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#Circle财报后押注Arc，USDC能否迎来新增长？ 突然意识到 “Circle $CRCL 这类稳定币发行公司，有点像站在互联网媒体的时代却依旧选择古法ALL IN纸质媒体的感觉” “任它链上如何兵荒马乱，它还是基于规模吃它的储备收益” “未来降息周期下的Circle可能要遭” 补充个数据： Circle第二季度USDC的规模和使用量都在快速增长 ➠期末流通量达到733亿美元，同比增长19%；季度链上交易量达到14.8万亿美元，同比增长151% ➠但Circle总收入及储备收入只有7.01亿美元，同比增长7%，低于市场预期 把这些数据放在一起看：USDC增长的是网络规模，Circle增长的主要是利息收入 两者之间没有很强的正相关联系 这是我之前写稳定币报告的时候忽略的一个点，就是稳定币的商业模式和链上的活跃度没有什么太大关联，任它链上如何兵荒马乱，它还是基于规模吃它的储备收益 我之前的帖子说它是最稳的商业模式，但也没有考虑到这也是最没有吸引力的地方 稳定币发行方并不会也不能对每一笔稳定币的链上转账抽取手续费，比如USDC从一个地址转到另一个地址，用户支付的Gas Fee主要进入对应的链，而不是Circle 所以14.8万亿美元的链上交易量，能够说明USDC的使用频率、流动性和结算地位正在提高，却不能直接说明Circle从中获得了多少收入 再看另外一组数据：平均USDC流通量同比增长约25%，但储备收入同比仅增长5% 两者没有同步增长，原因就在储备收益上，这组数据也算是把Circle当前的商业模式讲得比较清楚了 正常逻辑下，USDC规模越大，Circle能够用于产生利息的储备资产就越多，储备收入也应该随之增加 ➠但本季度储备收益率同比下降66个基点 新增的USDC规模确实带来了更多储备资产，可这些资产能够产生的单位收益下降了，规模在往上走，单价却在往下走 最终便形成了平均USDC增长25%、储备收入只增长5%的结果 这也再次印证了，这个商业模式本身的现状“任它链上如何兵荒马乱，它还是基于规模吃它的储备收益” 稳定币是链上产品，但发行方的利润表受现实的基准利率影响，这放在一个最靠近金钱的行业来说，有些太不性感了 如果后续进入更明确的降息环境，这个问题会变得更加尖锐，同样的USDC规模，放在不同利率环境中，能够产生的收入完全不同 USDC规模需要保持足够快的增长，才能抵消储备收益率下降对收入的影响 这天然衍生出了一个问题：Circle如何能摆脱利率依赖，进而重新定义稳定币公司的价值 其储备收入占总收入的95%，也就是说其他部分的收入目前还不足以称作第二个增长点 我复核了一下，[其他收入]这个部分目前没有一个业务规模足够大、财务贡献足够明确的项目可以被称为第二增长点 Circle现在拥有的是一个巨大的美元储备池，但还没有建立起一个与稳定币网络增长强绑定的价值捕获体系 所以Circle是非常迫切的需要第二增长曲线的，否则Circle这类稳定币发行公司，有点像站在互联网媒体的时代里，却依旧选择古法ALL IN纸质媒体