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SpaceX腰斩真相：上市卖的是梦想，解禁卖的可是真股票 SpaceX上市之后，出现了一个极其荒诞的画面。Starship试飞越来越顺利，Starlink用户越来越多，公司又拿下美国太空军十六亿美元订单，可股票却从最高二百二十五美元，一路砸到一百零八美元，接近腰斩。 很多人怀疑，SpaceX是不是被华尔街集体做局了。但更残酷的结论是，这场下跌清算的，是SpaceX上市当天被制造出来的稀缺性幻觉。 SpaceX发行价一百三十五美元，首日收盘就冲到一百六十一美元，几天后摸到二百二十五美元，公司市值一度逼近三万亿美元。当时真正可以交易的股票，不到总股本的百分之五。散户在抢，指数基金在买，链上资金也在抢，代币化SpaceX股票就成交了接近十二亿美元，占当月全部代币化股票成交量的三成以上。筹码少到近乎断货，任何买盘进来，都可能把价格顶上去。 但上市以后，一切开始反转。借券越来越容易，期权开始交易，空头迅速增加。到七月下旬，借出的股票，一度接近自由流通盘的百分之五十六。与此同时，纳斯达克指数基金和ARK不断买入，依然挡不住股价下跌。这说明SpaceX真正的问题，已经不是缺少买盘，而是估值开始面对现实。 因为今天的SpaceX早就不只是一家火箭公司，它里面有赚钱的Starlink，有疯狂投入的Starship，还有刚刚整合进来的xAI。一季度Starlink用户达到一千零三十万，连接业务赚了接近十二亿美元经营利润，看起来就是一台印钞机。可同一个季度，xAI只做了八亿多美元收入，经营亏损却达到二十五亿美元，资本开支接近七十七亿美元。Starlink正在印钱，xAI和Starship却像两台大型焚钞炉。 所以8月4日的首份财报，收入高低反而只是表面，真正要看的是Starlink用户增加以后，单个用户收入能不能止跌，xAI收入增长以后，亏损有没有收窄，一百多亿美元的季度资本开支，到底有没有尽头。这份财报甚至可能出现最尴尬的结果，收入大超预期，现金流却更加难看。 紧接着，两天以后，真正的重头戏来了。约九点一亿股内部股份将解除限制，按照现在的价格计算，接近一千亿美元，相当于SpaceX上市初始公开发股份的一点四倍。解禁不代表所有人都会卖，但员工和早期投资者等了很多年，好不容易获得流动性，哪怕只有十分之一选择出售，也相当于九千多万股新增卖盘。 这就是为什么财报再好，也不一定能直接扭转趋势。财报决定市场愿意出多少钱，解禁决定市场需要接多少货。看起来像超级利好，实际可能让市场更加警惕。因为SpaceX股东最担心的，从来不是两家公司有没有协同，一家公司负责赚钱，另外几家公司负责烧钱，最后再用一场关联交易把它们绑在一起。对于普通股东来说，这种想象空间有时候不是溢价，而是治理折价。 所以SpaceX后面的行情，可以归结为一句话：财报决定现金流，解禁决定供给，合并传闻决定治理折价。 SpaceX的火箭依然能够飞向太空，但它的股票已经从稀缺拍卖，进入残酷的现金流审判。一百美元附近会不会成为底部，最终取决于Starlink赚的钱，能不能真正留在SpaceX股东手里。$SPCX #SpaceX获$1.6B美军合同，股价暴跌引两派争议 #SPCX首份财报将公布，千亿美元解禁在即