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Circle ($CRCL) Preço da Ação Reduzido para Metade: Análise Completa: Será Agora uma Oportunidade para a Pesca do Fundo? (Preocupações sobre rendimento de reservas e concorrência do Open USD) O preço das ações da Circle caiu drasticamente de um pico de 140 dólares em maio para 60 dólares. Tudo começou a 11/5, quando a Circle divulgou o seu relatório de resultados do primeiro trimestre antes da abertura do mercado, mostrando a oferta circulante do USDC a subir 28% em relação ao ano anterior e o volume de negociação on-chain a disparar 263%, levando o preço da ação a um pico de 140 dólares no dia seguinte. Mas porque é que o preço da ação caiu então até 60 dólares? Possíveis razões: 1. O rendimento depende fortemente das reservas, e cortes nas taxas de juro afetarão diretamente o rendimento Em 2025, cerca de 96% das receitas da Circle viverão dos juros das reservas. No primeiro trimestre de 2026, o rendimento das reservas caiu para 3,5% (menos 66 pontos base em relação ao ano anterior). Embora a circulação da $USDC tenha crescido 28% em termos homólogos, as receitas cresceram apenas 20% ano após ano — mais de metade das receitas, que deveriam ter aumentado com a escala, foi absorvida por cortes nas taxas. Esta é precisamente a preocupação reportada por muitos meios de comunicação: "A receita da Circle é fortemente afetada pelos cortes nas taxas." ➡️ Viste bem? Embora o corte das taxas tenha afetado as receitas da Circle, na realidade foi apenas uma desaceleração do crescimento. As receitas continuam a subir e, após a tomada de posse do presidente agressivo Kevin Warsh, as taxas de juro mantiveram-se nos 3,50~3,75%. O mercado espera que o mercado tenha mesmo passado de "cortes de taxas" para "possíveis aumentos ou inalterações." Isto significa que o cenário de cortes contínuos nas taxas de juros a suprimir as receitas da Circle é, na verdade, improvável que aconteça no futuro. 2. Competição aberta em USD A 30 de junho, a Open Standard revelou a sua stablecoin de partilha de receitas Open USD (OUSD), apresentando uma aliança de destaque de mais de 140 instituições, incluindo Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Coinbase e outras. Comparado com o monopólio da Circle sobre os juros, isto pode corroer a quota de mercado da $USDC. ➡️ Na verdade, o OUSD ainda não foi lançado oficialmente, o que significa que não ocupou nenhuma quota de mercado das stablecoins. Eventos históricos semelhantes já foram referenciados. Em 2024, a Paxos lançou a USDG, também seguindo um modelo de partilha de lucros com uma linha repleta de estrelas (Mastercard, Kraken, Robinhood), mas só cresceu para cerca de 3 mil milhões de dólares até agora, muito menos do que os 73 mil milhões do USDC e os 184 mil milhões do USDT. Depender apenas dos incentivos de partilha de lucros dificilmente irá abalar o líder. 🔴 Será que o preço atual das ações de 60 dólares é sinal de uma venda excessiva em pânico? 🔴 A receita total da Circle em 2025 é de 2,747 mil milhões de dólares, mas ainda assim tem um prejuízo líquido de 70 milhões de dólares, principalmente devido a: ▪️ As despesas relacionadas com a remuneração ascenderam a aproximadamente 845 milhões de dólares (incluindo um bónus de ações único de 420 milhões de dólares para funcionários e executivos na altura do IPO) ▪️ Quota de lucros da Coinbase (cerca de 50% do rendimento de juros de reserva) No primeiro trimestre de 2026, o lucro líquido tinha subido para 55 milhões de dólares. Para além do crescimento das receitas, as despesas com bónus de ações foram significativamente reduzidas, deixando de ser grandes despesas únicas com bónus de ações, mas em vez de incentivos regulares de capital próprio, despesas anuais estimadas de cerca de 250~350 milhões de dólares; A partilha de receitas da Coinbase caiu para cerca de 44% no primeiro trimestre de 2026 (à medida que os próprios investimentos em USDC da Circle aumentaram significativamente, diluindo a quota de lucro). Espera-se que a Circle tenha um lucro líquido de $2~280 milhões este ano, e cerca de $350~$500 milhões no próximo ano. Além disso, a circulação de USDC merece ser observada. Este ano, caiu de 77 mil milhões de dólares no final do primeiro trimestre para cerca de 73 mil milhões em meados de julho, uma diminuição de cerca de 5%. Se continuar a diminuir, irá reduzir o rendimento das reservas. Resumo: As receitas continuaram a crescer 20% em relação ao ano anterior, mas a oferta em circulação caiu apenas cerca de 5%. A queda do preço das ações superou largamente a deterioração dos fundamentos, sugerindo que foi mais uma queda emocional. Olhando para o futuro, pode-se prestar atenção às negociações de partilha de lucros com a Coinbase em agosto e ao impacto da entrada em funcionamento do OpenUSD. "O acima é um resumo pessoal, não um conselho de investimento." $CRCL