Publikuj

Ten sam lipiec, dwie zupełnie różne odpowiedzi. Amerykański wskaźnik cen PCE za czerwiec spadł o 0,1% miesiąc do miesiąca, co jest pierwszym miesięcznym spadkiem od 2020 roku. Inflacja się ochładza, dane mówią to wyraźnie. A co dalej? Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA przebija 5,27%, najwyższy poziom od 2007 roku. Rentowność 10-letnich wzrosła do 4,733%, w ciągu miesiąca wzrost o ponad 30 punktów bazowych, co jest największym lipcowym wzrostem od 2005 roku. Z jednej strony mówi się „inflacja spada”, z drugiej „inflacja daleka od zakończenia”. Kto kłamie? Nikt nie kłamie. Po prostu patrzą na różne horyzonty czasowe. PCE spada miesiąc do miesiąca — to krótkoterminowo. Ceny ropy wzrosły w ciągu miesiąca o około 20%, popyt wewnętrzny w drugim kwartale osiągnął najwyższy poziom od dwóch lat, deficyt budżetowy się pogarsza — to długoterminowo. Na krótką metę patrz na dane, na długą na przekonania. Rynek obligacji mówi Fedowi prawdziwymi pieniędzmi: „Twoja teoria o tymczasowej inflacji? Nie wierzę.” Przewodniczący Fedu, Powell, w środę ogłosił utrzymanie stóp procentowych bez zmian. A co potem? Inwestorzy na rynku obligacji wzięli sprawy w swoje ręce — „strażnicy obligacji” sami zaostrzyli warunki finansowe, rentowność 30-letnich obligacji wzrosła o kolejne 6 punktów bazowych. Sam Powell powiedział: w ciągu ostatnich 42 dni Fed działał ograniczenie, ale rynek wykonał już dużo pracy. Mówiąc prosto: nie podnosisz stóp? Dobrze, zrobię to sam. A co to ma wspólnego z naszym Bitcoinem? Dużo. Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych to kotwica wyceny globalnych aktywów ryzykownych. Każdy wzrost o 100 punktów bazowych pogłębia dyskonto wyceny wszystkich aktywów ryzykownych. Gdzie jest Bitcoin teraz? Około 63 000 USD. Po spadku z ponad 65 000 USD, na rynku jest dużo głosów pesymistycznych. Niektórzy analitycy mówią o spadku do 60 000–62 000 USD, argumentując to „brakiem wsparcia makroekonomicznego”. Obligacje dają ponad 5% bezpiecznego zwrotu, dlaczego ktoś miałby ryzykować twoją kryptowalutą? To nie jest przesada. Rentowność amerykańskich obligacji jest już wyższa niż zyski z arbitrażu kryptowalutowego — dlaczego więc marginalni kupujący zatrzymują się przy gotówce? Oto odpowiedź. Ale sprawa nie jest taka prosta. Na posiedzeniu FOMC pojawiły się trzy głosy za podwyżką stóp, co jest pierwszym tak wyraźnym wewnętrznym sprzeciwem od 2016 roku. Fed sam ze sobą się kłóci. Co bardziej skomplikowane: po publikacji danych PCE za czerwiec rentowność krótkoterminowych obligacji spadła, a długoterminowe utrzymują się na 19-letnim szczycie 5,2%. Rynek głosuje nogami — krótkoterminowe dane mnie nie obchodzą, liczy się długoterminowy kierunek. Ceny ropy, popyt wewnętrzny, deficyt budżetowy, inwestycje w AI — te cztery siły jednocześnie podnoszą długoterminowe stopy procentowe. To nie jest coś, co można zatrzymać jednym spadkiem PCE miesiąc do miesiąca. Więc czy 5,27% to szczyt, czy nowy początek? Moja ocena jest taka — jeśli ceny ropy będą dalej rosnąć, 5,27% to nie jest szczyt. Gonlak już powiedział: długoterminowe stopy mogą wzrosnąć do „środka 5,5%” przed kolejnym posiedzeniem Fedu we wrześniu. A jeśli do końca roku 30-letnia stopa kredytu hipotecznego przekroczy 7,50%, koszty pożyczek wystrzelą — to będzie prawdziwe zaostrzenie warunków finansowych, bardziej dotkliwe niż kilka podwyżek stóp przez Fed. Dla nas, trzymających kryptowaluty, jest teraz jedna pewna rzecz: Fed się waha, rynek obligacji działa, Bitcoin dostaje po głowie. Prawdziwe dno nie powstaje przez spadki, ale przez punkt zwrotny płynności. A brama płynności jest teraz zablokowana na poziomie 5,27% — i w historii „rynek obligacji nie wierzy Fedowi” za tym stojącej. $BTC $ETH $XAU #30年期美债收益率创19年新高