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No relatório de estabilidade financeira divulgado na sexta-feira pelo Federal Reserve, na pesquisa realizada entre setembro e outubro, 87% dos entrevistados identificaram a inteligência artificial como um risco para a estabilidade financeira, enquanto na pesquisa da primavera esse número era apenas 50%. O relatório dedicou uma seção específica à alavancagem dos centros de dados. Até outubro, a emissão de dívida relacionada a computação avançada já ultrapassava 680 mil milhões de dólares, contra apenas 130 mil milhões em todo o ano de 2023; o saldo no mercado aberto é estimado em mais de 1,1 biliões de dólares. Os contratos de arrendamento ainda não iniciados, antes do desconto, ultrapassam 1 bilião; compromissos do tipo take-or-pay e garantias de valor residual somam mais de 2 biliões, totalizando mais de 3 biliões. A alavancagem dos fundos de hedge atingiu o nível mais alto desde 2013, concentrada em poucos fundos grandes. As maiores instituições bancárias dos EUA têm uma exposição próxima a 1 bilião de dólares em grandes empresas de tecnologia, centros de dados e instrumentos financeiros relacionados. O spread de crédito das obrigações corporativas permanece abaixo da mediana histórica, enquanto o spread das obrigações de alto rendimento alargou-se. Alguns comparam esta situação à bolha das telecomunicações do final dos anos 1990. Semelhanças incluem o rápido aumento dos investimentos de capital e o prolongamento da cadeia de riscos devido a arrendamentos fora do balanço e garantias. O relatório menciona que, em proporção ao PIB, a velocidade deste ciclo de investimento pode em breve ultrapassar a do ciclo das telecomunicações daquela época. Diferenças, conforme o próprio relatório indica: os fluxos de caixa dos grandes fornecedores de cloud em escala hiperescala são robustos, pelo menos até este ano, não dependendo exclusivamente da emissão de dívida para financiar investimentos, ao contrário das empresas de telecomunicações daquela época. No mercado, isso também é visível: o fechou na sexta-feira passada em 754,37, ainda acima da média móvel de 200 dias em 731,92; o $RSP fechou em 221,16, próximo do máximo de 52 semanas de 224,20 alcançado a 5 de novembro. O índice ponderado igualmente não desabou primeiro, indicando que ainda não se trata de uma contração de crédito generalizada. O risco foi identificado, mas isso não significa que haverá uma ruptura amanhã. Se o financiamento e as garantias começarem a ser reprecificados, os primeiros a sofrer serão os segmentos altamente alavancados; a procura por IA não desaparecerá imediatamente por isso. No curto prazo, o comportamento permanece baseado em suportes e intervalos por fases, sem alavancagem, e este relatório não deve ser usado como motivo para aumentar ou reduzir posições.

Um artigo recente do Wall Street Journal investigou que os centros de dados no Sudeste Asiático, especialmente na Malásia, permitem que empresas chinesas usem remotamente chips avançados , sem a necessidade de enviar os chips diretamente para a China. O mesmo artigo mencionou que a Megaspeed, associada a Huang Renxun, organizou entre março de 2024 e junho de 2025 pedidos de quase 12 mil milhões de dólares em chips avançados destinados a empresas dentro da China. O próprio artigo indicou que esses registos não mostram quanto foi realmente entregue nem de onde vieram as mercadorias. A afirmou estar a prevenir contrabando, enquanto a Megaspeed declarou valorizar a conformidade. Alugar poder computacional remotamente e transferir chips para a China são duas coisas diferentes. A primeira, sob as regras atuais, está maioritariamente numa zona cinzenta mais permissiva, enquanto a segunda confronta diretamente o controlo de exportações. O Ministério do Comércio e Indústria da Malásia declarou no dia 13 que está a investigar com a alfândega se os chips importados pela Speedmatrix (subsidiária local da Megaspeed) foram reexportados e se isso foi legal. Singapura também está a investigar se servidores passaram por Singapura para a Malásia e depois foram enviados para um terceiro país. Isto já se tornou uma questão política. O Comité Bancário do Senado convidou o Ministro do Comércio Lutnick para se apresentar a 10 de dezembro, Huang Renxun foi convocado para 3 de dezembro; o Comité de Relações Exteriores da Câmara também solicitou uma audiência à porta fechada. Quanto ao afrouxamento ou endurecimento das exportações, há vozes de ambos os lados. Deirdre Bosa, da CNBC, disse recentemente que as restrições de chips à China nos últimos três anos objetivamente ajudaram a cadeia industrial chinesa. Gavin Baker defende há muito tempo que permitir que o lado oposto continue a usar versões degradadas dos chips mantém-nos na arquitetura americana, e uma proibição total pode ser contraproducente. Para a e esta cadeia, a curto prazo há um risco político e de conformidade acrescido, a longo prazo dependerá se o controlo abrange também o aluguer remoto ou se continuará a haver brechas. A receita na China deve ser considerada segundo os próprios dados da empresa: nos seis meses até 26 de julho foi de 12,4 mil milhões de dólares, cerca de 7% do total global. Transferências não confirmadas não podem ser consideradas contrabando comprovado. O dinheiro fica guardado, sem apostar em opções baseadas em audiências e expectativas de controlo.

