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A próxima série de relatórios financeiros das ações americanas (dentro de um mês) será basicamente um exame concentrado da linha principal de AI. Muitas pessoas só olham para a alta ou queda no dia do relatório, mas eu acho que o mais importante é observar algumas questões: A AI ainda está a queimar dinheiro? Os fornecedores de cloud ainda estão dispostos a continuar a aumentar o Capex? As encomendas de equipamentos semicondutores caíram? A procura por armazenamento e HBM é realmente sustentável? A energia, refrigeração e rede dos centros de dados podem continuar a beneficiar? Olhando para este calendário, a cobertura é muito completa. Google, Microsoft, Meta, Amazon focam-se em cloud computing, publicidade AI, investimento em infraestrutura AI. Tesla foca-se em condução autónoma, Robotaxi, armazenamento de energia, e se o mercado ainda está disposto a dar espaço para imaginação a longo prazo. Intel, AMD, Arm, Qualcomm focam-se no design de chips e ciclos de capacidade computacional. KLA, Lam Research, Teradyne focam-se na procura por equipamentos e testes semicondutores, estas empresas geralmente refletem antecipadamente a confiança na cadeia industrial. SK Hynix, Kioxia, Western Digital, SanDisk, Seagate focam-se no ciclo de armazenamento, especialmente se categorias como HBM, DRAM, SSD, HDD continuam a ter lógica de aumento de preços e expansão. Vertiv, Eaton, Arista focam-se no negócio de "vender pás" por trás dos centros de dados: energia, refrigeração, switches, infraestrutura de rede. Palantir, ServiceNow, Datadog, Atlassian, Figma focam-se em se o software AI realmente passou da história para o pagamento real. Portanto, este não é um calendário comum de relatórios financeiros. É mais como um exame da cadeia industrial de AI. Se os fornecedores de cloud continuarem a aumentar o investimento de capital, significa que a infraestrutura AI ainda não parou. Se as orientações das empresas de armazenamento continuarem fortes, significa que a procura por HBM e DRAM para servidores ainda está presente. Se as encomendas das empresas de equipamentos estiverem saudáveis, significa que as expectativas de expansão das fábricas de wafers ainda não foram interrompidas. Se as empresas de software começarem a mostrar receitas de AI, significa que a AI não é só queimar dinheiro, mas também está a entrar na fase de comercialização. Mas, por outro lado, se estas empresas coletivamente emitirem sinais de cautela, o mercado também irá reavaliar os preços. Porque este ano muitas ações tecnológicas subiram não pelos lucros atuais, mas pela expectativa de crescimento da AI nos próximos anos. Quanto maior a expectativa, menor a tolerância a erros nos relatórios. A minha opinião é: O que mais vale a pena observar nesta ronda de relatórios não é quem superou as expectativas por alguns pontos, mas três palavras-chave: Capex. Orientações. Sustentabilidade da procura. No curto prazo, o preço das ações será influenciado pelo sentimento, mas a longo prazo o que realmente decide o mercado é se a cadeia industrial continua a investir dinheiro. Se a linha principal de AI não for refutada, a volatilidade é apenas volatilidade. Mas se o investimento começar a abrandar, as encomendas a enfraquecer, o mercado vai mudar de "contar histórias" para "calcular lucros". Nas próximas semanas, as respostas das ações tecnológicas serão divulgadas empresa por empresa. Quem está a assistir ao espetáculo foca-se na alta e queda. Quem realmente investe, foca-se se a linha principal mudou.