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美联储没加息，30年期美债收益率却飙到5.27%——谁在替沃什“动手”？美联储7月29日宣布：利率不变，3.50%到3.75%，连续第七个月按兵不动。消息一出，30年期美债收益率单日飙升14个基点，触及5.23%，创2007年以来新高。周五再涨6个基点，报5.27%。美联储没加息，债市自己给自己加了个息。这不是单一原因。五重压力同时爆发，把长端利率推到了19年来的天花板。 🧵 第一重：通胀——油价单月暴涨20%，内需创两年新高 6月PCE环比刚刚录得2020年以来首次转负。通胀数据在降温，债市却不买账。为什么？油价单月累涨约20%。二季度内需创两年新高——剔除净出口、库存和政府支出的国内私人最终销售增长3.9%，是一季度的两倍多。消费占美国经济的三分之二，直接从0.5%跳到3.2%。一个数据降温，三个数据在烧。债市选择了相信油价和内需的方向。市场已经对9月加息定价升温。利率互换显示，9月加息概率在决议公布后仍有约60%。 🧵 第二重：财政——39.5万亿美元债务，利息支出1.04万亿美国联邦债务已逼近39.5万亿美元。 2026财年财政赤字预计达1.9万亿美元，占GDP的5.8%。为补缺口，财政部持续增发长债——二季度净借款规模上调至1890亿美元。净利息支出预计约1.04万亿美元。借钱越来越多，还息越来越贵。供给端源源不断往市场砸长债，收益率能不高吗？ 🧵 第三重：美联储——9比3，十年来最大分歧 6月会议还是全票通过。7月就变成了9票赞成、3票反对。三名地区联储主席全部主张加息25个基点。这是2016年以来美联储首次出现三张同向反对票。沃什说“这只是故事的开始，而非结束”。市场听到的是：连美联储自己人都觉得利率太低了。美联储不行动，债市替它行动。沃什自己都承认，过去42天市场已经做了大量工作。 🧵 第四重：供需——买家在跑，卖家在堆日本是美国国债最大外国持有者。为了捍卫日元，日本正在抛售美债来筹集美元。日本10年期国债收益率处于多年高位，寿险公司和养老基金持有低收益美债已不再合理。最大的买家在卖，财政部在拼命发。供大于求，价格跌，收益率涨——这是最基本的经济学。 🧵 第五重：AI——4890亿美元债券，正在抽干市场的血高盛估计，截至2026年年中，与AI相关的企业债券发行额已达约4890亿美元。 Alphabet的2050亿美元资本支出计划、科技巨头们超过6000亿美元的资本开支——这些钱从哪里来？发债。贝莱德数据中心债券发行收益率高达7.534%，较10年期美债溢价约287.5个基点。AI垃圾债篮子的平均收益率达7.45%。 AI在拉动经济增长的同时，也在跟美国政府抢钱。资本需求越旺盛，资金价格越贵。 💡 这五个因素里，至少4个是中期因素，不是短期波动。油价会跌吗？中东还没消停。财政赤字能收窄吗？39.5万亿债务在那摆着。美联储分歧能解决吗？三张反对票不是摆设。 AI投资会停吗？巨头们的资本开支计划排到明年了。 5.27%不太可能是“一次性冲高”。它更可能是新常态的开始。 🔗 对加密市场意味着什么？流动性环境正在从“宽松预期”切换为“紧缩现实”。 30年期美债收益率超过5%，意味着你可以不承担任何风险就拿5%以上的年化回报。比特币62,500美元附近徘徊，现货比特币ETF周五录得约2.65亿美元净流出。现货成交量创2019年以来新低。机构资金正在从加密市场撤出，转向无风险的5%+收益。这不是恐慌，这是理性选择。下半年行情的主旋律，是在逆风中寻找结构性机会。 2020年30年期美债收益率只有0.7%的时候，比特币从1万涨到6万。现在5.27%，你指望比特币冲10万？不是没可能，但路会比你想的难走得多。美联储没加息，但市场替它加了。通胀数据在降，但油价和内需不让它降。 AI在创造财富，也在抢走你的流动性。 $BTC $ETH $SOL #30年期美债收益率创19年新高

No mesmo mês de julho, duas respostas completamente diferentes. O índice de preços PCE dos EUA em junho caiu 0,1% em relação ao mês anterior, a primeira contração mensal desde 2020. A inflação está a arrefecer, os dados são claros. E depois? O rendimento dos títulos do Tesouro a 30 anos ultrapassou 5,27%, o mais alto desde 2007. O rendimento a 10 anos disparou para 4,733%, subindo mais de 30 pontos base no mês, a maior subida em julho desde 2005. Por um lado dizem "a inflação está a arrefecer", por outro dizem "a inflação está longe de acabar". Quem está a mentir? Ninguém está a mentir. Apenas não estão a olhar para a mesma escala temporal. O PCE mensal negativo é a curto prazo. O aumento acumulado do preço do petróleo em cerca de 20% num mês, a procura interna no segundo trimestre a atingir o máximo em dois anos, o défice orçamental a piorar — estes são fatores a longo prazo. A curto prazo olhamos para os dados, a longo prazo olhamos para a convicção. O mercado de obrigações está a dizer ao Federal Reserve com dinheiro real: "Não acredito na tua teoria de que a inflação é temporária." O presidente do Federal Reserve, Waller, anunciou na quarta-feira a manutenção das taxas de juro. E depois? Os investidores em