Depois da demissão de Huang Renxun no dia 12, o que caiu primeiro no mercado foi a New Cloud, não o mercado geral. caiu de 60,77 dólares no fechamento do dia 11 para 53,13 dólares na sexta-feira, uma queda de cerca de 13% em dois dias. foi ainda pior, caindo cerca de 25% em dois dias, fechando a sexta-feira a 115,88 dólares, chegando a cair abaixo do ponto mais baixo de 5 de novembro, 113,30 dólares, chegando ao mínimo de 109 dólares. e caíram na mesma faixa, cerca de 11% a 13%. Em comparação, caiu cerca de 6%, $SOXX cerca de 4%, apenas cerca de 1,5% e quase não se mexeu. É preciso analisar separadamente. também reduziu sua orientação anual naquele dia, essa queda não pode ser atribuída inteiramente a Huang Renxun. divulgou resultados na noite do dia 10, subiu quase 25% no dia 11, com backlog de pedidos de cerca de 132,5 mil milhões de dólares, e a orientação de receita anual foi elevada para entre 13 e 13,3 mil milhões de dólares. Mas no final do terceiro trimestre, a dívida era de cerca de 47,5 mil milhões de dólares, com juros líquidos trimestrais de 846 milhões de dólares, e a orientação para juros no quarto trimestre já está entre 1,05 e 1,15 mil milhões. A empresa disse que, com a taxa de rendimento atual, não planeia emitir mais dívida sem garantia da empresa-mãe até 2027. O relatório financeiro pode fazer o preço das ações subir por um dia, mas depois da saída da liderança, o mercado voltou a dar um prémio de financiamento. A relação do com estas empresas não é apenas vender placas. O 13G já reportou que detém cerca de 11,5% das ações do , e a quantidade de ações não mudou no 13F do final de junho deste ano; para , segundo o 13G de julho, é cerca de 9,3%, a maior parte adquirida em março como warrants de pré-pagamento. Para , em setembro de 2025, foi assinado um acordo inicial no valor de 6,3 mil milhões de dólares: até abril de 2032, o tem a obrigação de comprar a capacidade de computação não utilizada pelo cliente, desde que a entrega e a disponibilidade estejam dentro dos padrões. A cláusula de saída é incumprimento grave ou falência, não está escrito que a mudança de liderança anula o acordo. Isto está tudo documentado. O problema está fora do papel. Musk disse ontem que muitas transações foram acordos de aperto de mão com Huang Renxun, não contratos escritos. O CEO interino Kress já reduziu a garantia para a OpenAI de 250 mil milhões para menos da metade. Analistas da CreditSights dizem que este tipo de transação e suporte de crédito podem convergir. Os contratos já assinados continuam válidos, mas se vão continuar a fornecer, emitir ações ou dar garantias, ninguém pode garantir. A New Cloud é a parte desta cadeia que mais depende de financiamento e tem mais medo de que o apoio e as quotas baseadas em relações pessoais de Huang Renxun se afrouxem. A procura por IA continua, mas o custo do dinheiro e o valor das garantias são duas coisas diferentes. O relatório de estabilidade financeira do Fed na sexta-feira destacou esta alavancagem: até outubro, a dívida relacionada com computação avançada já ultrapassou 680 mil milhões de dólares, com um saldo no mercado aberto estimado em mais de 1,1 biliões; os contratos de arrendamento, garantias e compromissos ainda não iniciados somam, antes do desconto, mais de 3 biliões de dólares. Na próxima quarta e quinta-feira haverá a precificação e listagem do $ANT, o que vai retirar ainda mais liquidez de curto prazo. Sem alavancagem, sem apostar em opções. Guardar dinheiro, reduzir um pouco na recuperação, comprar em tranches ao seu próprio preço. O ponto baixo de 5 de novembro ainda é uma linha de curto prazo, já quebrou essa linha, , e ainda resistem. Na próxima semana, vamos primeiro ver o custo do financiamento e para onde o dinheiro vai.

