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为什么风险资产在这个位置涨不动？把宏观背景摆出来就懂了。 核心 PCE 还粘在 3% 上方，是连续第六年高于目标；与此同时经济增速却在往下走。这是典型的类滞胀组合——通胀不肯降、增长又乏力，央行的手被绑住，很难指望宽松来救场。 这种环境对估值是压制性的，加密作为最靠前端流动性的资产，首当其冲。 盘面，走不出宏观的手掌心。