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#财报观察员：业绩喜忧参半，解禁将至！SpaceX后续怎么看？ 刚看完SpaceX上市首份季报，又赶上两天后史诗级解禁落地，这家横跨航天、卫星宽带、AI算力的巨头，现在完全是一半基本面利好撑盘，一半抛压风险悬顶，聊聊我的看法。 一、财报拆开看：喜的地方很硬，忧的痛点藏不住 利好核心：星链稳赚现金流，营收增速大幅超预期 二季度总营收78.1亿美元，同比直接涨92%，比华尔街预估高出一成多，赚钱的基本盘完全稳住了。 1. 星链是公司唯一现金奶牛 单季营收42.9亿，营业利润16.6亿，利润率冲到38.6%，一天净赚1800万美元；全球订阅用户摸到1200万，政企、航空海事高价订单翻倍增长，美国政府大额合同持续落地，已经在朝着美国第四大电信运营商靠拢。这块业务现金流扎实，后续只要海外低端用户扩张稳住ARPU，利润还能稳步往上走。 ​ 2. 整体亏损大幅收窄，航天发射业务稳步放量 净亏损从去年同期10.1亿收窄到5.41亿，亏损幅度缩小近一半；火箭发射业务环比大涨55%，星舰试飞不断突破技术瓶颈，自家卫星组网速度行业独一档，航天壁垒短期没有对手能追上。 ​ 3. AI业务亏损好于悲观预期 市场原本预判AI算力板块巨亏超24亿，实际只亏12.6亿，烧钱速度比预想慢，但收入端已经开始兑现增长，算是小惊喜。 利空隐患：资本开支暴增，盘后股价直接大跌超8% 也是这份财报直接把资金吓退的核心原因：二季度资本开支183.7亿美元，同比暴涨550%，管理层明确表态，接下来两三个季度，烧钱规模不会缩减。 钱主要砸在了两块：AI数据中心大规模扩建、星舰迭代+星链卫星量产。简单说：现在星链赚的钱，完全填不满AI和航天的投入窟窿，公司距离整体扭亏还有很长周期。 再叠加AI板块当下美股资金普遍偏谨慎，不再无脑给高估值，高投入、慢盈利的模式，资金开始用脚投票，财报一出股价直接跳水。 二、重磅风险：8月6日千亿市值解禁，短期抛压压力拉满 这次解禁算得上美股史上规模最大的单次解禁潮之一，核心几个关键点说透： 1. 体量恐怖：新增流通盘＞当前全部流通股 8月6日将解锁9.115亿股内部员工+早期投资机构股份，对应市值超1000亿美元；解禁后流通盘直接暴涨140%，原本上市后筹码稀缺把股价炒到225美元高点，现在筹码一下子泛滥，供需彻底反转。 ​ 2. 减持动力极强，股价已经跌破发行价但早期股东依然暴利 IPO发行价135美元，当前股价110美元附近，已经破发；但早年VC、员工持股成本极低，哪怕现在股价腰斩，账面浮盈依旧有10~50倍，套现离场意愿非常强烈。唯一稳住军心的点：马斯克高投票权股份锁死到2027年，不会大额减持砸盘。 ​ 3. 空头提前埋伏，加剧波动 解禁前空头仓位已经占到流通股34%，规模超240亿美元；一旦解禁出现集中抛售，空头会进一步放大下跌行情，短期股价波动率会直接拉满。 三、个人后市判断：分短期、中长期两种走势推演 短期（1~2周，解禁消化期）偏谨慎，以震荡承压为主 基本面利好很难对冲千亿解禁带来的抛压，大概率走两种行情： ① 弱势走势：解禁首日出现集中减持，股价下探100~105美元区间找承接； ② 震荡走势：头部机构资金承接大部分抛压，股价在110~130美元横盘磨底，靠星链订单利好慢慢消化恐慌情绪。 短线操作上，我不会着急抄底，等解禁后2~3个交易日换手率平稳、不再出现放量大跌，再看机会更稳妥。 中长期（季度维度）：核心看两大拐点，决定估值能不能稳住 1. 正向拐点：AI业务收入快速爬坡，星链利润增速跑赢资本开支增速，市场看到整体业务扭亏时间表，高估值才有支撑； ​ 2. 负面拐点：AI烧钱持续超预期，星链海外用户增长放缓，叠加后续多批次解禁股份陆续流通，估值会进一步压缩。 长远来看，星链的卫星通信垄断壁垒、星舰的低成本发射技术都是硬资产，只是现在估值里透支了太多AI乐观预期，需要业绩一步步兑现。 闲聊两句 现在市场分歧特别大，一部分人觉得股价腰斩+解禁利空落地就是利空出尽，打算分批埋伏；还有不少资金觉得千亿抛压消化至少要半个月，宁愿观望不碰。你们觉得这次解禁过后，SPCX先砸出新低，还是资金直接抄底走反弹？