок достигнут», — снова открывается. Рынок сейчас закладывает, что в сентябре ставка останется без изменений. А в октябре и декабре? Председатель ФРС Уош ещё продвигает идею сократить количество ежегодных заседаний с 8 до 6. Меньше заседаний = больший шок от каждого решения. Не дайте себя обмануть вероятностью 67% того, что ставка останется без изменений. Настоящий сигнал протокола: опция повышения ставки ФРС никогда не покидала повестку. Рынок торгует не текущей ставкой, а ожиданиями на будущее. В конце июля рынок думал, что вероятность повышения выше 70%, но повышения не было. Сейчас рынок считает, что в сентябре ставка, скорее всего, не изменится, но что если изменится? Этот рост биткоина до 69 000 долларов — это торговля ожиданием «слабые данные = отмена повышения». Но что если инфляция не снизится? Что если конфликт на Ближнем Востоке продолжит поднимать цены на энергоносители? Что если инвестиционный бум в AI продолжит разгонять инфляцию? Молоток ФРС всё ещё висит на стене. Вы думаете, он не упадёт — Но он может упасть в любой момент. $BTC $ETH $XAU #美联储7月FOMC纪要9比3，官员加息分歧仍在