Na próxima semana, há três dias que vão estar muito concentrados. De 17 a 19, os relatórios financeiros da , a fixação de preço e listagem da $ANT, dados de retalho, as atas do Fed, e ainda a reunião dos líderes em Shenzhen, tudo agendado para o mesmo período. No dia 17, às 8h30 da manhã (hora do leste dos EUA, 21h30 em Pequim), serão divulgadas as vendas a retalho de outubro. Naquela tarde, por volta das 16h20 (hora do leste dos EUA), a publica o relatório do terceiro trimestre (às 5h20 da manhã do dia 18 em Pequim), com a conferência telefónica às 17h (hora do leste dos EUA). O que precisa ser verificado são as contas a receber, os dias de recebimento, os compromissos de compra e as orientações de fornecimento; não se deve apostar em opções nesta chamada. No dia 18, como de costume, às 14h (hora do leste dos EUA, 3h da manhã do dia 19 em Pequim), serão divulgadas as atas da reunião de política monetária dos dias 27 e 28 de outubro. Nessa reunião, a taxa de juro foi mantida entre 3,75% e 4,00%, com dois membros a defenderem um aumento de 25 pontos base. A próxima reunião oficial será nos dias 8 e 9 de dezembro. No mesmo dia, será fixado o preço da $ANT. O modo como as atas descrevem o caminho para dezembro, juntamente com a fixação do preço, vai impactar a liquidez. No dia 19, a $ANT estreia na Nasdaq, geralmente na abertura da manhã (hora do leste dos EUA). No mesmo dia, a Casa Branca anunciou que Trump se reunirá com Xi Jinping durante a APEC em Shenzhen, com uma reunião bilateral e um almoço de trabalho agendados para a tarde local do dia 19, o que corresponde aproximadamente à madrugada do dia 19 no horário do leste dos EUA. Se vão discutir tarifas e exportações, só saberemos pelos resultados; por enquanto, não se deve fixar preço. A visão de curto prazo continua a ser de um fundo de fase ou de um intervalo. O limite inferior é baseado nos mínimos de 5 de novembro: cerca de 733 para o , 647 para o e 130,75 para o $SOXX. O limite superior é baseado nos máximos de 11 de novembro, aproximadamente 762,5, 695,6 e 158,6, respetivamente. Na última sexta-feira, fecharam em 754,37, 679,89 e 149,30. O ainda está acima da média móvel de 200 dias em 731,92, o já está ligeiramente abaixo da média móvel de 200 dias em 682,24, e o $SOXX está claramente abaixo da média móvel de 200 dias em 160,39. Manter os mínimos significa que ainda está dentro do intervalo; se cair abaixo, será necessário rever o fundo da fase. Qualquer um destes três dias pode fazer o intervalo cair ou subir um pouco; não se deve mudar a opinião com base no sentimento de um único dia. Os dados de retalho influenciam as expectativas de taxas de juro, os relatórios financeiros influenciam a narrativa de financiamento da cadeia AI, e a listagem e as reuniões influenciam a liquidez e a política. Prepare os níveis de preço, mantenha o dinheiro disponível, não use alavancagem, e não aposte em opções nestes três dias.