Publikuj

美联储没加息，30年期美债收益率却飙到5.27%——谁在替沃什“动手”？美联储7月29日宣布：利率不变，3.50%到3.75%，连续第七个月按兵不动。消息一出，30年期美债收益率单日飙升14个基点，触及5.23%，创2007年以来新高。周五再涨6个基点，报5.27%。美联储没加息，债市自己给自己加了个息。这不是单一原因。五重压力同时爆发，把长端利率推到了19年来的天花板。 🧵 第一重：通胀——油价单月暴涨20%，内需创两年新高 6月PCE环比刚刚录得2020年以来首次转负。通胀数据在降温，债市却不买账。为什么？油价单月累涨约20%。二季度内需创两年新高——剔除净出口、库存和政府支出的国内私人最终销售增长3.9%，是一季度的两倍多。消费占美国经济的三分之二，直接从0.5%跳到3.2%。一个数据降温，三个数据在烧。债市选择了相信油价和内需的方向。市场已经对9月加息定价升温。利率互换显示，9月加息概率在决议公布后仍有约60%。 🧵 第二重：财政——39.5万亿美元债务，利息支出1.04万亿美国联邦债务已逼近39.5万亿美元。 2026财年财政赤字预计达1.9万亿美元，占GDP的5.8%。为补缺口，财政部持续增发长债——二季度净借款规模上调至1890亿美元。净利息支出预计约1.04万亿美元。借钱越来越多，还息越来越贵。供给端源源不断往市场砸长债，收益率能不高吗？ 🧵 第三重：美联储——9比3，十年来最大分歧 6月会议还是全票通过。7月就变成了9票赞成、3票反对。三名地区联储主席全部主张加息25个基点。这是2016年以来美联储首次出现三张同向反对票。沃什说“这只是故事的开始，而非结束”。市场听到的是：连美联储自己人都觉得利率太低了。美联储不行动，债市替它行动。沃什自己都承认，过去42天市场已经做了大量工作。 🧵 第四重：供需——买家在跑，卖家在堆日本是美国国债最大外国持有者。为了捍卫日元，日本正在抛售美债来筹集美元。日本10年期国债收益率处于多年高位，寿险公司和养老基金持有低收益美债已不再合理。最大的买家在卖，财政部在拼命发。供大于求，价格跌，收益率涨——这是最基本的经济学。 🧵 第五重：AI——4890亿美元债券，正在抽干市场的血高盛估计，截至2026年年中，与AI相关的企业债券发行额已达约4890亿美元。 Alphabet的2050亿美元资本支出计划、科技巨头们超过6000亿美元的资本开支——这些钱从哪里来？发债。贝莱德数据中心债券发行收益率高达7.534%，较10年期美债溢价约287.5个基点。AI垃圾债篮子的平均收益率达7.45%。 AI在拉动经济增长的同时，也在跟美国政府抢钱。资本需求越旺盛，资金价格越贵。 💡 这五个因素里，至少4个是中期因素，不是短期波动。油价会跌吗？中东还没消停。财政赤字能收窄吗？39.5万亿债务在那摆着。美联储分歧能解决吗？三张反对票不是摆设。 AI投资会停吗？巨头们的资本开支计划排到明年了。 5.27%不太可能是“一次性冲高”。它更可能是新常态的开始。 🔗 对加密市场意味着什么？流动性环境正在从“宽松预期”切换为“紧缩现实”。 30年期美债收益率超过5%，意味着你可以不承担任何风险就拿5%以上的年化回报。比特币62,500美元附近徘徊，现货比特币ETF周五录得约2.65亿美元净流出。现货成交量创2019年以来新低。机构资金正在从加密市场撤出，转向无风险的5%+收益。这不是恐慌，这是理性选择。下半年行情的主旋律，是在逆风中寻找结构性机会。 2020年30年期美债收益率只有0.7%的时候，比特币从1万涨到6万。现在5.27%，你指望比特币冲10万？不是没可能，但路会比你想的难走得多。美联储没加息，但市场替它加了。通胀数据在降，但油价和内需不让它降。 AI在创造财富，也在抢走你的流动性。 $BTC $ETH $SOL #30年期美债收益率创19年新高

Ten sam lipiec, dwie zupełnie różne odpowiedzi. Amerykański wskaźnik cen PCE za czerwiec spadł o 0,1% miesiąc do miesiąca, co jest pierwszym miesięcznym spadkiem od 2020 roku. Inflacja się ochładza, dane mówią to wyraźnie. A co dalej? Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA przebija 5,27%, najwyższy poziom od 2007 roku. Rentowność 10-letnich wzrosła do 4,733%, w ciągu miesiąca wzrost o ponad 30 punktów bazowych, co jest największym wzrostem w lipcu od 2005 roku. Z jednej strony mówi się „inflacja spada”, z drugiej „inflacja daleka od końca”. Kto kłamie? Nikt nie kłamie. Po prostu patrzą na różne horyzonty czasowe. PCE spada miesiąc do miesiąca — to krótkoterminowo. Cena ropy wzrosła w ciągu miesiąca o około 20%, popyt wewnętrzny w drugim kwartale osiągnął najwyższy poziom od dwóch lat, deficyt budżetowy się pogarsza — to długoterminowo. Na krótkim końcu patrzy się na dane, na długim na przekonania. Rynek obligacji mówi Fedowi prawdziwymi pieniędzmi: „Twoja teoria o tymczasowej inflacji? Nie wierzę.” Przewodniczący Fed, Waller, w