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营收达标、亏损翻倍——Bitdeer这份财报，华尔街会怎么定价？ --- 📊 一、核心数据：营收达标，亏损扩大 8月10日盘前，Bitdeer（BTDR）发布2026年第二季度财报： · 总营收：2.288亿美元，略低于市场预期的2.312亿美元 · 毛亏损：850万美元（去年同期为毛利润1200万美元） · 净亏损：9230万美元，较去年同期的6290万美元扩大约47% · 调整后EBITDA：3110万美元，去年同期仅460万美元 · 自挖算力：73 EH/s，同比增长超340%；管理总算力86.1 EH/s · 二季度BTC产出：2694枚 · AI云收入：1400万美元 Bitdeer的AI云年化经常性收入此前已攀升至约6900万美元，GPU利用率维持在90%以上。值得注意的是，其挖矿业务的毛利率在一季度已跌至-23.4%——每挖1美元的比特币，要亏掉0.23美元。 截至6月30日，公司现金及受限现金4.963亿美元，数字资产及应收账款1.969亿美元。 📉 二、市场预期与现实的差距 营收基本达标，亏损却远超预期。 市场一致预期每股亏损0.32-0.36美元，但实际亏损幅度明显更大。核心问题出在成本端——收入成本从去年同期的1.436亿美元飙升至2.373亿美元，增幅高达65%。高企的比特币网络挖矿难度和能源成本，正在持续侵蚀每一枚新产出的比特币的利润空间。 毛利率从去年同期的正值（7.7%）转为-3.7%，这是Bitdeer连续第二个季度录得毛亏损。同期，MARA Holdings与CleanSpark二季度合计净亏损达8.51亿美元，其中约4.59亿美元来自比特币公允价值减记；Hut 8营收不及预期，股价一度跌至101.20美元——整个矿企板块都在经历同样的阵痛。 🏗️ 三、AI转型：47亿美元的“远水” 财报前数日，Bitdeer宣布与一家领先AI实验室签署挪威Tydal园区16年AI/HPC托管协议，合同价值约47亿美元，覆盖121兆瓦容量，并附带潜在8年续约选项（额外33亿美元）。该设施将配备英伟达GPU，预计2026年12月投入运营。Cantor Fitzgerald将此称为 “改变投资逻辑的重大交易” 。 分析师预计该协议净营业利润率约90%，年化营收约2.9亿美元。华尔街对Bitdeer整体持乐观态度——12位分析师中11位给予“买入”评级，一致目标价22.73美元，较当前股价约11美元隐含超100%的上行空间。有分析师更激进地给出了35至70美元的目标价区间。 但现实是：当前AI云收入仅1400万美元，距离年化2.9亿美元的规模仍有巨大差距。挪威设施年底才投运，短期业绩仍将由持续亏损的挖矿业务主导。 💎 四、总结 Bitdeer二季度财报呈现典型的 “冰火两重天” ——比特币挖矿业务越挖越亏（毛利率-23.4%→毛亏损850万美元），AI转型故事却越讲越大（47亿美元合同、90%净利率）。 市场对矿企AI转型的态度正在降温。近一个月TeraWulf股价跌幅约12.97%，财报公布当天再跌约4.29%。投资者不再满足于“签了合同”的消息，而是要求看到 “合同转化为实际收入和利润” 的证据。 关键观察点： · 挪威园区能否在年底如期投运，并兑现2.9亿美元年化营收预期 · 德州Rockdale等其他园区能否复制挪威模式 · 挖矿业务亏损能否随SEALMINER新矿机部署而收窄 · Bitdeer目前持有BTC仅150枚，“挖了就卖”的策略仍在延续 $BTC