Publikuj

Wzrost o 23% w dwa dni, shorty tracą 9 miliardów: czy odbicie SPCX to naprawa wyceny czy short squeeze? Czy widziałeś kiedyś akcję, która dzień przed największym w historii odblokowaniem akcji spada o 14%, a potem przez dwa dni rośnie o 23%? SpaceX to zrobił. 4 sierpnia po zamknięciu rynku SpaceX opublikował pierwszy raport finansowy po debiucie — przychody 7,814 mld USD, wzrost o 92% rok do roku, znacznie powyżej oczekiwanych 6,9 mld USD; strata netto zmniejszyła się z 1,008 mld do 541 mln USD; skorygowany EBITDA wzrósł z 1,2 mld do 3,5 mld USD, czyli o 191%. To naprawdę świetny raport. A jednak 5 sierpnia cena akcji spadła o 13,6%, zamykając się na poziomie 108,27 USD, co jest najniższym zamknięciem od debiutu. Kapitalizacja spadła o ponad bilion dolarów z historycznego szczytu 225 USD. Czy znasz kogoś, kto widząc podwojenie przychodów i zmniejszenie strat, z entuzjazmem kupił akcje, a potem stracił 15% w jedną noc? Bo wy patrzycie na różne rzeczy. Ty patrzysz na przychody. Rynek patrzy na wydatki kapitałowe. W drugim kwartale wydatki kapitałowe wyniosły 18,369 mld USD, czyli 6,5 razy więcej niż 2,825 mld USD rok wcześniej. Z tego 15,828 mld USD przeznaczono na infrastrukturę mocy obliczeniowej AI, co stanowi 86,2% wydatków kapitałowych i jest 6,2 razy większe niż kwartalne przychody z działalności AI. Pieniądze zarobione przez Starlink (4,291 mld przychodów, 1,656 mld zysku) nie wystarczają, by pokryć inwestycje w AI i kosmos. Działalność AI przyniosła stratę 1,257 mld USD, kosmiczna 542 mln USD. Z trzech segmentów tylko Starlink przynosi zyski. Pozostałe dwa to pożeracze pieniędzy. Musk na konferencji powiedział: do końca roku moc obliczeniowa przekroczy 2 gigawaty, a do końca przyszłego roku prawie 10 gigawatów. Mówiąc prosto: wydatki dopiero się zaczynają. Rynek zagłosował nogami — po raporcie spadek o 14%. Ale to nie koniec historii. Gorsze niż raport jest odblokowanie akcji. 6 sierpnia odblokowano pierwsze 911,5 mln akcji, liczba akcji w obrocie wzrosła z 639 mln do 1,55 mld. Przy ówczesnej cenie to potencjalna presja sprzedażowa około 100 mld USD. To największe w historii amerykańskiego rynku kapitałowego odblokowanie akcji po okresie blokady. Shorty oszalały. Według danych S3 Partners na 29 lipca shorty miały 219,3 mln akcji, co stanowi 34% akcji w obrocie. 95% dostępnych do pożyczenia akcji zostało wypożyczonych. Wielkość pozycji short była nawet większa niż shorty na Teslę. To nie jest zwykłe shortowanie. To all-in na upadek SpaceX. Shorty wcześniej miały na papierze zyski przekraczające 9 mld USD. A potem nastąpił zwrot. 6 sierpnia, dzień odblokowania. Cena akcji nie spadła, lecz wzrosła o 6,14%, zamykając się na 114,92 USD. Obrót wyniósł 255 mln akcji. 7 sierpnia kontynuowano wzrost o 15,83%, zamykając się na 133,11 USD. W dwa dni wzrost około 23%, kapitalizacja wzrosła o ponad 327 mld USD. Do ceny IPO 135 USD brakuje mniej niż 2 USD. Scenariusz poszedł całkowicie odwrotnie. Dlaczego? Trzy słowa: short squeeze. Rozłóżmy to na kroki — Krok 1: Przed raportem shorty szaleńczo zwiększyły pozycje do 34%, licząc na słaby raport i sprzedaż po odblokowaniu. Krok 2: Raport jest dobry (przychody powyżej oczekiwań, mniejsze straty), ale wydatki kapitałowe przerażają, więc cena spada o 14%. Shorty mają duże zyski na papierze. Krok 3: Nadchodzi dzień odblokowania. Shorty czekają, aż wczesni pracownicy i inwestorzy sprzedadzą akcje. Krok 4: Sprzedaży nie ma. Wczesni inwestorzy nie sprzedają, a niektórzy nawet kupują. Krok 5: Cena nie spada, lecz rośnie. Shorty panikują — 219 mln akcji short, każdy wzrost o 1 USD to strata 219 mln USD. Krok 6: Shorty zaczynają masowo zamykać pozycje, czyli kupować akcje. Kupno podnosi cenę, a wyższa cena zmusza więcej shortów do zamknięcia pozycji. To klasyczny scenariusz short squeeze. Jeszcze bardziej intensywne sygnały płyną z rynku opcji. W czwartek profesjonalny trader wykonał taką transakcję — Sprzedał opcje put o wartości 12 mln USD z ceną wykonania 90 USD i terminem wygaśnięcia w czerwcu przyszłego roku, jednocześnie kupując opcje call o wartości 4,3 mln USD z ceną wykonania 220 USD na ten sam termin. Otrzymał netto 7,7 mln USD premii. Mówiąc prosto: ten trader zakłada, że SPCX nie spadnie o 20% w ciągu 10 miesięcy, a jednocześnie liczy na podwojenie ceny akcji. Tego samego dnia po południu podobna transakcja: sprzedaż put z ceną wykonania 75 USD i zakup call z ceną 185 USD, wygasające w styczniu 2028. Mądre pieniądze używają kombinacji „sprzedaż put + zakup call”, stawiając duże pieniądze na dno SpaceX. W piątek całkowity wolumen opcji osiągnął 2,24 mln kontraktów, w tym 1,3 mln call, co jest rekordem. Kapitał ponownie napływa. Ale nie ciesz się za wcześnie. Wciąż ponad 250 mln akcji jest na shortach, co stanowi około 16% akcji dostępnych do obrotu. Shorty zostały tylko chwilowo zmuszone do zamknięcia pozycji, ale nie zniknęły. A przed nami kolejne odblokowania — 20 sierpnia może zostać odblokowane 319 mln akcji, we wrześniu około 700 mln, a w październiku blisko 700 mln. Czy to odbicie to naprawa wyceny po wyczerpaniu negatywów, czy krótkoterminowy impuls short squeeze? To zależy od dwóch rzeczy: Po pierwsze, czy shorty będą dalej zwiększać pozycje i atakować. Po drugie, czy wczesni inwestorzy sprzedadzą akcje podczas kolejnych odblokowań. Mówiąc brutalnie: Scenariusz SPCX to w gruncie rzeczy gra hazardowa o życie firmy. Shorty stawiają na to, że SpaceX nie utrzyma wyceny, a byki wierzą, że Musk spełni obietnice. Obie strony stawiają duże zakłady, ale stawki są zupełnie nierówne — Shorty mają 250 mln pożyczonych akcji, które mogą zostać zmuszone do zamknięcia pozycji w każdej chwili. Byki mają wizję Muska o 1 bilionie dolarów przychodów do 2030 roku. Jak daleko może zajść odbicie oparte na strukturze transakcji? $SPCX $BTC $ETH #财报观察员：空头回补成焦点，SpaceX后续怎么看？