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No primeiro dia de cotação, a Changxin subiu 466%, e os círculos de amigos estavam cheios de capturas de ecrã. Ao mesmo tempo, a SK Hynix divulgou o relatório financeiro do segundo trimestre — receita recorde, e afirmou que a escassez de fornecimento de DRAM continuará até 2028. Juntar estas duas coisas torna a situação interessante. De um lado, a bandeira dos chips de memória da China finalmente entrou na bolsa, com 295 mil milhões de RMB em munição. Do outro, os coreanos dizem-te: desculpa, mas nos próximos três anos a DRAM ainda vai faltar. A CXMT atualmente representa cerca de 5% da capacidade global de produção de DRAM, focando-se principalmente em DDR4 e LPDDR4. Mas o mercado está a avançar para DDR5 e HBM3E — cujas margens brutas são duas a três vezes superiores às do DDR4. A receita de HBM da SK Hynix no segundo trimestre aumentou quase 200% em termos anuais, e a Micron acabou de duplicar o planeamento da sua capacidade de HBM. Desses 295 mil milhões da CXMT, a maior parte será investida em processos avançados e linhas de produção de HBM. Mas chips de memória não se alcançam só com dinheiro — embargo a equipamentos, falta de talento, subida da taxa de rendimento, cada obstáculo é difícil. A curto prazo, o preço das ações tem um prémio de conceito; a médio e longo prazo, depende se o HBM consegue ser produzido em volume. O verdadeiro ponto de validação será em 2027 — se conseguirem entrar na cadeia de fornecimento da Nvidia. Depois, é preciso observar a proporção dos gastos em I&D e a direção dos investimentos de capital no próximo relatório financeiro da CXMT. O aviso de escassez da SK Hynix é para a CXMT tanto um teto como um chão — se não conseguirem acompanhar, ficam presos no segmento baixo; se conseguirem, serão o quarto maior do mundo.