Postare

海力士今天盘中一度跌超13%，股价最低到157万韩元附近。三星、凯侠等存储股同步大跌，KOSPI盘中跌超7%，还触发了熔断。很明显这已经超出了单家公司正常的财报前波动，更接近一次半导体板块的集中去风险。 今天的下跌大致可以拆成四个因素。 1、海力士美股ADR昨晚跌到143.02美元，首次跌破149美元发行价。美股上市原本带来的流动性和估值溢价，开始反过来成为情绪压力。 2、市场开始重新评估AI基础设施投入的持续性。过去大家默认算力、HBM和服务器内存需求会长期高速增长，现在资金开始考虑资本开支回报、融资规模以及需求增速放缓的可能性。 3、长鑫存储上市和中国半导体设备进展，放大了市场对DRAM供给扩张的担忧。长鑫短期很难直接冲击海力士的高端HBM业务，但资本市场会提前交易未来两三年的竞争格局。 4、财报前主动降低仓位。海力士将在7月29日上午公布二季度业绩，市场对HBM4进度、ASP和后续产能指引存在分歧，资金选择先卖出再等答案。 所以今天的跌幅里既有基本面预期变化，也有流动性踩踏和估值快速压缩。 从基本面看，目前还没有证据说明HBM需求已经反转。一季度海力士营收52.58万亿韩元，营业利润37.61万亿韩元，盈利仍处于历史高位。真正需要确认的是未来几个季度的盈利预期还能不能继续上调。 当前价格下，我更倾向于认为海力士未来12个月的收益分布已经开始向正面倾斜。 这里不能简单理解成股价没有下行空间。继续下跌可能来自两个方向： 一个是流动性继续踩踏，外资、融资盘和杠杆产品被迫降低仓位； 另一个更重要财报或电话会导致2026—2027年的盈利预期继续下修。 流动性抛压最终会逐渐耗尽，但盈利预期下修会让估值锚继续向下移动。这两种下跌必须区分开。 接下来重点看几个指标： HBM4是否按计划量产，良率和客户认证有没有延迟；HBM价格和订单能见度能否延续到2027年；普通DRAM和NAND的ASP指引；新增资本开支是否可能带来供给过剩；大型科技公司的AI资本开支有没有放缓。 走势上，157万—160万韩元是今天形成的第一道观察区。财报确认基本面后，股价重新站回166万—170万，才算初步止跌；进一步收复180万韩元附近，才能说明这轮踩踏基本得到修复。 财报强、指引强，可能出现超跌反弹；业绩强但指引谨慎，更可能进入宽幅震荡；一旦HBM或ASP指引低于预期市场还会继续下调估值。 今天的价格，究竟是在交易短期流动性踩踏，还是市场已经开始交易存储行业未来盈利见顶？明天的财报和电话会会给出第一轮答案。 $SKHYNIX