Публикация

В первый день листинга акции Changxin выросли на 466%, в朋友圈е одни скриншоты. В то же время SK Hynix опубликовала отчет за второй квартал — рекордная выручка, а также заявила, что дефицит поставок DRAM продлится до 2028 года. Сопоставляя эти два события, становится интересно. С одной стороны, флагман китайских чипов памяти наконец вышел на биржу, получив 295 млрд юаней ресурсов. С другой — корейцы говорят: извините, в ближайшие три года DRAM по-прежнему будет в дефиците. CXMT сейчас занимает около 5% мировых мощностей по производству DRAM, в основном производит DDR4 и LPDDR4. Но рынок движется в сторону DDR5 и HBM3E — у этих категорий валовая маржа в 2-3 раза выше, чем у DDR4. Выручка SK Hynix от HBM во втором квартале выросла почти на 200% в годовом выражении, а Micron только что удвоила планы по производству HBM. Из 295 млрд юаней CXMT большая часть будет инвестирована в передовые технологические процессы и производство HBM. Но память — это не просто деньги: эмбарго на оборудование, дефицит кадров, рост выхода годных изделий — каждое препятствие непростое. В краткосрочной перспективе цена акций имеет премию за концепцию, в среднесрочной и долгосрочной — все зависит от того, сможет ли HBM выйти на рынок. Настоящая проверка — 2027 год, смогут ли войти в цепочку поставок Nvidia. Далее стоит следить за долей расходов на НИОКР и направлением капитальных затрат в следующем отчете CXMT. Предупреждение SK Hynix о дефиците поставок для CXMT — это и потолок, и пол: не догнать — останешься в низком сегменте, догнать — станешь четвертым по величине игроком в мире.