SanDisk за одну ночь вырос на 600 миллиардов, но меня волнует только одно: доживу ли я до 2028 года, чтобы съесть этот пирог?
13 августа SanDisk провела день инвестора.
Это не обычный телефонный отчет, это самая важная стратегическая коммуникация компании после отделения от Western Digital.
Почему это важно? Потому что цена акций SanDisk с исторического максимума в 2354 доллара в июне уже упала почти вдвое.
Рынок задает один вопрос: как долго еще будет жить история хранения данных для AI?
Ответ SanDisk ошеломил Уолл-стрит.
Сначала цифры:
В 2028–2030 финансовых годах выручка будет расти средними и высокими двузначными темпами.
Несоответствующая GAAP валовая маржа сохранится примерно на уровне 80%.
Несоответствующая GAAP операционная маржа около 75%.
Скорректированная рентабельность свободного денежного потока около 50%.
Операционные расходы составляют всего 5% от выручки.
И что еще круче — после завершения инвестиций в бизнес 100% избыточных денежных средств возвращаются акционерам.
Goldman Sachs сразу же установил целевую цену в 2200 долларов, заявив о потенциале роста на 44%.
Компания по производству чипов памяти с валовой маржой в 80%.
Знаете, какая валовая маржа у Apple? Около 46%.
У Nvidia валовая маржа чуть выше 70%.
SanDisk говорит: я достигну 80%.
Но подождите — как бы красиво ни была рассказана история и как бы велик ни был пирог, съесть его — совсем другое дело.
SanDisk сам понимает, что волнует рынок.
У индустрии хранения данных есть печально известная особенность: цикличность настолько сильна, что это абсурд.
Когда растет — растет до небес, когда падает — падает до неузнаваемости.
За последний год акции SanDisk взлетели с примерно 40 долларов до более чем 2300 долларов, а затем упали почти вдвое.
Такую американские горки кто рискнет держать долго?
Поэтому SanDisk представил большой ход — долгосрочное соглашение с клиентами NBM.
Проще говоря: клиенты заранее фиксируют заказы, я заранее фиксирую производственные мощности, и вместе мы сглаживаем циклы.
Сейчас SanDisk подписал соглашения с 8 ключевыми клиентами, включая 3 крупнейших американских облачных провайдера.
Эти соглашения покрывают около 50% производственных мощностей в 2027 финансовом году и две трети мощностей в 2028 году.
Общая стоимость контрактов около 94 миллиардов долларов.
Даже по минимальным ценам по контрактам валовая маржа может достигать 80%.
Вот почему SanDisk смело заявляет о валовой марже в 80% — две трети мощностей уже забронированы, цены зафиксированы.
Теперь о технологии.
SanDisk делает ставку на новую технологию под названием HBF (High Bandwidth Flash).
Проще говоря, это сочетание высокой пропускной способности памяти с высокой скоростью чтения и записи и большой емкости традиционной флеш-памяти.
Специально для решения узких мест памяти на этапе AI-инференса.
В начале августа SanDisk совместно с SK Hynix выпустили первый стандарт HBF.
Первый чип HBF уже прошел этап производства, ожидается, что в следующем году будут поставлены первые образцы.
Это следующий фронт в AI-хранении данных.
Goldman Sachs говорит, что технологическая дорожная карта HBF дает SanDisk «огромный потенциал роста».
Но — должен сказать «но».
Сам Goldman Sachs признает: сможет ли соглашение NBM действительно сгладить циклы отрасли, покажет время.
Соглашения подписаны, но неясно, не нарушат ли клиенты договор, смогут ли удержать минимальные цены, что будет, если спрос резко упадет.
Это все вопросы.
Акции SanDisk в этом году выросли более чем на 600%.
Любое колебание может привести к откату на 30%.
В заключение — несколько искренних слов:
В этот день инвестора SanDisk дал рынку три вещи:
Первое — красивую долгосрочную историю (80% валовой маржи, 100% возврата наличных).
Второе — надежный механизм реализации (соглашения NBM фиксируют две трети мощностей).
Третье — двигатель роста будущего (технология HBF).
Но история — это всего лишь история, пирог — всего лишь пирог.
По-настоящему стоит следить только за тремя показателями:
Выполнение соглашений NBM — действительно ли клиенты закупают по обещаниям.
Коммерциализация HBF — смогут ли в следующем году вовремя поставить образцы.
Изменения спроса и предложения на рынке NAND — действительно ли циклы сглаживаются.
Ответы на эти вопросы появятся не раньше 2027 года, когда будут первые данные.
До тех пор все резкие взлеты и падения — это просто эмоции рынка.
Последнее:
SanDisk нарисовал пирог, который можно будет съесть только в 2028 году.
До тех пор подумайте —
Вы верите в эту историю,
Или дождетесь, пока пирог созреет, чтобы съесть его?
$SNDK$SKHYNIX$SKHY#闪迪投资者日后，长期目标成焦点
Дисклеймер: контент OKX Orbit предоставляется исключительно в информационных целях. Подробнее