obrigações tomaram a iniciativa — os "vigilantes das obrigações" apertaram as condições financeiras, fazendo o rendimento a 30 anos subir mais 6 pontos base. O próprio Waller disse: nos últimos 42 dias o Federal Reserve fez poucos movimentos, mas o mercado já fez muito trabalho. Traduzindo para linguagem simples: não vais aumentar as taxas? Está bem, eu trato disso. E o que tem isto a ver com o nosso Bitcoin? Tem muito a ver. O rendimento dos títulos do Tesouro a 30 anos é a âncora de avaliação dos ativos de risco globais. Cada aumento de 100 pontos base aprofunda o desconto na avaliação de todos os ativos de risco. Onde está o Bitcoin agora? Por volta dos 63.000 dólares. Depois de cair de mais de 65.000, há muitos sinais de pessimismo no mercado. Alguns analistas dizem que pode cair para entre 60.000 e 62.000 dólares, alegando "falta de suporte macroeconómico". O Tesouro oferece um retorno sem risco superior a 5%, por que razão alguém apostaria na tua criptomoeda? Isto não é alarmismo. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA já é superior ao rendimento das operações de arbitragem em criptomoedas — por que razão a compra marginal parou em dinheiro? Esta é a resposta. Mas as coisas não são assim tão simples. Na reunião do FOMC houve três votos a favor de aumento das taxas, a primeira vez desde 2016 que há um dissenso interno tão claro. O Federal Reserve está dividido. Mais complicado ainda: após a divulgação dos dados do PCE de junho, o rendimento dos títulos de curto prazo caiu, mas o dos títulos de longo prazo manteve-se nos 5,2%, o máximo em 19 anos. O mercado está a votar com os pés — não me importo com os dados de curto prazo, importo-me com a direção a longo prazo. O preço do petróleo, a procura interna, o défice orçamental, a procura de investimento em AI — quatro forças a empurrar simultaneamente os rendimentos de longo prazo para cima. Isto não é algo que um PCE mensal negativo possa travar. Então, 5,27% é o topo ou um novo ponto de partida? O meu julgamento é — se o preço do petróleo continuar a subir, 5,27% não é o topo. Gundlach já disse: o rendimento de longo prazo pode subir para "meio dos 5,5%" antes da próxima reunião do Federal Reserve em setembro. E se a taxa de juro dos empréstimos hipotecários a 30 anos ultrapassar 7,50% até ao final do ano, o custo do crédito disparará — isso será um verdadeiro aperto das condições financeiras, mais severo do que vários aumentos das taxas pelo Federal Reserve. Para nós que detemos moedas, há agora uma coisa certa: O Federal Reserve está a observar, o mercado de obrigações está a agir, o Bitcoin está a sofrer. O verdadeiro fundo não é algo que se alcança com quedas, mas sim com um ponto de viragem na liquidez. E a porta da liquidez está agora bloqueada no número 5,27% — e na história por trás disso, de "o mercado de obrigações não acredita no Federal Reserve". $BTC $ETH $SOL #30年期美债收益率创19年新高