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A Samsung caiu e a Hynix também, mas desta vez é realmente diferente Esta manhã, o mercado acionista sul-coreano desabou novamente. O índice KOSPI da Coreia do Sul caiu mais de 5% em determinado momento, acionando o circuit breaker. A SK Hynix caiu mais de 10%, a Samsung Electronics caiu mais de 6%. Num mês, a SK Hynix caiu 35% e a Samsung 23%. Você conhece alguém assim — que no início do ano comprou ações de chips coreanos no topo, gritando "na era da AI, a memória é rei", e agora, olhando para a conta, está completamente abalado? Não tenha pressa para vender. O Goldman Sachs publicou hoje um relatório dizendo uma coisa: "O mercado acionista coreano já está em venda excessiva." Eles definiram o preço-alvo do KOSPI para os próximos 12 meses em 12.000 pontos. A lógica é simples — o ciclo da memória pode ser mais forte e durar mais do que antes, e o preço atual das ações não reflete isso. O Goldman Sachs também reafirmou a classificação de "compra" para a Samsung Electronics e SK Hynix, com preços-alvo de 490.000 won e 3.500.000 won, respetivamente. Você pode pensar que o Goldman Sachs está a tentar inflacionar para vender. Mas veja dois conjuntos de dados: Primeiro, o inventário. Até ao final do segundo trimestre, o inventário de DRAM e NAND da Samsung e Hynix era de apenas 2 a 4 semanas. O nível normal é de 4 a 5 semanas. Historicamente, antes de cada ciclo descendente, o inventário estava acima de 10 semanas. O inventário atual é inferior ao nível normal. Segundo, a capacidade. A capacidade de produção de DRAM e HBM das três principais fabricantes para 2027 está completamente vendida. Os clientes só recebem 60% a 70% do que inicialmente solicitaram. Em 2027, a indústria já está a dizer "o armazenamento será o mais escasso em um ano". O mais impressionante é uma coisa — A Apple tentou pressionar a ChangXin Memory para baixar preços, mas foi rejeitada. A Apple, o comprador mais poderoso do mundo, quem já recusou um pedido de redução de preço da Apple? A ChangXin Memory disse diretamente: o preço não pode ser inferior ao da Samsung e Hynix. Nem sequer há um fornecedor alternativo. O poder de negociação do DRAM já passou completamente dos fabricantes finais para as empresas de armazenamento. Isto não é um ciclo. É uma escassez estrutural. Então a questão é: com a oferta de memória continuamente apertada, quem é o verdadeiro beneficiário? As empresas de chips? A Samsung e a Hynix estão a aumentar preços — o preço contratual do DRAM em julho subiu 14,3% em relação ao mês anterior, atingindo um recorde histórico. Mas o preço das ações está a cair. Porque o mercado teme que "os gastos de capital em AI tenham atingido o pico" e está a tratar as ações de chips como derivadas do ciclo da AI para vender. As empresas de equipamentos? Empresas como Tokyo Electron e ASML, que vendem as "ferramentas", têm encomendas até 2028. Mas a avaliação das empresas de equipamentos já reflete todas as expectativas; para subir mais, precisam de algo além do esperado. Ou a cadeia industrial da AI? Todo o HBM está reservado pela Nvidia, e a capacidade de HBM das três principais fabricantes para 2027 está esgotada. Mas o preço das ações das próprias empresas de chips de AI também está a ajustar. A minha opinião é simples — Neste ciclo de memória, o verdadeiro beneficiário não é um único elo, mas toda a categoria de ativos "armazenamento" em si. O DRAM está a passar de "componente" para "material estratégico". Antes, a memória era uma commodity, com ciclos de preço de três anos. Agora, a memória é um gargalo, quem tem o produto é quem manda. A Apple não consegue baixar o preço, a capacidade está vendida com dois anos de antecedência, o inventário só tem duas semanas — isto não é o aspeto de um pico de ciclo. Para terminar com sinceridade: O mercado está a tratar as ações de chips coreanos como ações conceituais de AI para vender, mas os fundamentos da memória e a narrativa da AI são coisas diferentes. A AI pode arrefecer, mas servidores precisam de memória, telemóveis precisam de memória, carros precisam de memória. A procura de DRAM é rígida, a oferta é monopolizada. A Samsung e a Hynix caíram 23% e 35% num mês. O Goldman Sachs diz que isto é venda excessiva. Você acha que é uma liquidação errada ou que o ciclo atingiu o pico? $SKHYNIX $SKHY $SAMSUNG #内存卖方市场延续，韩股能否迎来反转？