Цена акций Circle ($CRCL) упала вдвое: Полный анализ: теперь есть ли возможность ловить рыбу на дне? (Опасения по поводу дохода резервов и конкуренции Open USD)
Цена акций Circle упала с пика в 140 долларов в мае до 60 долларов. Всё началось 11 августа, когда Circle опубликовала отчёт о прибылях за первый квартал до открытия рынка, показав, что оборотное предложение USDC выросло на 28% в годовом выражении, а объем торговли в блокчейне вырос на 263%, что подняло цену акций до пика в $140 на следующий день. Но почему же тогда цена акций упала до $60? Возможные причины:
1. Доход сильно зависит от резервов, и снижение процентных ставок напрямую влияет на доход
В 2025 году около 96% доходов Circle будет поступать из резервных процентов. В первом квартале 2026 года доходность резервов снизилась до 3,5% (на 66 базисных пунктов меньше по сравнению с прошлым годом). Хотя тираж $USDC вырос на 28% в годовом выражении, выручка выросла всего на 20% в годовом выражении — более половины выручки, которые должны были резко расти с масштабом, были поглощены снижением ставок. Именно об этом сообщают многие СМИ: «Доходы Circle сильно страдают из-за снижения ставок.»
➡️ Ты хорошо видел? Хотя снижение ставки повлияло на доходы Circle, на самом деле это было просто замедление роста. Доходы продолжают расти, и после вступления в должность жёсткого председателя Кевина Уорша процентные ставки остались на уровне 3,50~3,75%. Рынок ожидает, что рынок даже перешёл от «снижения ставок» к «возможным повышениям ставки или без изменений». Это означает, что сценарий дальнейших снижений ставок, подавляющих доходы Circle, на самом деле маловероятен в будущем.
2. Открытая конкуренция USD
30 июня Open Standard представила свой стейблкоин Open USD (OUSD), включающий звёздный альянс из более чем 140 учреждений, включая Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Coinbase и другие. По сравнению с монополией Circle на проценты, это может снизить долю $USDC на рынке.
➡️ Фактически, OUSD ещё официально не запустился, то есть не занял долю рынка стейблкоинов. Похожие исторические события уже упоминались. В 2024 году Paxos запустила USDG, также следуя модели разделения прибыли с звездным ассортиментом (Mastercard, Kraken, Robinhood), но пока выросла всего около 3 миллиардов долларов, что значительно меньше, чем USDC — 73 миллиарда и USDT — 184 миллиарда. Полагаться исключительно на стимулы для распределения прибыли вряд ли поколебает лидера.
🔴 Является ли текущая цена акций $60 признаком панического перепродажи? 🔴
Общий доход Circle за 2025 год составляет $2,747 миллиарда, но чистый убыток всё ещё составляет $70 миллионов, главным образом из-за:
▪️ Расходы, связанные с компенсацией, составили примерно 845 миллионов долларов (включая единовременный бонус в размере 420 миллионов долларов для сотрудников и руководителей на момент IPO)
▪️ Доля прибыли Coinbase (около 50% дохода от резервных процентов)
К первому кварталу 2026 года чистая прибыль выросла до $55 миллионов. Помимо роста доходов, расходы на бонусные расходы на акции значительно сократились, больше не были крупные одноразовые бонусные расходы на акции, а вместо обычных стимулов в акциях оценивались ежегодные расходы около $250~350 миллионов; Доля выручки Coinbase снизилась примерно до 44% в первом квартале 2026 года (поскольку собственные активы Circle в USDC значительно увеличились, что разбавило долю прибыли). Ожидается, что Circle получит чистую прибыль в 2~280 миллионов долларов в этом году и около 350~500 миллионов долларов в следующем году. Кроме того, обращение USDC заслуживает внимания. В этом году он снизился с 77 миллиардов долларов в конце первого квартала до примерно 73 миллиардов к середине июля, что составляет примерно 5%. Если он продолжит снижаться, это уменьшит доходы резервов.
Резюме: Выручка всё ещё выросла на 20% в годовом выражении, но оборотное предложение сократилось всего примерно на 5%. Падение цены акций значительно перевесило ухудшение фундаментальных показателей, что говорит о скорее эмоциональном падении. Смотря в будущее, стоит обратить внимание на переговоры о распределении прибыли с Coinbase в августе и на влияние фактического запуска OpenUSD.
«Вышеизложенное — личное резюме, а не инвестиционный совет.»
$CRCL
Дисклеймер: контент OKX Orbit предоставляется исключительно в информационных целях. Подробнее
