Publikuj

Morgan Stanley obniżył cenę docelową Circle do 38 USD, co jest praktycznie próbą okazji cenowej Krótko mówiąc, mają trzy powody do obniżenia ceny docelowej: „Spadek obiegu USDC, zagrożenie ze strony konkurencji, wzrost kosztów dystrybucji” 1⃣ Spadek obiegu USDC Obieg zasadniczo rósł co kwartał, z wyjątkiem trzech kwartałów od 2025 Q4: +2,2%, +2,3%, -4,8%. Na podstawie tylko tych trzech kwartałów, z których tylko jeden był ujemny, twierdzenie, że spadek USDC jest strukturalny, jest nieuzasadnione, zwłaszcza że historyczne maksimum obiegu USDC miało miejsce w tym roku. Jeśli chodzi o doniesienia głównych mediów, które zakładają spadek podaży USDC w 2027 i 2028 roku odpowiednio o 33% i 44%, to jest to w porównaniu do wcześniejszych modeli Morgan Stanley. Media podają tylko procenty, nie wspominając o rzeczywistych kwotach, więc nie można zweryfikować, czy jest to rzeczywisty spadek, czy tylko korekta tempa wzrostu. 2⃣ Zagrożenie ze strony konkurencji Instytucje takie jak BlackRock i Franklin wprowadziły tokenizowane fundusze rynku pieniężnego, które wypłacają odsetki posiadaczom, czego USDC nie robi. Morgan Stanley uważa, że to może odciągać kapitał od stablecoinów. W rzeczywistości liderem tokenizowanych funduszy rynku pieniężnego jest sam Circle – USYC w marcu tego roku wyprzedził BlackRock BUIDL, którego udział rynkowy spadł z 46% do 18%, podczas gdy USYC ma 20%. Binance już uznał USYC za zabezpieczenie OTC dla instrumentów pochodnych instytucjonalnych. 3⃣ Wzrost kosztów dystrybucji Morgan Stanley uważa, że pojawienie się Open USD podniesie koszty utrzymania dystrybucji USDC przez Circle. Dodatkowo umowy z Coinbase i Hyperliquid osłabią efektywność ekonomiczną USDC, przewidując, że marża zysku RLDC z Q1 na poziomie 41,4% spadnie do 38-40%. Rzeczywiste wyniki finansowe temu zaprzeczyły – marża zysku RLDC wyniosła 41,2%, marża zysku netto rezerw 38,5%, a prognoza roczna RLDC wzrosła do 41,7-43,7%. Pozostałe przychody prognozowane są na 310-330 mln, prawie podwójnie więcej. Raport wspomina też o 73% wzroście udziału platformy rok do roku, co oznacza, że coraz więcej USDC pozostaje na platformie Circle, oszczędzając koszty dystrybucji. Podsumowując: cena docelowa 38 USD opiera się na założeniu spadku salda i marży zysku, które po publikacji raportu nie tylko się nie potwierdziły, ale wręcz odwróciły. Jednak nie oznacza to, że perspektywy $CRCL są całkowicie pozytywne – poprawa marży ma swoje ograniczenia, ale spadek obiegu nie ma dolnej granicy. Faktem jest, że obieg zmniejszył się o 5 miliardów od szczytu, a od przyszłego roku trzeba będzie zmierzyć się z wpływem obniżek stóp procentowych. $CRCL