Публикация

Changxin вырос на 466% в первый день размещения, а его посты в соцсетях полны скриншотов. В то же время SK Hynix опубликовала финансовый отчет за второй квартал — рекордную выручку — и заявила, что дефицит поставок DRAM продолжится и в 2028 году. Это становится интересно, если смотреть вместе. С одной стороны, флагманская китайская компания по производству чипов для хранения наконец запустила, изъяв боеприпасы на сумму 295 млрд юаней. С другой стороны, корейцы говорят вам: извините, DRAM всё равно будет недостаточно в ближайшие три года. Сейчас CXMT обеспечивает около 5% мировой мощности DRAM, в основном производя DDR4 и LPDDR4. Но рынок движется в сторону DDR5 и HBM3E — эти две категории имеют валовую маржу в два-три раза выше, чем у DDR4. Выручка HBM SK Hynix во втором квартале выросла почти на 200% по сравнению с прошлым годом, а Micron лишь удвоила свой производственный план по производству HBM. Большая часть 295B CXMT будет инвестирована в производственные линии передовых процессов и HBM. Но чипы для хранения — это не то, что можно поймать одними деньгами: эмбарго на оборудование, нехватка талантов, увеличение доходности, и ни одно из этих препятствий не бывает легким. В краткосрочной перспективе цена акций имеет концептуальную премию; в средне- и долгосрочной — зависит от того, сможет ли HBM распродаться. Настоящий узел валидации будет в 2027 году — сможет ли он войти в цепочку поставок NVIDIA. Далее рассмотрим: долю расходов на НИОКР и направлений капитальных вложений в следующем финансовом отчете CXMT. Предупреждение SK Hynix о нехватке поставок — это и потолок, и минимум для CXMT — если вы не сможете догнать, вы застрянете в нижнем диапазоне; если догоняете — станете четвёртым лучшим в мире.