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三星跌完海力士跌，但这次真不一样今天早上，韩国股市又崩了。韩国KOSPI指数一度跌超5%，触发熔断。SK海力士跌超10%，三星电子跌超6%。一个月，SK海力士跌了35%，三星跌了23%。你身边有没有这种朋友——年初追高韩国芯片股，喊着“AI时代内存为王”，现在看着账户，整个人都不好了？别急着割。高盛今天发了一份报告，说了一句话： “韩国股市已经抛售过度。” 他们把KOSPI未来12个月目标价定在12000点。逻辑很简单——内存周期可能比以往更强、持续时间更长，而现在的股价根本没反映出这一点。高盛还重申三星电子和SK海力士“买入”评级，目标价分别看49万韩元和350万韩元。你可能觉得高盛在唱多出货。但看两组数据：第一，库存。截至二季度末，三星和海力士的DRAM及NAND库存只有2到4周。正常水平是4到5周。历史上每次下行周期前，库存都在10周以上。现在的库存，连正常水平都不到。第二，产能。三大原厂2027年的DRAM和HBM产能，全部卖光了。客户最终拿到的货，只有他们最初请求的60%到70%。 2027年，业内已经在喊“存储最缺一年”。更狠的是一件事—— 苹果想去长鑫存储压价，被拒了。苹果，全球最强势的采购方，过去谁能拒绝苹果的降价要求？长鑫存储直接说：报价不能低于三星和海力士。连备胎都没有了。 DRAM的议价权，已经从终端厂商完全转到了存储企业手里。这不是周期。这是结构性短缺。那问题来了：内存供给持续紧张，谁才是真正受益的？芯片公司？三星和海力士在涨价——7月DRAM合约价环比涨14.3%，创历史新高。但股价在跌。因为市场担心“AI资本开支见顶”，把芯片股当成了AI周期的衍生品一起砸。设备公司？东京电子、ASML这些卖铲子的，订单排到2028年。但设备公司的估值已经打满了预期，再涨需要超预期的东西。还是AI产业链？ HBM全部被英伟达包圆，三大原厂2027年HBM产能售罄。但AI芯片公司自己的股价也在调整。我的看法很简单—— 这一轮内存周期，真正的受益者不是某一个环节，而是整个“存储”这个资产类别本身。 DRAM正在从“配件”变成“战略物资”。以前内存是 commodity，价格周期三年一轮。现在内存是 bottleneck，谁有货谁说了算。苹果压不下价、产能提前两年卖光、库存只剩两周——这不是周期顶部该有的样子。最后说句实在话：市场把韩国芯片股当AI概念股在砸，但内存的基本面跟AI叙事是两个东西。 AI可以降温，但服务器要内存、手机要内存、汽车要内存。DRAM的需求是刚性的，供给是垄断的。三星和海力士一个月跌了23%和35%。高盛说这是过度抛售。你觉得是错杀，还是周期见顶？ $SKHYNIX $SKHY $SAMSUNG #内存卖方市场延续，韩股能否迎来反转？

Uma blockchain pública que ainda não lançou a mainnet, por que razão a BlackRock, Visa e DTCC atuariam simultaneamente como seus “seguranças”? Se existisse uma blockchain pública que ainda não lançou a mainnet, que não processou transações reais, que não validou o seu desempenho — você investiria? A maioria das pessoas não. Mas a BlackRock investiria. A Visa investiria. A DTCC investiria. A Mastercard também. No dia 5 de agosto, a Circle divulgou uma lista: BlackRock, DTCC, Galaxy, Global Payments, ICE, Mastercard, Western Union, Grupo SBI, Standard Chartered, Sumitomo Corporation, Visa. 11 empresas. Todas líderes em Wall Street e no setor global de pagamentos. Uma blockchain pública que ainda não lançou a mainnet, que reuniu metade da infraestrutura financeira global. Isto não é para “fazer figura”. É para serem validadores — o papel responsável pela segurança da rede. Reflita sobre esta lógica: Normalmente, os validadores de uma blockchain pública são mineiros, stakers, geeks técnicos. Mas os validadores da Arc são BlackRock, Visa, DTCC. Instituições que dependem da integridade da rede e que ao mesmo tempo protegem a segurança da rede. Isto não é “instituições a apoiar”, é “utilizadores que são guardiões”. DTCC — o centro de liquidação de quase todas as transações de valores mobiliários nos EUA. O que significa que atuem como validadores? Significa que a camada de liquidação de Wall Street está a ser transferida para a Arc. Veja as parcerias específicas, que são ainda mais impressionantes que a lista: BlackRock: vai implementar o fundo de mercado monetário tokenizado BUIDL na Arc. Investidores institucionais poderão subscrever, resgatar e alocar fundos numa única plataforma na blockchain. A subscrição de fundos tradicional demora T+2, requer formulários e vários processos — na Arc, um contrato inteligente resolve tudo. DTCC: planeia para o segundo semestre de 2027 tokenizar os ativos custodiados pela DTC na blockchain, usando stablecoins para liquidação nativa. Isto não é brincadeira — a DTCC processa liquidações de valores mobiliários no valor de milhões de biliões de dólares nos EUA. BNY e Standard Chartered: estão a explorar a integração de custódia de ativos digitais, câmbio e infraestrutura de recompra. Isto não é “experimentar”. É “transferir o negócio para a blockchain”. Um detalhe adicional. Em maio deste ano, a Circle realizou uma pré-venda do token Arc, angariando 222 milhões de dólares, com uma avaliação de 3 mil milhões de dólares. a16z liderou com 75 milhões. BlackRock, ICE, SBI, Standard Chartered Ventures também participaram. Estas instituições não estão a investir pela primeira vez. Investiram duas vezes — uma como investidores, outra como validadores. Alguém diz: Arc não é apenas uma blockchain permissionada? E a descentralização? Mas já pensou — o que Wall Street quer não é “descentralização”, é “centralização confiável”. Reguladores querem conformidade, instituições querem segurança, liquidação quer certeza. O modelo de validadores da Arc eleva os padrões de conformidade ao nível de Wall Street. Ethereum resolve o problema do “não precisar confiar”. Arc resolve o problema do “merecer confiança”. São duas coisas diferentes, para públicos diferentes. O relatório financeiro do segundo trimestre da Circle acabou de sair: receita de 701 milhões de dólares, circulação de USDC de 73,3 mil milhões de dólares, crescimento anual de 19%. Volume de transações on-chain de 14,8 biliões de dólares, crescimento anual de 151%. USDC continua a crescer. Mas a narrativa do USDC está prestes a mudar. Antes, USDC era uma “stablecoin” — uma ferramenta de pagamento, meio de troca. Após o lançamento da Arc, USDC será a moeda nativa da camada de liquidação de Wall Street. Se USDC é o presente da Circle, Arc é o que a Circle tenta definir — a próxima geração da camada financeira de liquidação de Wall Street. No dia 16 de setembro, a mainnet da Arc será lançada. Na altura, observe duas coisas: Primeiro, se o BUIDL da BlackRock realmente vai funcionar. Segundo, se o roteiro de tokenização da DTCC avança. Se estas duas coisas acontecerem — a narrativa da stablecoin deixará de ser “pagamento” e passará a ser “liquidação”. E USDC será a moeda nativa dessa camada de liquidação. Uma blockchain pública que ainda não lançou a mainnet, que reuniu metade de Wall Street como validadores. Isto não é uma narrativa técnica. É uma narrativa de poder. $BTC $CRCL $COIN #Circle财报后押注Arc，USDC能否迎来新增长？