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当下估值，到底是投资CRCL还是COIN更划算？ 重点是这句： 【Coinbase 385亿美元市值中，约150亿美元对应稳定币业务，剩余235亿美元对应交易、质押、订阅、借贷等非USDC业务。】 关于CRCL与COIN的对比，差不多就变成了：如果你现在已经有了约CRCL一半的股份，价值约160亿； 方案一：你是愿意再花160亿，把USDC网络收益和目前Circle股东手里的业务全部收购； 方案二：还是再花230亿，买下Coinbase的非稳定币业务（交易、托管、质押、衍生品、期权等）。 如果是我，我选方案一： 1.从花同样的钱重建两类业务的难度、壁垒角度， 貌似做出一个USDC比做出一个Coinbase更难些。 以及从行业集中度角度：Coinbase 的交易量Q2占crypto行业10.3%，托管及平台资产占11.2%。而USDC占稳定币行业流通量为24%。 2.Coinbase的营收很大程度要靠山寨币的交易活跃度，这个长期趋势是向下的，而稳定币长期趋势是向上的，而且正在向多个与山寨币不相关的有潜力领域（跨境支付、RWA、Agent支付）发展。