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Ao folhear a transcrição da teleconferência dos resultados da AMD, descobri que Lisa Su foi questionada sobre uma questão inevitável — Elon Musk acabou de gastar várias dezenas de mil milhões de dólares para comprar GPUs da Nvidia e construir o maior cluster de treino do mundo, por que não escolher a AMD? A resposta dela foi muito contida: a AMD está a crescer rapidamente na quota de mercado do lado da inferência, a escolha do cliente depende da carga de trabalho específica. Traduzindo: os grandes contratos para clusters de treino ainda pertencem à Nvidia. Mas os dados financeiros da AMD não são maus. A receita do 2º trimestre foi de 11,5 mil milhões de dólares, um aumento de 50% em relação ao ano anterior. O negócio de centros de dados duplicou diretamente. Olhando apenas para estes números, não parece uma empresa cujo preço das ações caiu quase 10% no mesmo dia. O problema está na orientação de receitas de IA. O mercado não quer "crescimento rápido", quer "crescimento rápido o suficiente para desafiar a Nvidia". A AMD apresentou crescimento, mas não uma revolução. Esta discrepância reflete um padrão que está a solidificar-se: o mercado de chips de IA está a dividir-se em dois níveis. O primeiro nível são os clusters de treino de escala ultra grande com dezenas de milhares de GPUs — neste nível, a Nvidia não tem concorrentes por enquanto. Os maiores compradores, como Musk, OpenAI e Anthropic, escolhem por padrão a Nvidia. O segundo nível é a implementação de inferência e IA empresarial — neste nível, a AMD está a ganhar quota de mercado rapidamente, com as remessas da série MI300 a aumentar. Lisa Su revelou na teleconferência uma informação chave: o número de clientes de IA da AMD triplicou em relação ao ano anterior. Isto mostra que não é que ninguém compre, mas sim que o tamanho dos clientes ainda não atingiu o nível de Musk. O que resta ver é se a receita de IA da AMD no terceiro trimestre pode subir mais um degrau em relação ao trimestre anterior. Se sim, a correção atual é uma boa janela de observação. Se o crescimento abrandar, a avaliação do "segundo em IA" no mercado poderá ser ainda mais pressionada para baixo. O acima não constitui aconselhamento de investimento, as ações de chips são voláteis, por favor baseie as suas decisões na sua própria pesquisa.