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AI牛市肯定还在，只是不是普涨行情了，也不能这么加大杠杆冲了，到了卷差异，卷升级的时候： 1. 因为需求端没熄火，反而更多了： 英伟达 Q2 Rubin Ultra 的 HBM 配置原本是 HBM4E 12hi——因为 DRAM 供应紧张，被迫降级评估 HBM4E 8hi 甚至 HBM4 12hi。 全球 DRAM 供需缺口 4.9%、NAND 缺口 4.2%、HBM 缺口 5.1%，全部是 2011 年以来最高。 这说明不是产能过剩，而是供应跟不上需求，甚至需求端愿意接受次一级的选择。 2. 供应端的竞争也在升级了：三星已经率先打响了交付12 层 48GB HBM4E 样品的升级站，性能提升超 20%。 海力士和闪迪跟进全新存储层级，这都是卷升级的信号。 3. 那为什么股价暴跌？ 很简单不是基本面崩了，是大家的预期跑得太快。 就拿海力士来说，都把它当提款机了，韩国股民的杠杆加那么高，再加上海力士的第一份财报远不及预期，它不崩谁崩？ 而且，就算这次没崩，市场也得找个其他时间尽快崩，因为盘子太高，根本没资金拉动了。 闪迪更典型，业绩没毛病，估值在还早期预期过高的债。#存储股抛压缓和，AI内存牛市还稳吗？