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Subida de 23% em dois dias, prejuízo de 9 mil milhões para os short sellers: esta recuperação do SPCX é uma correção de avaliação ou um short squeeze? Já viste uma ação que, no dia antes da maior libertação de ações bloqueadas da história, caiu 14%, para depois subir 23% consecutivamente durante dois dias? A SpaceX conseguiu isso. Após o fecho de 4 de agosto, a SpaceX apresentou o seu primeiro relatório financeiro desde a entrada em bolsa — receitas de 7,814 mil milhões de dólares, um aumento anual de 92%, muito acima dos 6,9 mil milhões esperados; prejuízo líquido reduzido de 1,008 mil milhões para 541 milhões; EBITDA ajustado disparou de 1,2 mil milhões para 3,5 mil milhões, um crescimento de 191%. É claramente um relatório financeiro impressionante. Mas no dia 5 de agosto, o preço da ação caiu 13,6%, fechando a 108,27 dólares, o valor mais baixo desde a entrada em bolsa. O valor de mercado evaporou mais de 1 bilião de dólares desde o pico histórico de 225 dólares. Conheces alguém que, ao ver receitas a duplicar e prejuízos a reduzir-se para metade, entrou entusiasmado para comprar na baixa e perdeu 15% numa noite? Porque vocês não estão a olhar para a mesma coisa. Tu vês as receitas. O mercado vê os gastos de capital. No segundo trimestre, os gastos de capital foram de 18,369 mil milhões de dólares, 6,5 vezes mais que os 2,825 mil milhões do mesmo período do ano anterior. Destes, 15,828 mil milhões foram investidos em infraestrutura de computação para AI, representando 86,2% dos gastos de capital, o que é 6,2 vezes a receita trimestral do negócio de AI. O dinheiro ganho pela Starlink (4,291 mil milhões em receitas, 1,656 mil milhões em lucros) não é suficiente para cobrir os custos da AI e do setor aeroespacial. O negócio de AI teve um prejuízo de 1,257 mil milhões, o aeroespacial de 542 milhões. Dos três negócios, só a Starlink dá lucro. Os outros dois são devoradores de dinheiro. Na conferência telefónica, Musk disse: no final do ano, a capacidade computacional ultrapassará 2 gigawatts, e no final do próximo ano chegará perto dos 10 gigawatts. Em linguagem simples: a queima de dinheiro está apenas a começar. O mercado votou com os pés — queda de 14% após o relatório financeiro. Mas a história não acabou. Mais assustador que o relatório é a libertação das ações bloqueadas. A 6 de agosto, 911,5 milhões de ações bloqueadas foram libertadas, aumentando as ações em circulação de 639 milhões para 1,55 mil milhões. Com o preço da ação na altura, isso representa uma pressão potencial de venda de cerca de 100 mil milhões de dólares. Esta é a maior libertação de ações bloqueadas na história do mercado de capitais dos EUA. Os short sellers enlouqueceram. Segundo dados da S3 Partners, até 29 de julho, as posições short totalizavam 219,3 milhões de ações, representando 34% das ações em circulação. 95% das ações disponíveis para empréstimo já foram emprestadas. A dimensão nominal dos shorts até ultrapassou a aposta short na Tesla. Isto não é apenas short selling. É um all-in a apostar no colapso da SpaceX. Os short sellers tinham ganhos acumulados em carteira que ultrapassavam os 9 mil milhões de dólares. Depois, veio a reviravolta. 6 de agosto, dia da libertação. O preço da ação não caiu, subiu 6,14%, fechando a 114,92 dólares. O volume de negociação foi de 255 milhões de ações. A 7 de agosto, continuou a subir 15,83%, fechando a 133,11 dólares. Em dois dias, a valorização acumulada foi de cerca de 23%, com um aumento de valor de mercado superior a 327 mil milhões de dólares. Ficou a menos de 2 dólares do preço de IPO de 135 dólares. O guião virou completamente. Porquê? Três palavras: short squeeze. Vamos analisar a lógica deste cenário — Primeiro passo: antes do relatório, os short sellers aumentaram as posições para 34%, apostando que o relatório seria dececionante e que a libertação das ações iria derrubar o preço. Segundo passo: o relatório foi bom (receitas acima do esperado, prejuízo reduzido), mas os gastos de capital assustaram, e o preço caiu 14%. Os short sellers lucraram em carteira. Terceiro passo: chegou o dia da libertação. Os short sellers esperavam que os primeiros empregados e investidores vendessem em massa. Quarto passo: a venda em massa não aconteceu. Os primeiros investidores não só não venderam, como alguns compraram. Quinto passo: o preço não caiu, subiu. Os short sellers entraram em pânico — com 219 milhões de ações em posições short, cada subida de 1 dólar no preço representa uma perda de 219 milhões de dólares. Sexto passo: os short sellers começaram a fechar posições rapidamente. Fechar posições significa comprar ações. Comprar empurrou o preço para cima. Quanto mais alto o preço, mais short sellers são forçados a fechar posições. Este é o guião clássico do short squeeze. Mais impressionante ainda são os sinais do mercado de opções. Na quinta-feira, um trader profissional fez a seguinte operação — Vendeu opções de venda (put) no valor de 12 milhões de dólares, com preço de exercício a 90 dólares e vencimento em junho do próximo ano, e comprou opções de compra (call) no valor de 4,3 milhões, com preço de exercício a 220 dólares e o mesmo vencimento. Recebeu um prémio líquido de 7,7 milhões de dólares. Em linguagem simples: esta pessoa aposta que o SPCX não vai cair mais 20% nos próximos 10 meses e que o preço da ação pode duplicar. Na tarde do mesmo dia, outra operação semelhante: venda de put a 75 dólares e compra de call a 185 dólares, com vencimento em janeiro de 2028. O dinheiro inteligente está a usar a combinação "vender put + comprar call" para apostar fortemente que a SpaceX atingiu o fundo. Na sexta-feira, o volume total de opções negociadas atingiu 2,24 milhões de contratos, dos quais 1,3 milhões foram calls, um recorde histórico. O capital está a voltar a entrar. Mas não te alegres demasiado cedo. Ainda há mais de 250 milhões de ações vendidas a descoberto, cerca de 16% das ações negociáveis. Os short sellers foram apenas pressionados, não desapareceram. E ainda há mais libertações por vir — a 20 de agosto, podem ser libertadas mais 319 milhões de ações, cerca de 700 milhões em setembro e quase 700 milhões em outubro. Esta recuperação é uma correção de avaliação após o esgotamento das más notícias ou um impulso de curto prazo devido ao short squeeze? Depende de duas coisas: Primeiro, se os short sellers vão continuar a aumentar as posições para contra-atacar. Segundo, se os primeiros investidores vão vender nas próximas rondas de libertação. Para ser sincero: O guião do SPCX é, essencialmente, um grupo de apostadores a apostar na vida ou morte de uma empresa. Os short sellers apostam que a SpaceX não suporta a avaliação, os longos apostam que Musk vai cumprir as promessas. Ambos apostam forte, mas as fichas são completamente assimétricas — Os short sellers têm 250 milhões de ações emprestadas, que podem ser forçados a fechar a qualquer momento. Os longos têm a promessa de Musk de "receitas de 1 bilião de dólares em 2030". Até onde pode ir uma recuperação sustentada apenas por uma estrutura de trading? $SPCX $BTC $ETH #财报观察员：空头回补成焦点，SpaceX后续怎么看？