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A SanDisk divulgará amanhã à noite o seu relatório financeiro, com o mercado a prever uma receita de 8,39 mil milhões de dólares no 4.º trimestre, um aumento sequencial de 41%, e um lucro por ação de 33,01 dólares, um aumento sequencial de 43,33%. Isto deveria ser uma celebração — as orientações oficiais da empresa já indicavam mais um trimestre recorde. Mas a dura realidade da queda de 47% no preço das ações em julho mostra que o mercado já está a olhar para além dos números imediatos, focando-se num horizonte mais distante: até quando poderá durar este ciclo de prosperidade do NAND impulsionado pela IA? Comecemos pelas orientações oficiais para o 4.º trimestre — já são muito fortes. A orientação oficial da SanDisk para o 4.º trimestre é: receita entre 7,75 mil milhões e 8,25 mil milhões de dólares, com um valor médio de 8 mil milhões de dólares, representando um crescimento sequencial de cerca de 34%, um aumento superior a 320% face aos 1,9 mil milhões de dólares do mesmo período do ano fiscal de 2025. A margem bruta non-GAAP está prevista entre 79% e 81%. O lucro diluído por ação non-GAAP é esperado entre 30 e 33 dólares, enquanto o lucro ajustado por ação do mesmo período do ano anterior foi apenas 0,29 dólares. Voltando ao 3.º trimestre, vejamos o que realmente aconteceu. Após o relatório do 1.º trimestre, as ações da SanDisk subiram 8,5% no after-market, com uma valorização significativa da capitalização bolsista. A razão não foi um movimento especulativo de curto prazo, mas sim um relatório financeiro sólido que esmagou todas as expectativas do mercado, refletindo a concretização dos benefícios concentrados do armazenamento puramente impulsionado pela IA. A receita total foi de 5,95 mil milhões de dólares, quase o dobro sequencialmente (+97%) e um aumento anual de 243%, superando largamente a previsão do mercado de 4,72 mil milhões de dólares. O lucro por ação non-GAAP foi de 23,41 dólares, quase 60% acima da previsão de 14,51 dólares. A margem bruta atingiu 78,4%, um aumento anual de 55,7 pontos percentuais e um aumento sequencial de 27,5 pontos percentuais, com uma melhoria significativa na rentabilidade. O negócio de centros de dados tornou-se o motor principal do crescimento, com uma receita trimestral de 1,467 mil milhões de dólares, um aumento anual de 645% e sequencial de 233%. O negócio de edge computing teve uma receita de 3,663 mil milhões de dólares, um aumento anual de 295% e sequencial de 118%. O negócio de consumo gerou 820 milhões de dólares, um aumento anual de 44%. O CEO da SanDisk, David Goeckeler, afirmou no relatório do 3.º trimestre que este trimestre marcou um ponto de viragem fundamental para a empresa, que está conscientemente a reorientar a sua estrutura de negócios para mercados finais de alto valor, como os centros de dados. O modelo de negócio também sofreu uma reestruturação fundamental. A SanDisk assinou acordos de fornecimento plurianuais com cinco gigantes da IA, garantindo uma receita contratual mínima de cerca de 42 mil milhões de dólares e obtendo garantias financeiras superiores a 11 mil milhões de dólares, cobrindo mais de um terço do volume de expedição do ano fiscal de 2027. O NAND está a transformar-se de um produto cíclico para um recurso bloqueado a longo prazo, semelhante a uma infraestrutura, o que suaviza significativamente a ciclicidade do setor. Ao mesmo tempo, a empresa tem um balanço sem dívidas e uma forte capacidade de geração de caixa, tendo recentemente recebido autorização do conselho para iniciar um programa de recompra de ações de 6 mil milhões de dólares. A vantagem tecnológica também está a aprofundar-se. A tecnologia SPRandom desenvolvida internamente pela SanDisk reduziu o tempo de pré-processamento de SSDs de alta capacidade de 144 horas para cerca de 6 horas, aumentando significativamente a eficiência de produção e reduzindo os custos. A SanDisk já completou a certificação de SSD TLC de alto desempenho PCIe Gen 5 para um segundo cliente de data center de grande escala, com expectativas de obter mais certificações de clientes de grande escala no futuro. O que dizem as instituições? O Goldman Sachs prevê claramente que os resultados do 4.º trimestre da SanDisk serão "muito fortes". A lógica central baseia-se em três pontos: Primeiro, a escassez global de chips NAND continuará em 2026, com a procura a recuperar simultaneamente nos segmentos móvel, PC e data center, enquanto a capacidade é pressionada pelo segmento de armazenamento de IA de alta gama, resultando numa oferta insuficiente de produtos convencionais e numa tendência de subida dos preços no mercado. Segundo, os acordos de fornecimento a longo prazo transformam o NAND de um produto cíclico para um recurso bloqueado a longo prazo, semelhante a uma infraestrutura, suavizando significativamente a ciclicidade do setor. Terceiro, a tecnologia SPRandom aumenta significativamente a eficiência de produção e reduz os custos. Claro que existem riscos — expectativas elevadas também significam riscos proporcionais. Se os resultados reais apenas "cumprirem as orientações" em vez de "superarem o limite superior das orientações", o mercado pode não reagir positivamente. No primeiro trimestre do ano fiscal de 2026, os resultados superaram amplamente as expectativas, mas as ações caíram até 6% no after-market, porque as notícias positivas já tinham sido antecipadas pelo mercado. O setor de chips de armazenamento é altamente cíclico; se o crescimento da procura de IA abrandar ou os principais clientes reduzirem os seus investimentos de capital, o equilíbrio entre oferta e procura pode inverter-se. Concorrentes como a Micron estão a aumentar os seus investimentos, e novas tecnologias como HBM e CXL podem alterar o panorama do mercado de armazenamento. Mas as reversões geralmente estão escondidas onde as expectativas são mais discrepantes. O mercado eleva as expectativas ao máximo, derruba os preços e desmonta a lógica completamente; quando os dados saem um pouco mais fortes, é o momento de maior recuperação de valor. Amanhã à noite, fiquem atentos a dois pontos: para além dos números convencionais, como a gestão descreve o equilíbrio entre oferta e procura em 2027. O segundo é muito mais valioso que o primeiro. $SNDK #闪迪财报前夕，HBF与存储紧缺引发热议