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#SpaceX首份财报超预期，解禁仍是关键变量 $SPCX Após o desbloqueio, SpaceX valorizou: desbloqueio não significa notícia negativa Muitas pessoas ao verem “911,5 milhões de ações desbloqueadas” automaticamente traduzem para “911,5 milhões de ações a serem vendidas em massa”. Este passo já está errado. No dia 6 de agosto, o primeiro lote de 911,5 milhões de ações apenas mudou de “não pode ser vendido” para “pode ser vendido”, não é uma emissão adicional, nem dilui o capital social total. Atualmente, o capital social total da SpaceX é cerca de 13,182 mil milhões de ações, este lote desbloqueado representa apenas 6,9%. Mesmo que todas entrem em circulação, o volume teórico em circulação aumentaria apenas de 638,9 milhões para 1,55 mil milhões de ações, representando cerca de 11,8% do capital social total. O que realmente importa é quem pode vender, qual o custo e se o mercado consegue absorver. A SpaceX não divulgou o custo médio unificado dessas ações desbloqueadas, mas dados públicos podem fornecer algumas referências: Até o final de março, a empresa ainda tinha 133,8 milhões de opções da classe A, com preço médio de exercício de 27,65 dólares; e 358,2 milhões de opções da classe B, com preço médio de exercício de apenas 8,22 dólares. O preço da última rodada de transações internas em dezembro de 2025 foi de 421 dólares, que, ajustado para o desdobramento de 5 por 1 em maio deste ano, equivale a 84,2 dólares por ação. Comparado com o preço atual de 133,11 dólares, muitos funcionários e investidores iniciais ainda têm um lucro flutuante considerável. Reduzir posições, pagar impostos, melhorar o estilo de vida e diversificar riscos são normais, portanto a pressão potencial de venda não é falsa. Mas “ter lucro” não significa “vender tudo no mesmo dia”. O documento de revenda dos funcionários submetido em 4 de agosto cobre cerca de 136,95 milhões de ações, o que equivale a cerca de 15% do volume nominal do primeiro desbloqueio, e o registo para venda não significa que a transação já ocorreu. Por que o preço subiu após o desbloqueio? Primeiro, o pânico do desbloqueio já foi antecipadamente negociado. Antes do desbloqueio, o preço das ações da SpaceX caiu quase metade desde o pico de junho; as preocupações com o desbloqueio, avaliação elevada e grandes despesas de capital já foram repetidamente refletidas no preço. Segundo, a absorção pelo mercado foi melhor do que o esperado. No dia do desbloqueio, 6 de agosto, subiu 6,1%, no dia seguinte subiu mais 15,9%, fechando a 133,11 dólares, com volume diário de 242 milhões de ações. Com alto volume de negociação, o preço não caiu, mas subiu, o que indica melhor controle da pressão de venda do que o simples número de ações desbloqueadas. Terceiro, as posições vendidas estavam excessivamente concentradas. Até 29 de julho, cerca de 219,3 milhões de ações da SpaceX estavam vendidas a descoberto, o que equivale a 34% do volume circulante original. A esperada venda massiva não ocorreu, e a recompra dos vendedores a descoberto naturalmente ampliou a recuperação. No entanto, não se pode explicar toda a subida destes dois dias apenas como “o impacto negativo do desbloqueio já ter sido absorvido”. A receita do segundo trimestre da SpaceX foi de 7,814 mil milhões de dólares, um aumento anual de 92%, e o EBITDA ajustado atingiu 3,538 mil milhões de dólares; a elevação da classificação e a recuperação geral das ações de tecnologia também forneceram catalisadores adicionais. Ao mesmo tempo, as despesas de capital do segundo trimestre foram de 18,369 mil milhões de dólares, das quais 15,828 mil milhões foram para o negócio de AI. Esta é a verdadeira questão que a avaliação de longo prazo precisa digerir. Portanto, o meu julgamento é: O primeiro lote de desbloqueio não se transformou na venda concentrada esperada pelo mercado, indicando que a absorção atual é mais forte do que o esperado, mas a pressão de oferta não terminou completamente. No dia 20 de agosto, serão liberadas cerca de 319 milhões de ações, e em setembro e outubro continuarão os desbloqueios em lotes. Até 8 de dezembro, as ações teoricamente negociáveis podem chegar a 40% do capital social total. O foco a seguir é ver se o preço de emissão de 135 dólares consegue manter-se com volume. Se os desbloqueios continuarem a aumentar e o preço das ações ainda conseguir manter os 135 dólares, isso indicará que as ações de baixo custo estão realmente a ser absorvidas pelo mercado. O desbloqueio é apenas abrir a porta. A verdadeira notícia negativa é se as ações de baixo custo realmente forem vendidas em massa e o mercado não conseguir absorver.