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Receita dispara 372%, recompra de 14 mil milhões, mas o preço das ações da SanDisk cai 8% — afinal, o que é que o mercado teme? Após o fecho do mercado na quarta-feira, horário do leste dos EUA, a conferência de resultados da SanDisk parecia um funeral. Receita de 8,97 mil milhões de dólares, um aumento anual de 372%. Lucro ajustado por ação de 39,25 dólares, comparado com 0,29 dólares há um ano — um aumento de 135 vezes. Margem bruta de 84,6%, contra 26,2% há um ano. O conselho de administração aprovou ainda um novo programa de recompra de ações no valor de 14 mil milhões de dólares, elevando a autorização total para 15,5 mil milhões de dólares. E depois? Após o fecho, as ações chegaram a cair 8%. Durante o horário normal de negociação já tinham caído 5,4%, e depois caíram ainda mais no pós-mercado. Em apenas um dia, perderam-se vários milhares de milhões em valor de mercado. Conhece alguém que, ao ver os números do relatório, fica tão entusiasmado que não consegue dormir, mas depois ao abrir a conta fica completamente desiludido? Qual é o problema? As orientações. A SanDisk prevê para o próximo trimestre uma receita entre 10,3 e 10,8 mil milhões de dólares, com um valor médio de 10,55 mil milhões. A Wall Street esperava 10,8 mil milhões. Faltaram 250 milhões. Por esses 250 milhões, o mercado deu a sentença de morte. O analista da Goldman Sachs, James Schneider, reafirmou a recomendação de compra após o fecho, com preço-alvo de 2200 dólares. Entre 30 analistas da Wall Street, 25 recomendam compra, com preço-alvo médio de 2433 dólares. Mas não adiantou. O preço das ações caiu na mesma. O mais doloroso é que a própria SanDisk sabe onde está o problema. No relatório está claro: o crescimento da receita no quarto trimestre deve-se em um terço ao aumento das vendas e em dois terços ao aumento dos preços. Em linguagem simples: o bom desempenho não é porque venderam mais, mas porque venderam mais caro. O negócio de centros de dados representava apenas 12% do volume de envios da empresa há um ano, agora já é 38%. Clientes de IA estão a disputar os produtos, e a capacidade da SanDisk para 2026 já está esgotada. Mas o mercado está a perguntar outra coisa: até quando podem aumentar os preços? A resposta da SanDisk é: a orientação para a margem bruta do próximo trimestre é de 83% a 85%, praticamente estável, com sinais de ter atingido o pico. Mais duro ainda é a perspetiva a longo prazo. A SanDisk assinou 8 acordos de longo prazo NBM, garantindo receitas mínimas de 93,9 mil milhões de dólares. Em 2027, mais de metade do fornecimento está bloqueado, e em 2028, dois terços. Parece estável, certo? Mas pense de outra forma: os contratos de longo prazo fixam o teto dos preços. A SanDisk prevê que o mercado global NAND ultrapasse 300 mil milhões de dólares em 2026 e quase 500 mil milhões em 2027. O bolo está a crescer, mas qual é a fatia da SanDisk? Dados da Counterpoint mostram que no primeiro trimestre de 2026 a SanDisk terá apenas 13% do mercado global NAND. Por maior que seja o bolo, há mais facas a cortá-lo. Samsung, SK Hynix, Micron, ChangXin — as quatro estão a expandir a produção. A ChangXin acabou de entrar na bolsa A-share, com valor de mercado de 3,31 biliões. A SK Hynix listou-se na Nasdaq em julho, angariando 26,5 mil milhões de dólares. No mercado de capitais, cada cêntimo aposta na mesma história: armazenamento para IA. O problema é — quando todos apostam na mesma história, até quando essa história pode durar? Para ser franco. O relatório da SanDisk em si não tem problemas, o problema está nas expectativas do mercado. O preço das ações subiu 470% este ano. Entre 30 analistas, 25 recomendam compra. O mercado já levou o "crescimento contínuo da procura por armazenamento para IA" ao extremo. Qualquer sinal de "não ser perfeito" é amplificado como prova de "pico do ciclo". O CEO da SanDisk disse na conferência: "Antes só podíamos prever a procura para os próximos três meses, agora temos volumes de compra garantidos para mais de quatro anos." Mas o mercado não suporta nem uma orientação trimestral abaixo do esperado. Este não é um problema da SanDisk. É um problema de todo o setor de IA — as expectativas correm muito à frente da realidade. Receita a subir 372% não é suficiente, EPS a subir 135 vezes não é suficiente, recompra de 14 mil milhões não é suficiente. O mercado quer: que suba para sempre. $BTC $SNDK $XSNDK #闪迪财报双超预期，新增140亿美元回购授权