Fed nie podniósł stóp procentowych, a rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła do 5,27% — kto "rusza rękami" za Washem?
Fed 29 lipca ogłosił: stopy procentowe bez zmian, 3,50% do 3,75%, siódmy miesiąc z rzędu bez ruchu.
Po ogłoszeniu rentowność 30-letnich obligacji skarbowych wzrosła w ciągu dnia o 14 punktów bazowych, osiągając 5,23%, najwyższy poziom od 2007 roku. W piątek wzrosła o kolejne 6 punktów bazowych, do 5,27%.
Fed nie podniósł stóp, rynek obligacji sam sobie podniósł oprocentowanie.
To nie jest pojedyncza przyczyna. Pięć nakładających się presji wypchnęło długoterminowe stopy procentowe na najwyższy poziom od 19 lat.
🧵 Pierwsza presja: inflacja — ceny ropy wzrosły w miesiącu o 20%, popyt krajowy na najwyższym poziomie od dwóch lat
W czerwcu wskaźnik PCE odnotował pierwszy od 2020 roku spadek miesiąc do miesiąca. Dane o inflacji spadają, ale rynek obligacji tego nie akceptuje.
Dlaczego?
Ceny ropy wzrosły w miesiącu o około 20%. W drugim kwartale popyt krajowy osiągnął najwyższy poziom od dwóch lat — po wyłączeniu eksportu netto, zapasów i wydatków rządowych, wzrost krajowej sprzedaży prywatnej wyniósł 3,9%, ponad dwukrotnie więcej niż w pierwszym kwartale. Konsumpcja stanowi dwie trzecie gospodarki USA, skoczyła bezpośrednio z 0,5% do 3,2%.
Jedne dane wskazują na ochłodzenie, trzy inne na rozgrzanie. Rynek obligacji wybrał wiarę w kierunek cen ropy i popytu krajowego.
Rynek już wycenia podwyżkę stóp we wrześniu. Swapy stóp procentowych pokazują około 60% prawdopodobieństwa podwyżki po ogłoszeniu decyzji.
🧵 Druga presja: finanse — 39,5 biliona dolarów długu, wydatki na odsetki 1,04 biliona
Dług federalny USA zbliża się do 39,5 biliona dolarów.
Deficyt budżetowy na rok fiskalny 2026 szacowany jest na 1,9 biliona dolarów, co stanowi 5,8% PKB. Aby pokryć lukę, Departament Skarbu nieustannie emituje długoterminowe obligacje — w drugim kwartale netto pożyczki wzrosły do 189 miliardów dolarów.
Szacowane wydatki na odsetki to około 1,04 biliona dolarów.
Pożyczamy coraz więcej, a koszty obsługi długu rosną. Podaż obligacji długoterminowych stale trafia na rynek, czy rentowności mogą nie rosnąć?
🧵 Trzecia presja: Fed — 9 do 3, największy od 10 lat podział
Na czerwcowym posiedzeniu decyzja była jednogłośna. W lipcu było 9 głosów za, 3 przeciw.
Trzech prezesów regionalnych banków centralnych opowiada się za podwyżką o 25 punktów bazowych. To pierwszy raz od 2016 roku, gdy Fed ma trzy sprzeczne głosy w tym samym kierunku.
Wash mówi, że "to dopiero początek historii, a nie koniec". Rynek słyszy: nawet ludzie z Fedu uważają, że stopy są za niskie.
Fed nie działa, rynek obligacji działa za niego. Wash sam przyznaje, że w ciągu ostatnich 42 dni rynek wykonał dużo pracy.
🧵 Czwarta presja: podaż i popyt — kupujący uciekają, sprzedający gromadzą
Japonia jest największym zagranicznym posiadaczem amerykańskiego długu. Aby bronić jena, Japonia sprzedaje obligacje USA, by zdobyć dolary.
Rentowność 10-letnich obligacji japońskich jest na wieloletnich szczytach, a firmy ubezpieczeniowe i fundusze emerytalne nie chcą już trzymać nisko oprocentowanych obligacji USA.
Najwięksi kupujący sprzedają, Departament Skarbu emituje na potęgę. Nadpodaż, spadek cen, wzrost rentowności — to podstawowa ekonomia.
🧵 Piąta presja: AI — 489 miliardów dolarów obligacji, wysysających płynność z rynku
Goldman Sachs szacuje, że do połowy 2026 roku emisja obligacji korporacyjnych związanych z AI osiągnie około 489 miliardów dolarów.
Plan wydatków kapitałowych Alphabet na 205 miliardów dolarów, plany wydatków kapitałowych gigantów technologicznych przekraczające 600 miliardów dolarów — skąd te pieniądze? Z emisji obligacji.
Rentowność obligacji centrum danych BlackRock sięga 7,534%, o około 287,5 punktów bazowych powyżej 10-letnich obligacji USA. Średnia rentowność koszyka obligacji śmieciowych AI wynosi 7,45%.
AI napędza wzrost gospodarczy, ale też konkuruje z rządem USA o kapitał. Im większy popyt na kapitał, tym wyższy jego koszt.
💡 Z tych pięciu czynników co najmniej cztery są czynnikami średnioterminowymi, nie krótkoterminowymi wahaniami.
Czy ceny ropy spadną? Na Bliskim Wschodzie nadal nie ma spokoju.
Czy deficyt budżetowy się zmniejszy? Dług 39,5 biliona dolarów nadal istnieje.
Czy podziały w Fed się rozwiążą? Trzy głosy sprzeciwu to nie dekoracja.
Czy inwestycje w AI się zatrzymają? Plany wydatków gigantów sięgają przyszłego roku.
5,27% raczej nie jest "jednorazowym skokiem". To raczej początek nowej normy.
🔗 Co to oznacza dla rynku kryptowalut?
Środowisko płynności przechodzi z "oczekiwań luzowania" do "realiów zacieśniania".
Rentowność 30-letnich obligacji USA powyżej 5% oznacza, że możesz uzyskać ponad 5% rocznego zwrotu bez ryzyka. Bitcoin oscyluje wokół 62 500 USD, ETF na bitcoina spot zanotował w piątek około 265 milionów USD odpływu netto. Wolumen obrotu spot jest najniższy od 2019 roku.
Kapitał instytucjonalny wycofuje się z rynku kryptowalut, kierując się ku bezpiecznym 5%+ zwrotom. To nie panika, to racjonalny wybór.
Główna narracja na drugą połowę roku to szukanie strukturalnych okazji w trudnych warunkach.
W 2020 roku, gdy rentowność 30-letnich obligacji wynosiła tylko 0,7%, bitcoin wzrósł z 10 000 do 60 000.
Teraz jest 5,27%, czy spodziewasz się, że bitcoin uderzy w 100 000?
Nie jest to niemożliwe, ale droga będzie znacznie trudniejsza niż myślisz.
Fed nie podniósł stóp, ale rynek zrobił to za niego.
Inflacja spada, ale ceny ropy i popyt krajowy nie pozwalają jej spaść.
AI tworzy bogactwo, ale też wysysa twoją płynność.
$BTC$ETH$SOL#30年期美债收益率创19年新高
Zastrzeżenie: Treść na OKX Orbiter ma charakter wyłącznie informacyjny. Dowiedz się więcej
Odpowiedzi
Brak komentarzy. Bądź pierwszą osobą, która odpowie!
