Публикация

SanDisk вчера упал на 9%, минимальная цена за сессию — 1600. Сектор памяти массово падает: ADR Kioxia упал более чем на 13%, SK Hynix и Seagate — более чем на 9%, Western Digital и Micron — более чем на 7%. Но самое впечатляющее в этом падении — фон: в понедельник акции выросли почти на 9%, а неделю назад, 6 августа, после отчёта они в течение сессии упали на 13% до 1163, затем отскочили и закрылись в понедельник на уровне 1786, то есть за менее чем две недели выросли более чем на 50%. Это не акции, а американские горки. Прямым триггером стал отчёт Morgan Stanley: SanDisk — самая перегруженная институциональная полупроводниковая акция, с превышением веса в портфеле на 2,3 процентных пункта по сравнению с весом в индексе S&P, при этом происходит отток средств из AI-оборудования, что вызывает фиксацию прибыли и распродажи. Настоящее расхождение во взглядах связано с оценкой. Оптимисты: контракт на долгосрочные поставки на 93,9 млрд долларов — подписаны гарантированные закупочные соглашения на несколько лет с 8 крупными клиентами, объёмы и цены зафиксированы заранее, даже если рынок упадёт, клиенты обязаны покупать и платить по контракту, общий объём контрактов примерно в 4,6 раза превышает годовую выручку компании, доходы на несколько лет вперёд практически обеспечены; целевая цена JPMorgan — 2250. Пессимисты: справедливая стоимость Morningstar всего 1000, рейтинг две звезды; валовая маржа в прошлом квартале 84,6%, тогда как долгосрочная цель компании — 80%, текущая прибыль явно на пике цикла; контрактные цены на NAND во 3 квартале выросли с 70% до 10-15%, темпы роста цен резко замедляются. Рынок спорит: является ли SanDisk AI-компанией роста, разрывающей циклы памяти, или классической ловушкой, когда циклическая максимальная прибыль принимается за вечный денежный поток. P/E 22, и и быки, и медведи могут привести сотню аргументов. Просто наблюдаем.