środę ogłosił utrzymanie stóp procentowych bez zmian. A co potem? Inwestorzy obligacji wzięli sprawy w swoje ręce — „strażnicy obligacji” sami zaostrzyli warunki finansowe, rentowność 30-letnich obligacji wzrosła o kolejne 6 punktów bazowych. Sam Waller powiedział: w ciągu ostatnich 42 dni Fed działał ograniczenie, ale rynek wykonał już dużo pracy. Tłumacząc na ludzki język: nie podnosisz stóp? Dobrze, zrobię to sam. Co to ma wspólnego z naszym Bitcoinem? Dużo. Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych to kotwica wyceny globalnych aktywów ryzykownych. Każdy wzrost o 100 punktów bazowych pogłębia dyskonto wyceny wszystkich aktywów ryzykownych. Gdzie jest teraz Bitcoin? Około 63 000 USD. Po spadku z ponad 65 000 USD na rynku jest dużo głosów pesymistycznych. Niektórzy analitycy mówią, że spadnie do 60 000–62 000 USD, argumentując to „brakiem wsparcia makroekonomicznego”. Obligacje dają ponad 5% bezpiecznego zwrotu, dlaczego ktoś miałby ryzykować twoją kryptowalutą? To nie jest przesada. Rentowność amerykańskich obligacji jest już wyższa niż zyski z arbitrażu kryptowalutowego — dlaczego więc marginalni kupujący zatrzymują się przy gotówce? Oto odpowiedź. Ale sprawa nie jest taka prosta. Na posiedzeniu FOMC trzy głosy opowiadały się za podwyżką stóp, co jest pierwszym tak wyraźnym wewnętrznym sprzeciwem od 2016 roku. Fed sam się podzielił. Co bardziej skomplikowane: po publikacji danych PCE za czerwiec rentowność krótkoterminowych obligacji spadła, a długoterminowe utrzymały się na 19-letnim szczycie 5,2%. Rynek głosuje nogami — krótkoterminowe dane mnie nie obchodzą, liczy się długoterminowy kierunek. Cena ropy, popyt wewnętrzny, deficyt budżetowy, inwestycje w AI — cztery siły jednocześnie podnoszą długoterminowe stopy procentowe. To nie jest coś, co da się zatrzymać jednym spadkiem PCE miesiąc do miesiąca. Więc czy 5,27% to szczyt, czy nowy początek? Moja ocena jest taka — jeśli cena ropy będzie dalej rosła, 5,27% to nie jest szczyt. Gonlak już powiedział: długoterminowe stopy mogą przed kolejnym posiedzeniem Fed we wrześniu wzrosnąć do „środka 5,5%”. A jeśli do końca roku 30-letnia stopa kredytu hipotecznego przekroczy 7,50%, koszty pożyczek wystrzelą — to będzie prawdziwe zaostrzenie warunków finansowych, bardziej dotkliwe niż kilka podwyżek stóp przez Fed. Dla nas, trzymających kryptowaluty, jest teraz jedna pewna rzecz: Fed się wstrzymuje, rynek obligacji działa, Bitcoin dostaje po głowie. Prawdziwe dno nie powstaje przez spadki, ale przez punkt zwrotny płynności. A brama płynności jest teraz zablokowana na poziomie 5,27% — i za tym stoi historia „rynek obligacji nie wierzy Fedowi”. $BTC $ETH $SOL #30年期美债收益率创19年新高