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微软的AI叙事为什么能跑通？ 今年市场对微软的担忧一直没停过——每年数百亿美元的AI投入能不能转化为实际收益。这份财报给出了答案。Azure年化营收首次突破1000亿美元。Microsoft 365 Copilot订阅席位突破3000万个。剩余履约义务总额6780亿美元，远超预期的6476亿。 微软在五家AI超大规模云服务商中对债务的依赖程度最低。谷歌上调资本开支后股价跌过，Meta现金流转负后跌了8%，亚马逊加码2200亿但AWS证明了自己。微软走的是另一条路——维持资本开支不变，让现有投资产生回报。市场给微软的定价逻辑很清楚：如果一个公司每年砸几百亿搞AI还能保持196亿美元的自由现金流，市场就愿意给它最高的溢价。 微软的市值已经到了3.35万亿美元。一个公司一天增加4500亿，这不是普通财报行情，这是市场在重新定义AI时代的估值标准。谁能用最少的代价证明AI能赚钱，谁就能拿到最高的估值。微软证明了这一点。#微软单日市值增近4500亿，创美股纪录